·  汽车十三行    ID：wzhauto2023  ·

再过十年，极氪回归吉利这件事，都将是一次中国经济生产关系和生产力调整各个院校必须去研究的案例。

记得 2025 年 5 月 7 日下午四点左右，吉利汽车发布公告宣布计划收购极氪已发行的全部股份，推进 " 一个吉利 " 战略继续落地。当时消息一出，许多人的第一反应是困惑甚至质疑。极氪不是独立发展好好的吗？领克和极氪合并还不够吗？现在合并，持股人的利益怎么算？这不是走回头路吗？

一时间，各种算小账的声音不绝于耳。有人盯着股价，有人纠结品牌独立的面子，有人担心整合带来的阶段性阵痛。我记得那天，舆论只敢报道消息，没有人给出一个明确态度。

那天晚上，我对着屏幕沉思很久。我觉得，可能大多数人把李书福的这步棋看小了。从业十几年时间，李书福是我了解最深刻的汽车企业家之一，我太清楚他的每一次决策都不是简单的利益着眼点出发，而是看准了一个产业在时代发展中的某一次机遇。当晚，我连夜写下《中国汽车脱虚向实，从回归 " 一个吉利 " 开始》这篇文章。令我意外的是，第二天一早，李书福董事长托人转告我：" 这篇文章有高度、有水平、有内涵。" 我想，他认可的或许是文字背后对汽车产业未来的走向的一次尝试性思考。吉利和极氪的整合，从一开始就不是在算财务的小账。

为什么中国汽车在今年必须要讲 " 脱虚向实 "？答案有宏观和微观的两面。从宏观看，2024-2025 年的中国乃至全球汽车产业，正在经历一次历史性地挤泡沫过程。资本市场对造车故事已经失去兴趣。2024 年至今，汽车行业融资额跌到了近十年的谷底。曾经依赖 " 市梦率 " 讲故事靠资本输血的造车新势力，已经从数百家淘汰至个位数，甚至不超过五家，能真正独立盈利的更是寥寥无几。过去推崇的美股中概股自由交易天堂的概念，已经这几年被美国践踏成为贸易保护主义的粪坑。面对中国这个逐渐成长起来的全球汽车市场和战略中心，欧美已经撕下了伪装面具，不仅用关税、通胀法案等手段全面限制我国汽车产业进入他国，甚至在美股市场设置重重针对性政策，抑制中国企业的全球化良性发展。

国家政策的风向标更加清晰。从中央经济工作会议到金融支持实体经济的系列部署，脱虚向实、科技创新引领新质生产力已经成为近两年来的高频词。中国要打赢产业升级这场战斗，靠的不是资本炒作，而是实体经济的扎扎实实的根基和创新力。

从微观看，如果还抱着一个品牌或一个企业 " 为独立而独立 " 的念头，实际上我们是在为一个已经不能持续下去的商业模型装模作样的假装努力。极氪作为高端智能电动车品牌，在研发、架构、智能驾驶等领域过去投入很大，但现实告诉我们，这几年经济环境注定一个单一品牌无法完全承担前沿技术的研发成本，也难以快速实现供应链的规模效应。继续游离在吉利的大体系外去孤军奋战，看似保留了一个品牌的独立，实际那是一场纯粹的自嗨。

李书福和吉利管理层看到的我想是另一个层面的账本，他看重的是效率、体系、长期竞争力。过去之所以分，是为了在特定阶段来激发企业的创新活力、快速的试错。而现在的合，是为了在竞争下半场整合资源、释放企业生产力。这不是倒退，而是发展阶段变了，企业的战略必须因时而变。

半年时间过去了，2025 年 12 月 9 日，吉利最终公布极氪私有化对价选择结果，70.8% 的极氪股份持有者选择股份对价，剩余股份吉利支付 7.01 亿美元现金。私有化对价选择比例已经证明了上述一切分析，但也一定会有人问，在这没有确定性的时代，为什么超过 70% 的股份持有者选择放弃眼前现金利益投资未来？

我想回答这个问题，有一个人的话很有说服力，那就是丘吉尔。他曾经说过，想看多远的未来，就必须看多久的历史。我们看看多数股民选择股份对价的其他企业后来发展走向。2018 年，迪士尼收购 21 世纪福克斯时，股东可选择每股 38 美元现金或对应迪士尼股票。最终，相当大比例的机构股东和今天的极氪一样，选择了迪士尼股票。为什么？因为他们判断，成为迪士尼股东，长期分享娱乐帝国整合后的 IP 红利、流媒体增长与全球布局，比拿现金更值得。结果可想而知，后来的迪士尼不仅收获了《阿凡达》《X 战警》等超级 IP，更是通过整合实现了生态协同，市值与影响力上了一个大台阶。

类似的案例在我们国内也有，比如百丽国际私有化等等。历史告诉我们，当大多数股东在企业私有化中选择股份对价，往往意味着他们看到了舆论没有感知到的这家企业合并后 1+1＞2 的增值空间，并且他们愿意用时间换取更大的价值回报。

极氪的投资结构中有大量机构投资者，包括摩根大通、贝莱德、先锋领航等国际巨头。他们的选择我想一定不是感性用事，而是基于对吉利与极氪合并后协同效应的一场理性的测算。我不想再用更多未知的测算数据画饼，我只想告诉大家，一定要关注四季度和接下来极氪的经营数据，因为那里面已经藏着很多答案了。

分分合合，很多人说何必呢？我说看懂李书福的经营智慧，一定不要具象，我们要跳出品牌或具体的某一个利益点，从一个宏观时代的企业生产关系和生产力的概念上来思考吉利的变化。

吉利控股集团董事长李书福（左）与千里科技董事长印奇（右） 

今天中国汽车产业早就不是单打独斗的时代，随着电动、智能秩序的发展稳定性，过去 5 年靠碎片化积累竞争的技术、资源和品牌，需要在新的经济实体环境下做统一分配、资源共享、集中的产出。在智能方面，吉利投资千里科技，把好技术和资源给到印奇这样的智能天才，可以从这一点看得出来，李书福绝对不是算吉利甚至极氪卖多少车、赚多少钱那么简单。

李书福的胸怀是敢于打破自己 " 一亩三分地 " 的商业思维，把集团甚至整个汽车产业利益放在最高位。这需要极大的战略定力与格局，因为短期内可能要面对品牌消费者的质疑、整合过程带来的企业阵痛。但从长远看，这是中国车企从 " 规模 " 走向 " 体系化 " 的一条必经之路。

2025 年快结束了，极氪与吉利的合并也快要收官了。当我们回过头再看回归一个吉利这一系列战略举措，或许更能理解一家体系化中国汽车集团的战略打法是什么？中国汽车产业的竞争，上半场过去我们靠的是勇气、资本和效率，那么下半场可能就要靠体系、智慧和胸怀。吉利做的是通过 " 一个吉利 " 的战略回归，把分散的创新转化为集成的优势，把资本的虚火转化为实体的火力。这条路需要一家企业必须有足够的耐心和恒心。

历史告诉我们，生产力和生产关系的问题解决者，就一定是一个产业发展的最大推动者。在汽车行业，奔驰发明了汽车，福特流水线让汽车进入千家万户，丰田精益化生产让汽车又好又便宜，而极氪与吉利的合并，是过去十年里中国汽车面对新四化一次生产力和生产关系调整的标志性事件，解决的问题就是脱虚向实。包括我们看在一起现在演绎的如痴如醉的华为鸿蒙智行，以及接下来奇瑞、比亚迪等等这些规模化的车企，都会在吉利之后逐步走相同的集成化发展的道路。随着回归一个吉利后各品牌产品、销量、经营质量的提升，时间可以证明我们今天讨论的一切，中国汽车脱虚向实，从回归一个吉利这件标志性事件开始。

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