" 这笔交易会破坏市场竞争环境！" 拨通美国总统的电话后，81 岁的甲骨文创始人拉里 · 埃里森——特朗普的长期铁杆盟友，明确表达了对这起并购的不满。

12 月 5 日，奈飞（Netflix）宣布以 827 亿美元（5848 亿人民币）收购华纳兄弟探索（WBD）旗下核心资产，包括华纳兄弟影视版权及制作业务、HBO 及 HBO Max 流媒体服务。交易对价含每股 27.75 美元、合计 720 亿美元的股票加现金，同时奈飞还将承接华纳兄弟探索约 107 亿美元债务。

如果一切顺利，这将是近十年来全球规模最大的并购交易。但消息一经披露，便迅速惊动了最高权力中枢。

其实，在奈飞与华纳兄弟探索公布并购方案前，埃里森家族就已经是志在必得的竞逐者。眼看目标即将落入他人之手，除了拉里 · 埃里森向白宫 " 陈情 " 外，更是打算拿出真金白银准备截胡：

12 月 8 日，派拉蒙天空之舞（Paramount Skydance）抛出方案：以每股 30 美元、合计 1084 亿美元（7666 亿人民币）的全现金报价，收购华纳兄弟探索的全部资产。这笔收购不仅涵盖了奈飞计划拿下的影视制作、流媒体等核心业务，还包括 CNN、探索频道等有线电视业务。

派拉蒙天空之舞的董事长兼 CEO，正是拉里 · 埃里森生于 1983 年的儿子大卫 · 埃里森。

这种通过开出更高报价说服众多股东，进而否决董事会原有出售方案的操作，在并购领域被称为 " 恶意收购 "（hostile takeover）。

奈飞踩中了反垄断红线？

从反垄断角度，拉里 · 埃里森给特朗普打的 " 小报告 " 有法律依据。

成立于 1918 年的华纳兄弟是好莱坞塑造者之一，至今仍代表着最高水平的影视原创内容生产力。而其旗下 HBO Max 的流媒体付费订阅业务，正是奈飞最棘手的直接对手。

一旦奈飞与华纳兄弟探索的并购方案落地，奈飞与 HBO Max 将合并占据美国流媒体视频点播市场 33% 的份额——远超亚马逊 Prime Video 目前的 22%。

这触发了美国的反垄断红线。

根据美国司法部与联邦贸易委员会在 2023 年底联合发布的《并购指南》：若并购后企业在市场的份额超过 30%，" 会被推定为大幅削弱竞争或趋于形成垄断 "，有可能被监管驳回。

除了渠道层面引发的垄断争议外，优质影视内容亦是资本争夺的核心标的。作为分别拥有百年与数十年行业积淀的华纳兄弟及 HBO，不仅沉淀了海量优质版权资源，更手握《哈利 · 波特》《指环王》《蝙蝠侠》《超人》《老友记》《权力的游戏》等至今热度不减的核心版权作品。

这些作品凭借长期积累的庞大粉丝基础，不仅能持续创造稳定的版权收益，更是流媒体平台吸引用户、构建竞争壁垒的核心依托。其可不断延伸开发续集与衍生内容的特性，进一步放大了商业价值。

甚至可以说，在当下的行业竞争格局中，影视版权的储备与运营能力，直接决定了媒体企业的行业话语权与核心竞争力。这也是奈飞这样的互联网新贵给出慷慨报价的重要原因之一。

80 后 CEO" 恶意 " 抬价，不只是因为有个好爸爸

为什么派拉蒙天空之舞可以发动 " 恶意收购 "，给出比奈飞还高的报价？

除了购买的资产包更大，大卫 · 埃里森有一位富爸爸之外，从战略的角度，也不难理解——

奈飞在流媒体视频点播领域已经有一定的优势，21% 的市场占有率，与第一名的亚马逊 Prime Video 不分伯仲。而且随着近年来的持续原创内容投入，也已经打造出自己的制作能力，有了《纸牌屋》《鱿鱼游戏》等全球现象级影视版权资源。如果这次并购能够完成，是锦上添花。

但对于今年 8 月才正式合并组建的派拉蒙天空之舞而言，拿下华纳兄弟探索，则是弥补自身短板、跻身行业第一梯队的关键一跃。

换言之，1912 年成立的派拉蒙虽在版权储备上坐拥优质资产，包括《教父》《碟中谍》《星际迷航》《印第安纳 · 琼斯》《海绵宝宝》《南方公园》等一系列经典影视版权资源，但在派拉蒙天空之舞的业务体系中，仍缺乏具备市场领先地位的核心流媒体平台。

目前，其旗下平台 Paramount+ 流媒体视频点播市场占有率不足 10%，处于行业第二梯队。这一短板已形成明显困境：手握海量优质版权的派拉蒙，因缺乏优势流媒体渠道作为变现载体，直接制约了这些版权资源的商业价值释放效率。

对于背靠硅谷大佬的派拉蒙天空之舞，如果能够成功吃下华纳兄弟探索，不仅其流媒体视频点播市场占有率可以一举超过 20%，与亚马逊 Prime Video、奈飞体量相当，而且还有了比这两家竞争对手丰富得多的版权资源。

派拉蒙天空之舞的算盘是：如果华纳兄弟与派拉蒙两大百年老店版权二合为一，那将多么美妙。机不可失，所以拉里 · 埃里森值得为此给老朋友特朗普打个电话。

女婿库什纳入局，特朗普为何 " 中立 "

拉里 · 埃里森 1944 年出生于纽约，在芝加哥犹太社区长大。他两度从大学退学，自然也未获得大学学位。然而，正是这位肄业生，于 1977 年创立了甲骨文公司，如今已是全球第二大软件公司和企业级数据库霸主。

在本轮人工智能浪潮的推动下，甲骨文进一步完成向云计算基础设施提供商的战略转型，再度成为全球科技领域与资本市场的关注焦点。

今年 9 月 10 日，甲骨文股价单日暴涨 43%，让拉里 · 埃里森身家一度攀升至 3930 亿美元，短暂超越埃隆 · 马斯克，登顶全球首富宝座。截至 12 月 9 日，拉里 · 埃里森以 2731 亿美元的财富，位居全球富豪榜第二位。

在民主党支持者云集的硅谷，拉里 · 埃里森长期以来是共和党的核心捐赠者。2020 年美国总统大选期间，他更是公开支持特朗普连任。2025 年特朗普重掌白宫后，埃里森旗下的甲骨文公司成为特朗普政府关键人工智能项目 " 星际之门计划 " 的核心算力提供方。

但拉里 · 埃里森为奈飞与华纳兄弟探索并购案给特朗普打出的这通电话，也并非多年积攒的交情正好用在关键一役这么简单。

派拉蒙天空之舞给出的 1084 亿美元 " 恶意收购 " 报价，资金来源就包括了特朗普的女婿贾里德 · 库什纳旗下的投资公司 Affinity Partners，以及来自沙特阿拉伯、卡塔尔、阿联酋等中东国家的政府投资基金——并最终由埃里森家族提供兜底保障。

面对外界的质疑，特朗普说，两家竞标方 " 都不是我的朋友 "，他希望 " 做正确的事 "。对于他女婿牵扯其中之事，特朗普说：尚未就派拉蒙的收购要约与贾里德 · 库什纳沟通过。

特朗普看似保持中立，但没支持现已达成的协议，算是已经选边站队了。

只用三年，硅谷巨头就攻陷了百年好莱坞

华纳兄弟探索已与奈飞达成协议，如果股东为了更高报价转而接受派拉蒙天空之舞的收购邀约，公司还需向奈飞支付 28 亿美元违约金——该成本也将由 " 截胡 " 入主的派拉蒙天空之舞消化。

派拉蒙天空之舞究竟是什么来头？与派拉蒙又存在怎样的关联？

创立于 1912 年的派拉蒙与华纳兄弟一样，是好莱坞传统 " 五大 "（派拉蒙、米高梅、华纳兄弟、20 世纪福克斯、雷电华影业）制片厂之一。

1994 年，派拉蒙被影院经营起家的媒体大亨、同样也是犹太裔的萨默 · 雷石东旗下的维亚康姆集团收购。20 世纪 90 年代也是派拉蒙的黄金期，诞生了《阿甘正传》《泰坦尼克号》《碟中谍》《楚门的世界》《勇敢的心》等一系列载入影史的作品。

然而，随着 21 世纪初互联网与流媒体的兴起，派拉蒙的转型进程相对迟缓，直至 2019 年才推出旗下流媒体平台 Paramount+。尽管其坐拥丰富版权内容，但受限于技术、市场占有率劣势，叠加公司债务压力与高额制作成本，2020 年 97 岁的雷石东去世后，其家族最终决定为派拉蒙寻找买家。

接盘方是埃里森家族。2024 年双方启动接触洽谈，2025 年 8 月交易正式完成——埃里森家族与红鸟资本通过大卫 · 埃里森创立的天空之舞，以 84 亿美元的合并对价获得派拉蒙的控制权，大卫 · 埃里森则出任新成立的派拉蒙天空之舞 CEO。

渠道重要，还是内容重要？这一直是传媒行业竞争中的核心命题。一代传媒大亨雷石东曾秉持 " 内容为王 " 的核心信念，但时至今日，天平已向渠道倾斜——从交易对价可见一斑：收购派拉蒙的成本，尚不足收购华纳兄弟与 HBO 联合资产包价格的十分之一。

媒体作为 20 世纪 80 年代以来兴起的这场互联网革命最直接、最先被颠覆的行业，终于被硅谷资本杀入了传媒行业最后，也是最坚固的堡垒——好莱坞。

但埃里森家族并不是第一家入主好莱坞的硅谷资本。

一切发生的时间并不长。三年多前的 2022 年 3 月，成立 98 年的米高梅，以 84.5 亿美元对价被亚马逊收购。这是好莱坞 " 五大 "，首次成为互联网科技公司的旗下资产。

亚马逊创始人杰夫 · 贝索斯在 2017 年首次登顶以来，也曾多次成为世界首富。截至 2025 年 12 月 9 日，他的身家为 2390 亿美元，位列全球第四。

此后，经典的美高梅狮子吼画面下，加上了 " 一家亚马逊旗下公司 " 的字样。包含《007》《沉默的羔羊》《终结者》《宾虚》《雨中曲》在内的米高梅版权库，成为亚马逊流媒体服务 Prime Video 的核心战略资产。

效果非常显著。2023 年一季度，亚马逊 Prime Video 市场占有率就超过了奈飞。

所以这次奈飞下了大筹码去争夺华纳兄弟探索的核心资产，也是在 " 抄作业 "。但无论买家最终是奈飞，还是派拉蒙天空之舞，好莱坞 " 五大 " 中的第三家，也将沦陷。