" 古早 " 香飘飘正在寻找新出路。

提起香飘飘（603711.SH）这一 " 古早 " 奶茶品牌，不少人耳边会回荡起那句 " 一年卖出 3 亿多杯，杯子连起来可绕地球一圈 " 的广告语。匪夷所思的是，今年 9 月，香飘飘官微发布 " 紧急公告：香飘飘暂停绕地球 "，并随即登上热搜。正当网友质疑香飘飘 " 搞抽象 "，当晚香飘飘再次发文回应，" 绕地球 " 系品牌方营销活动。

营销被指抽象，亏损却很真实。近两年，香飘飘算是被低迷的业绩给 " 绕 " 了进去。2025 年前三季度，营收下滑的同时，香飘飘亏损约 8920.72 万元，同比减少 603.07%。近日，香飘飘审议通过《关于调整经营范围并修订 < 公司章程 > 的议案》，修订后的《公司章程》条款中，新增 " 保健食品生产 "。香飘飘这是要另辟蹊径，进军 " 保健食品 " 赛道？

针对假如推出保健食品，产品是否仍使用 " 香飘飘 " 品牌，香飘飘方面表示肯定。但对于香飘飘接下来是否要推出相关产品，香飘飘方面则未置可否，表示现在只是对 " 公司章程 " 进行了修订。并强调，这是根据公司生产经营实际情况及需要进行的经营范围调整。

香颂资本董事沈萌认为，" 修订 " 的信号，意味着香飘飘为可能增加新产品业务做准备，至于新业务能否成为公司新的增长点，取决于香飘飘做了多少准备工作。对于香飘飘业绩不佳的原因，他认为主要因其产品单一，消费意愿减少导致。

截至 12 月 9 日收盘，香飘飘报收于 15.56 元 / 股，涨幅 4.01%，总市值 64.24 亿元。

12 月 6 日，香飘飘宣布，根据公司生产经营实际需要，拟调整经营范围，并对《公司章程》中相关条款进行修订，修订后《公司章程》条款新增保健食品生产，并解释称，此为依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动，具体经营项目以审批结果为准。除了新增保健食品生产，还新增了 " 保健食品（预包装）销售 "。

公告指出，该议案尚需提交公司 2025 年第三次临时股东会审议，并提请股东会授权公司董事会办理工商变更登记等相关事宜，本次修订内容最终以工商行政管理部门的核准结果为准。

中国企业资本联盟副理事长、中国区首席经济学家柏文喜认为，章程层面先开 " 绿灯 "，意味着公司把 " 功能性食品 " 正式纳入战略选项，为后续申报蓝帽子批文、建设产线、设计渠道扫清法律障碍。短期内只是 " 储备赛道 "，中长期看，若拿到批文，可借此跳出 " 冲泡奶茶 " 天花板，进入毛利更高、差异化更强的健康消费场景，也能给资本市场讲 " 第三条增长曲线 " 的故事。

如果顺利推出保健食品，对香飘飘业绩能拉动多少？柏文喜认为，饮料企业做 " 蓝帽子 " 成功率普遍低于专业药企，且需 2 – 3 年培育。即使顺利上市，参考养乐多、脉动 " 功能化 " 单品，首年贡献 3 – 5 亿元营收已算爆款。对香飘飘 30 – 40 亿元年收入体量而言，弹性约 5 – 8 个百分点，很难立刻扭转大局，更多是先占坑、提估值。

针对香飘飘此次在公司章程中新增保健食品生产的举措，中国食品产业分析师朱丹蓬认为，" 这个新增项目，匹配了目前整个大健康风口，亦匹配了香飘飘自身发展的‘天花板现状’以及未来的可持续发展需求。"

北京某超市食品货架上，香飘飘的产品踪迹难觅。咨询导购，并在对方引领下，在货架一处角落里看到，仅摆放了 7 个香飘飘经典系原味奶茶，杯身侧面上方 " 活动规则 " 有一堆排列细密的字，下方则是几个大字 " 狂撒 1 亿个现金红包 "。但观察良久，超市无人为了大字 "1 亿 " 的诱惑花费 4.9 元人民币购买这杯需要冲泡的奶茶，尽管它有着辉煌的过去。

香飘飘 2025 年三季报显示，公司前三季营收约 16.84 亿元，同比减少 13.12%；利润总额约 -1.19 亿元，同比减少 2018.23%；归母净利润约 -8920.72 万元，同比减少 603.07%；扣非净利润约 -1.07 亿元。此外，经营活动产生的现金流净额约 -2695.75 万元，同比减少 185.05%。连总资产亦同比减少 3.09%。

现金流大幅减少，香飘飘表示是因净利润下降幅度较大，而对于营收净利润等减少，香飘飘表示主要系冲泡收入减少所致。

香飘飘指出，公司第三季度营收与净利润下降，主要系公司主动调整冲泡产品出货节奏，冲泡产品出货节奏延后导致。原来，香飘飘主动调整旺季前备货节奏，是为保障第四季度及春节旺季渠道与终端的货龄新鲜度。截至 8 月底，香飘飘持续推进渠道去库存工作，旺季市场启动及备货工作于 9 月下旬陆续开展，因此，冲泡产品销售出货相比往年有所延后。

除了以上原因，香飘飘指出，公司以 Meco 果茶为中点，落实 " 即饮业务加速拓展 " 策略，通过举办代言人品牌活动、赞助热门综艺等方式，实现 Meco 果茶持续增长。兰芳园冻柠茶因销售策略调整，销量同比下降较多，对第三季度即饮收入造成影响。

冲泡、即饮这两大原有业务，均未能让香飘飘业绩增厚。那么在产品创新方面，香飘飘有怎样的作为？香飘飘指出，在今年第三季度，公司继续推进冲泡健康化新品类 " 原叶现泡 " 系列的消费者沟通工作，并推出了功能性养生茶饮 " 古方五红 " 暖乳茶，持续加大冲泡产品健康化升级力度。不过，香飘飘坦言，" 新品销量占比仍然较小 "。

传统业务下滑，新品拉不起业绩，香飘飘的尴尬显而易见。据朱丹蓬分析，香飘飘在冲泡业务遭遇瓶颈之后，选择了 " 两条腿走路 "，比以前的 " 一条腿走路 " 相对来说稳一点。但是，新茶饮行业目前也出现内卷竞争，香飘飘加码即饮业务，可能会在模式、团队管理、促销方面面临挑战。不过，前三季度即饮业务延续增长态势，说明香飘飘的改革创新、升级迭代初见成效。从新生代消费思维以及消费行为的变化去判断，加大即饮业务是香飘飘未来唯一的出路，未来如何进一步降低成本、提高效率，这应该是香飘飘接下来的主攻方向。

截至 2025 年 9 月 30 日，香飘飘合并资产负债表显示，公司资产总计约 47.23 亿元，负债合计约 14.22 亿元，资产负债率约为 30.11%。2025 年香飘飘半年报显示，扣非净利润亏损约 1.11 亿元，上年同期亏损约 4315.28 万元。虽然连亏，香飘飘今年上半年研发费同比增长 49.11%。并表示，下半年将加大新品推出力度，为未来的市场开拓积聚势能。

值得注意的是，香飘飘 2024 年即出现营收利润双降，全年营收约 32.87 亿元，归母净利润约 2.53 亿元，分别同比减少 9.32%、9.67%。按产品看，即饮业务同比增长 8%，但冲泡业务下降 15.42%。

香飘飘亏损的核心原因是什么？据柏文喜分析，首先是现制茶饮（喜茶、蜜雪冰城等）把 " 方便 + 低价 " 优势彻底打掉，冲泡场景被替代。其次，公司主动控货去库存，把旺季出货节奏后移，导致报表收入缩水。此外，冻柠茶等即饮大单品策略调整、销量下滑。再者，其营销费用依旧高企，前三季度销售费用 5   亿元，占收入 30%，吞噬利润。2025 年三季报显示，香飘飘前三季度销售费用高达 4.99 亿元，远高于 4373.57 万元的研发费用。

据《新民周刊》报道，今年 10 月，香飘飘正式签约了当红国乒运动员孙颖莎作为品牌形象代言人，狠狠攒了一波人气。公司表示，" 目前来看，签约代言起到了比较好的效果，代言官宣首日，公司产品线上销售额就突破 2000 万，并冲上了抖音冲饮榜、抖音旗舰榜 top1，对于公司产品 " 健康化 " 的讨论度有明显的增长。"

据柏文喜分析，体育明星风险比重度娱乐明星低，且契合 " 健康化 " 调性，可在短期拉升话题与终端陈列关注度。但香飘飘过去 10 年来已换过多位代言人，历史数据表明：明星对即饮新品首月动销有 20 – 30% 拉动，对成熟冲泡品类几乎无效。能否把流量变复购，关键仍看口味与渠道匹配。

公开资料显示，香飘飘曾邀请过钟汉良、陈伟霆、王俊凯、王一博等明星担任代言人。2024 年年报显示，香飘飘市场推广费约 2.42 亿元，广告费约 1.05 亿元。在沈萌看来，香飘飘花大钱请代言人如果对消费者的意愿无法产生显著影响，就很难产生转化。其产品策略的盲点在于，一直主打中低端、吃老本，缺少创新，而且是缺少迸发对消费意愿具有吸引力的创新。

朱丹蓬亦认为，孙颖莎代言香飘飘所带来的热度 " 只是暂时的 "，很多企业都请代言人，其作用只能锦上添花，不能够带企业走出困境，或者说不能为企业雪中送炭。未来香飘飘整个第二增长曲线中，果茶能否持续有待观察，另外整个大健康的布局如何落地亦是未知数，整体看，香飘飘的发展 " 存在很大不确定性 "。

香飘飘创始人蒋建琪曾任职于上海铁路局，他本人曾是一位多次创业者，先是在 1999 年创立老顽童食品，后来在 2007 年创立湖州永辉食品工业有限公司，直到 2005 年创立香飘飘，并于 2013 年 6 月至今任香飘飘董事长。其女蒋晓莹是一位 "90 后 "，2016 年担任香飘飘互联网创新中心总经理，2019 年 5 月担任香飘飘互联网事业部总经理，2022 年担任香飘飘品牌创新中心总经理，自 2020 年 5 月至今担任香飘飘董事。

据 " 界面 · 新闻 " 报道，香飘飘二代接班人蒋晓莹、30 年源头茶厂浙江茗皇二代接班人钟甜甜等浙江 " 厂二代 " 们都以 " 厂二代接班 " 为标签话题，涌进抖音、小红书等社交媒体赛道、收获了大量粉丝，成为或想要成为 " 网红 "。

坊间称蒋晓莹为 " 奶茶千金 "" 奶茶姐姐 "，尤其像上述称其是 " 二代接班人 "。从目前工作安排上看，蒋晓莹并不算完全接替其父亲的班。香飘飘方面表示，" 她现在只是我们品牌创新的总经理 "。据朱丹蓬分析，如果蒋建琪女儿从幕后走到台前，结合目前整个香飘飘现状看，" 她的经验以及驾驭能力未必能够掌控整个香飘飘的发展 "，因此无法判断假如蒋晓莹上台效果如何。

据《钱江晚报》报道，对新式茶饮，蒋晓莹并不排斥，而是抱着学习的态度，每到一个地方就会留意当地特色的现制奶茶。最 " 极端 " 的一次，蒋晓莹在成都一天点了 100 多杯奶茶。报道指出，蒋对今年上半年业绩 " 有着清醒的认识 "，并称，" 在饮料行业，一年 10 多亿的营收其实还是一个‘小孩子’，还有很大的成长空间。" 这句表述中的 " 一年 " 大概是口误，事实上，2025 年 1-6 月，香飘飘营收约 10.35 亿元，同比减少 12.21%，归母净利润亏损约 9739.09 万元。

据柏文喜分析，蒋晓莹 2020 年起担任董事，2022 年操盘品牌创新中心，已参与产品、营销、公关全链条，属于 " 二代深度见习 "。但总裁、总经理仍由父亲蒋建琪兼任，重大渠道与供应链决策老将把控，严格说处于 " 培养 + 辅政 " 阶段。饮料行业重渠道、重产能，未来要么 5 年内完成交棒，要么引入外部职业经理人做 " 过渡   CEO"，蒋家保留董事长与战略把控，两条路线均有可能。

香飘飘是典型的家族企业，2025 年三季报显示，该公司实控人蒋建琪与陆家华为夫妻关系，蒋建琪与蒋建斌为兄弟关系，蒋晓莹系蒋建琪与陆家华之女，陆家华担任杭州志周合道的执行事务合伙人。蒋建琪与陆家华为公司实际控制人，蒋建琪、蒋建斌、陆家华、蒋晓莹及杭州志周合道为一致行动人。沈萌亦认为，对于香飘飘这样的企业，子女接班优先，如果无力提振业绩，未来也可能引入职业经理人。

奶茶赛道如此拥挤，香飘飘作为国内奶茶品牌 " 先驱 "，如何掘金未来？据柏文喜分析，现制茶饮进入 " 万店 + 资本 " 内卷后期，2026 年前后或现关店潮，存活者分化为 " 平价（蜜雪）"" 高端（喜茶、奈雪）"" 区域霸王（茶百道、古茗）" 三层，行业毛利率整体下行；预包装奶茶（冲泡 + 即饮）市场规模将小幅萎缩，但仍有 150 – 200 亿元存量，属于 " 品牌 + 渠道 " 驱动，高集中度，3 – 5 个巨头收割；功能性、养生化、无糖化是增量切口，谁能把 " 蓝帽子 " 或 "0 糖 " 心智与便利场景结合，谁就能拿到 5 – 10 元空白价格带；渠道端 " 冰箱战争 " 决定即饮胜负，" 热饮柜 + 暖饮季 " 决定冲泡生死，掌握校园、便利店、量贩零食三大场景者将胜出。

朱丹蓬认为，无论是新中式奶茶、快消品还是食品饮料，最终都要回归品质，品质与整个产业链完整度、研发力等有关，除了品质，还有场景创新、服务体系升级、加强客户粘性。品牌年轻化是每个传统企业必经之路，认知新生代、拥抱新生代、讨好新生代、满足新生代无疑是必做课题。