储能正在替代动力电池，成为能源市场新的方向。

作为今年能源市场最具 " 钱景 " 的板块，前三季度多家储能企业业绩实现了爆发式的增长。其中，阳光电源作为行业的龙头，更是斩获了 118.81 亿元的净利润，同比暴增了 56.34%。

在大象都能 " 起舞 " 的板块，头部企业或实现了爆发式的增长，或者业绩已经出现了明显的拐点，例如 " 户储一哥 " 固德威。

根据其披露的三季报，今年前三季度固德威实现营收 61.94 亿元，同比增长 25.3%；实现净利润 8112 万元，同比增长 837.57%；实现扣非净利润 -96.55 万元，同比增长 96.95%。

具体到第三季度，固德威实现营收 21.08 亿元，同比增长 17.42%；实现净利润 9771.78 万元，同比增长 200.83%；实现扣非净利润 4787.11 万元，同比增长 106.09%。

从基本面来看，固德威业绩均实现了大幅的增长，但净利润则徘徊在了盈利的边缘，这主要是因为去年业绩亏损明显，行业的困境也是其中主要的原因。

整体来看，尽管行业景气度还在恢复，但企业自身的困境也不容忽视。据侃见财经观察，在阳光电源、锦浪科技、德业股份等几家主流逆变器上市企业中，固德威的净利润就处于垫底位置。

受业绩表现不佳的影响，固德威在资本市场上的表现相对一般。

根据统计，截至最新收盘，固德威年内涨幅仅为 28%。其距离最高点，股价缩水超过了 75%，市值蒸发超过了 440 亿元。

曾几何时，固德威在资本市场可是备受追捧。2020 年上市时，头顶 " 户储一哥 " 光环的固德威股价连续大涨，巅峰时期市盈率更是超过了 700 倍，是当时几乎所有光伏上市公司中估值最高的。然而，如今业绩疲软的固德威显然没有兑现当初的市场预期，股价也随之大幅回落。

受此影响，固德威控股股东黄敏身家也大幅缩水。根据股权穿透黄敏共持有固德威 31.22% 的股份，若以最新收盘价格计算，其持股市值约 40 亿元，较最高位缩水超过了 130 亿元。

从备受追捧到跌下神坛

2010 年，在 " 金太阳示范工程 " 的推动下，国内光伏发电产业发展逐渐步入高潮。

在这样的背景下，承载着创始人黄敏 " 固若磐石，德才兼备，威名远扬 " 愿景的固德威，就此诞生。

不过，固德威的发展，并非一帆风顺。

2012 年，国际市场针对光伏企业实施 " 双反 " 政策，市场形势急转直下，许多光伏企业因此走向破产，固德威也受到了巨大冲击。

在行业的大考面前，固德威敏锐地察觉到了分布式光伏市场背后巨大的潜力，并且相较于内卷的国内市场，海外市场的机会更大。于是固德威的掌舵人黄敏做出了一个改变命运的决定——主攻海外分布式光伏市场。

选定方向后，固德威又前瞻性地意识到光伏发电的间歇性特点必须通过储能来解决，并判断未来光伏发电一定要加储能，基于这个判断，固德威在 2013 年推出首款储能逆变器产品，成为国内最早推出储能逆变器产品的公司之一。

随着海外储能逆变器市场逐渐成熟，固德威迎来了收获期。根据 Wood Mackenzie2019 年 5 月发布的研究报告，固德威户用储能逆变器出货量在全球市场排名第一，市场占有率为 15%；另外，同年固德威的三相组串式逆变器出货量全球市场排名第六位，单相组串式逆变器的出货量全球市场排名第五位。

2020 年 9 月，头顶 " 户储一哥 " 光环的固德威在上交所科创板成功上市，这是其最高光的时刻。

上市后，固德威股价一路走高，市盈率一度超过 700 倍，成为当时光伏上市公司中估值最高的企业之一，而备受资本市场追捧背后，是固德威上市前的业绩高增长，财报显示，在 2018 到 2020 年期间，固德威分别实现净利润 5604 万元、1.028 亿元和 2.603 亿元，净利润增速分别为 5.49%、83.47% 和 153.16%，增速明显提升。

不过，到了 2024 年，固德威的业绩高增速遭到了挑战。财报显示，当年公司营业收入 67.38 亿元，同比下降 8.36%，归母净利润亏损 0.62 亿元，同比下降 107.25%。

作为 " 户储一哥 "，固德威如此业绩的确让市场失望。据媒体统计，固德威是 2024 年 A 股逆变器板块中唯一亏损的企业。

对于业绩亏损的原因，董事长黄敏在业绩说明会上解释。黄敏称，主要受欧洲行业高库存等因素影响，境外较高毛利率的逆变器及电池销售收入下降，导致总体销售毛利大幅减少。

具体来看，2024 年固德威在欧洲地区逆变器、储能电池产品销售收入仅 9.37 亿元，而 2023 年同样的业务营收高达 33.44 亿元。换而言之，仅一年时间固德威在欧洲市场丢失了 24 亿元的销售收入。

要知道，境外市场对固德威至关重要，因为其销售毛利率为境内的 2 倍多。 2024 年固德威在欧洲地区销售毛利率达到 42.13%，2023 年在欧洲地区销售毛利率更是高达 45.42%。正是因为高毛利海外市场的失守，才导致固德威业绩遭遇滑铁卢。

来到 2025 年，虽然业绩有所复苏，但和行业头部如阳光电源等巨头相比，固德威的净利润还不到其零头。很显然，曾经的 " 户储一哥 " 已跌下神坛。

海外收缩退守国内

当下，固德威所面临的问题不止业绩的低迷。

侃见财经认为，其最大的挑战在于海外业务的持续收缩。

财报显示，2023 年固德威的海外收入为 43.29 亿元，海外营收占比 58.88%，但到了 2024 年，固德威的海外收入骤降为 19.99 亿元，海外营收足足减少了约 23 亿元，海外营收占比则下降至 29.67%。

来到 2025 年，固德威在半年报中并没有公开地区营收状况，但在风险提示中提及 "2025 年上半年境外收入占比达 25.62%"。对比来看，今年上半年固德威的境外收入占比相较于 2024 年年末又有所下降，可见情况不容乐观。

对于境外营收下滑的原因，固德威解释称，欧洲 2023 年高补贴透支需求，2024 年进入去库存周期，叠加贸易壁垒，逆变器及电池订单锐减。

诚然，上述因素确实对固德威的境外业务有一定影响，而造成境外业务大幅缩水的原因，其实还是固德威战略方向的转变。

据媒体报道，近两年固德威明显加大了 " 户用系统 " 业务方面的投入，其中 2024 年户用分布式实现销量近 960MW，今年上半年户用系统实现销量约 0.65GW，同增超过了 50%。从与越秀的合作来看，越秀租赁已签署的平台合作商超过 70 家，其中与固德威旗下的户用光伏业务合作规模更是高达 100 亿元。

值得注意的是，虽然 " 户用系统 " 业务的营收有所提升，但该业务存在着毛利率偏低的劣势。财报显示，2024 年 " 户用系统 " 业务的毛利率仅为 14.11%，而同期 " 光伏并网逆变器 " 的毛利率为 19.28%，储能电池的毛利率更是高达 31.78%。也正是因为经营重心的偏移，才导致其 2024 年净利润大幅下滑。

当然，整体来看固德威将经营重心放到国内或许也是被逼无奈，因为目前海外市场的竞争确实十分激烈。以最近火爆的澳洲市场为例，七月澳大利亚正式推出 23 亿的户储补贴，让澳洲市场成了储能市场的 " 香饽饽 "，而固德威也因此分到了一杯羹。

据 SunWiz 的报告，2024 年澳洲户储市场排名前三的品牌分别是阳光电源、沃太能源和固德威。不过，近年来 " 黑马 " 思格新能源在澳洲市场异军突起，从去年 10 月份拿到澳大利亚市场准入的 CEC 列名到拿下第一仅花费了 6 个月时间，固德威也因此被挤出了前三。

对于固德威而言，由于海外市场竞争激烈，其不得不选择退守国内，但国内高需求的 " 户用系统 " 业务毛利率又低，固德威已处于两难局面。

据媒体报道，目前固德威将未来押注在综合能源管理 WE 平台上，该平台不仅是在研项目中金额最大的，而且承载了固德威 " 源网荷储智 " 的愿景。如果加上配套的监控平台，总共有 3.5 亿元的投入。不过，当下综合能源管理 WE 平台还只是停留在 " 讲故事 " 阶段，对于固德威而言，远水显然救不了近火。