据港交所官网，北京德风新征程科技股份有限公司（以下简称德风科技）近期向港交所首次呈交了 IPO（首次公开募股）申请文件。这是德风科技 2024 年 10 月终止 A 股上市辅导后，再次谋求上市。

招股书显示，德风科技拟将此次港股 IPO 募集资金用于如下方面：提升 AI（人工智能）能力、开发工业机器人解决方案；研发；海外业务扩张；战略投资、收购及业务投资；一般运营资金用途等。

视觉中国

《每日经济新闻》记者梳理德风科技招股书发现，2022~2024 年及 2025 年上半年（以下简称报告期内），由于大部分收入来自国企与政府，公司应收账款和应收账款周转天数增长。2025 年上半年，在叠加季节性因素后，德风科技应收账款和应收票据为 2.14 亿元，经调整平均贸易应收款项周转天数为 653 天。

记者注意到，虽然德风科技自成立以来完成多轮融资，累计融资超 6.5 亿元，但就在 2025 年 11 月 10 日，即德风科技递表港交所前几天，B 轮融资入股的招商盈趣转让了公司股份。入股约 4 年半，招商盈趣没赚 1 分钱，却在德风科技拟 IPO 前夕离场。

公司市场份额仅约 1.8%

德风科技是一家 AI 赋能工业物联网（AIoT）生产优化软件解决方案技术开发商，业务为助力中国能源、制造及混合行业企业实现能效提升、运营、安全生产及可持续发展。

德风科技的实际市场份额并不高。招股书援引弗若斯特沙利文报告称，按 2024 年收入计，公司是中国第五大独立专业 AIoT 服务提供商，市场份额仅约 1.8%。

《每日经济新闻》记者发现，报告期内，德风科技主要业务为 AIoT 解决方案（向客户提供跨行业及行业特定的 AIoT 解决方案）、提供 AIoT 服务（向客户提供维护及技术支持服务）和销售 AIoT 产品。其中，AIoT 解决方案在总收入中占比最高，报告期内均在 80% 以上。

需要指出的是，德风科技报告期内的主要收入来自国有企业、政府机构等客户，2024 年上半年，公司来自这些客户的收入占比一度达到 90% 以上。

按应用类型划分，德风科技产品主要应用在能源管理和 HSEQ（健康、安全、环境和质量）两大领域。不过，报告期内能源管理的收入占比从 2022 年的 50.3% 降至 2025 年上半年的 31.1%，同期 HSEQ（健康、安全、环境和质量）的收入占比则从 29.6% 升至 60%。

在招股书中，" 自主 " 一词出现 20 余次，德风科技强调，其核心 AIoT 技术均为自主研发。同时，德风科技报告期内的 " 研发分包成本 " 分别为 308.2 万元、10 万元、1710.1 万元和 2069.3 万元。按 2025 年上半年公司 3810 万元的研发开支来计算，2025 年上半年其 " 研发分包成本 " 占比就超过 50%。

3 年半累计亏超 7 亿元

德风科技报告期内各年度收入均为数亿元，但公司各期均未实现盈利，近三年半时间累计亏损约 7.3 亿元。

报告期内持续亏损与德风科技 " 赎回负债 " 的公允价值变动有关。据悉，德风科技向投资者授予赎回权，随着公司估值上升，这些公司可能会回购的股份的公允价值也随之增加。由于会计处理规则，这种公允价值的增加被计为负债的增加，并记作亏损。报告期内各年度，德风科技赎回负债的公允价值变动均上亿元，大大影响了公司利润。德风科技同时称，2024 年，公司已录得经调整净利润（非国际财务报告准则计量）约 550 万元。

《每日经济新闻》记者注意到，德风科技报告期内对国企客户的倚重，导致其收款时间较长。

具体来看，德风科技报告期内的应收账款及应收票据分别约为 1.12 亿元、1.55 亿元、1.67 亿元和 2.14 亿元。同期，公司平均贸易应收款项周转天数分别为 139 天、110 天、112 天和 217 天，而其经调整平均贸易应收款项周转天数则分别高达 182 天、215 天、315 天和 653 天。

德风科技介绍称，公司平均贸易应收款项及应收票据周转天数延长，主要因国企、政府部门客户的典型结算期限通常较长。报告期内，德风科技就贸易应收款项确认的减值亏损分别约 600 万元、700 万元、1070 万元和 1610 万元。

据招股书描述，2022~2023 年，德风科技第一大客户是我国一家国有电网运营商。2024 年，这家电网运营商降为第二大客户。而到了 2025 年上半年，其已退出德风科技前五大客户之列，其第一大客户被神秘的 " 客户 H" 取代，该客户于 2022 年成立，注册资本 1 亿元，从事信息系统集成服务。

记者还注意到，报告期内各期末，德风科技的流动资产分别为 7.80 亿元、7.40 亿元、8.80 亿元和 7.56 亿元，同期，公司的流动负债分别为 2.39 亿元、14.3 亿元、17.98 亿元和 17.14 亿元。由此可以看出，2022 年以后，公司的流动负债便高于流动资产。截至 2025 年上半年末，德风科技的流动资产和流动负债差值高达 9.58 亿元，而同期，公司账上的现金及现金等价物仅剩 4399 万元。

拟通过 IPO 接入国际市场

德风科技于 2015 年 3 月成立于浙江杭州，注册资本 1000 万元，最初由王清杰、滕学军、董小冬三人分别持股 44%、51%、5%。此后，经历一系列股权变动，除王清杰以外的创始股东均已退股。例如，就在 2015 年底，董小冬就将其 5% 股份以零代价全部转让给王清杰。

招股书显示，德风科技成立至今已完成 5 轮融资，累计募资 6.56 亿元。投资方包括云周创投、创新工场创投、招商局创新、上汽金石、交银投资、中金传化等机构。2022 年 3 月获得 C 轮融资时，德风科技的投后估值为 23.5 亿元，与 2019 年 8 月 Pre-A 轮投后估值 1.2 亿元相比，大增 18.58 倍。

需要指出的是，就在德风科技 2025 年 11 月中旬正式向港交所递表前几天，一股东竟然以平价卖出股权离场。

招股书显示，根据日期为 2025 年 11 月 9 日的股份转让协议，招商盈趣同意将其持有的约 72.33 万股股份转让给永康普华，转让代价为 3000 万元，并已于 2025 年 11 月 10 日全数结清。

有意思的是，招商盈趣是通过 2021 年 4 月 21 日德风科技的 B 轮融资入股的，入股代价恰好也是 3000 万元。这也就是说，入股约 4 年半，招商盈趣没赚 1 分钱却在德风科技拟 IPO 前离场？

《每日经济新闻》记者还注意到，德风科技于 2022 年完成股份改制。2023 年 10 月，德风科技与中金公司签订上市辅导协议，筹备在上交所科创板上市。然而，一年后的 2024 年 10 月，德风科技终止与中金公司的上市前辅导委聘协议，并于近日向港交所提交上市申请。

对于从 A 股转战 H 股的原因，德风科技称，此举可使公司接入国际市场获得可行的资金来源以支持业务发展，且便于吸引更多投资者。

此次拟 IPO 前，王清杰、天津动成长企业管理中心（有限合伙）和金龙杰合计持有德风科技 44.4% 的股份，为公司控股股东，云启资本方面持股 14.2%，创新工场持股 8.6%，招商局创投持股 7.4%。

针对公司 " 应收账款及周转天数高企 "" 短期偿债能力 "" 招商盈趣在递表前几天匆匆以平价卖出股权离场的原因 " 等问题，2025 年 12 月 1 日上午，《每日经济新闻》记者向天眼查显示的德风科技邮箱发送了采访提纲（公司官网无法登录），但截至发稿，尚未获其回复。

每日经济新闻