《科创板日报》12 月 2 日讯（记者 徐赐豪）港交所官网信息显示，活力集团控股有限公司（简称 " 活力集团 "）日前再度递交 IPO 申请，这已是其第三次向港交所发起上市冲击，此前两次递表分别在 2024 年 10 月与 2025 年 4 月。

作为专注于出行领域的一站式综合出行平台，活力集团旗下拥有 " 航班管家 " 与 " 高铁管家 " 两大知名产品，美团 CEO 王兴作为早期股东仍持有 2.28% 股权。

值得关注的是，其 IPO 前估值较 2021 年已缩水 36.74%，从 32.99 亿元降至 20.87 亿元。

王兴为早期股东，IPO 前估值已缩水 36.74%

活力集团联合创始人兼首席执行官王江，毕业于清华大学工程物理系，职业生涯起步于上海西门子移动通信有限公司，曾任项目经理。

2001 年，王江离开西门子，创立岩浆数码，初期以短信业务为主。2003 年，岩浆数码转型手游，3 年不到的时间，岩浆数码就研发了超过 200 多款游戏，成为了国内最大的手游 CP（内容供应商）。

2005 年，华友世纪以 410 万美元全资收购岩浆数码，完成阶段性创业目标的王江转型天使投资人，先后投资了 UC 浏览器、美团等日后的行业巨头。

2009 年，本计划在澳洲定居的王江，因清华校友李黎军的越洋电话重返北京，出任航班管家 CEO，开启人生第二次创业。

在他的带领下，2011 年 11 月至 2014 年 7 月间，公司相继获得红杉中国、经纬创投及 Greylock 的投资。

2015 至 2016 年，活力集团为推进前 VIE 架构拆除，以约 8080 万美元回购除 Smart Cloud 外所有投资者持有的优先股。此过程中，股东结构迎来调整，美团创始人王兴跻身股东行列。变动后，李黎军与王江并列第一大股东，各持 31.6% 股权；王沁、易兵、王兴分别持股 9.0%、4.5%、4.5%，员工激励平台活力大海、活力星辰则分别持有 14.2% 和 4.4%。

架构理顺后，活力天汇（活力集团核心主体）开启密集融资：2016 年 4 至 7 月，4 轮融资引入华晟领势、民航基金等多名投资者，募资约 9.48 亿元。同年 9 月，该公司由有限责任公司转制为股份公司，总股本 2257.45 万股，每股面值 1 元。2017 年 5 月，庭瑞以 2 亿元投资获 8.3% 股权；9 月，该公司以活力天汇这一主体成功登陆新三板。

不到两年时间，2021 年 2 月，活力天汇从新三板摘牌。而在此期间的 2019 年 5 月，活力天汇提交科创板上市辅导备案；2021 年 7 月，该公司决定不再继续进行 A 股上市申请。

此外值得注意的是，活力集团的估值有所下降，据招股书披露，活力集团在 2021 从新三板退市后获得融资的估值达到 32.99 亿元，而在 2024 年融资时的估值只有 20.87 亿元，估值已经缩水达 36.74%。

股权结构方面，IPO 前王江通过 Non Human Limited 持股 16.79%，李黎军通过 Travel Around Holdings 持股 15.66%；庭瑞星舟、陕西纾困基金、Fontus 分别以 10.77%、10.67%、9.6% 位列前三；员工平台活力大海持股 7.19%。

此外，华晟领势、宁波凯撒、北京华盖、上海创稷、山东高速等机构分别持股 2.76%、2.18%、2.13%、1.93% 和 1.285，美团创始人王兴仍持有 2.28% 股权。

上半年营收 3.51 亿

活力集团自 2009 年推出首款移动应用 " 航班管家 " 起，逐步深耕出行服务领域，2012 年又将 " 高铁管家 " 推向市场，形成双管家核心产品矩阵，服务覆盖付费用户、TSP 及各类企业客户。2024 年，集团在用户规模、业务营收等方面均呈现稳健发展态势。

经营数据方面，2024 年集团付费用户数达 948 万人，总 GMV 为 405.20 亿元。其中机票服务 GMV 以 257.41 亿元占比最高，火车票服务 GMV 达 145.19 亿元，住宿服务 GMV 为 2.43 亿元。其中 2024 年全年售出机票 3390 万张、火车票 9450 万张，交通票务合计近 1.3 亿张。

用户数据方面，截至 2024 年末，航班管家 APP 月活用户 149 万人，其小程序月活 24 万人；高铁管家 APP 月活达 473 万人，小程序月活 62 万人。

财务层面，招股书显示，2022 至 2024 年，营收从 2.8 亿元攀升至 6.47 亿元，毛利从 1.32 亿元增长至 3.46 亿元，毛利率稳定在 47% 以上，2024 年为 53.5%。盈利能力持续改善是核心亮点，经调整净利润实现从 2022 年亏损 67 万元，到 2023 年盈利 6164 万元、2024 年盈利 7345 万元。

活力集团 2025 年上半年营收 3.51 亿，较上年同期的 2.81 亿元增长 24.9%；经调整净利已达 4975.6 万元，而去年同期为 3899.2 万元。

业务结构上，活力集团以旅行相关服务为核心，辅以线上营销服务及数据技术服务。2024 年旅行相关服务收入 5.51 亿元，同比增长 24.7%，占总收入的 85.7%，是营收的绝对支柱；线上营销服务与数据及技术服务分别实现收入 0.75 亿元、0.21 亿元，合计占比不足 15%，。

天使投资人郭涛接受《科创板日报》记者采访时表示，活力集团在 " 铁路 + 航空 " 垂直场景的差异化竞争壁垒并不足够牢固，整体处于 " 有差异化优势但无绝对护城河 " 的状态。优势体现在三方面：一是先发卡位积累庞大用户基数，细分领域市场地位靠前；二是用户粘性强，付费与复购率高于行业水平，精准匹配出行需求；三是 B 端差旅服务打开市场，成为增长助力。

郭涛进而分析称，这一竞争壁垒面临诸多现实挑战：行业巨头凭资源与议价能力形成挤压；差异化模式易被复制，头部平台下沉即可带来冲击；收入依赖票务服务，抗风险能力弱，航司直销化趋势进一步压缩利润，现有优势难抵行业竞争与变革冲击。