12 月 1 日亚洲交易时段，白银价格飙升至历史新高，伦敦现货白银价格盘中首次突破每盎司 57 美元。今年以来，国际白银价格已经上涨超 90%，大幅跑赢黄金，成为 2025 年表现最佳的资产之一。

回顾今年白银市场行情，价格走势可谓跌宕起伏。1-5 月，国际银价仅在 29-35 美元 / 盎司之间小幅拉锯，沪银主力合约在 7500-8500 元 / 千克区间温和波动，6 月随着全球白银库存告急的信号不断释放，叠加光伏产业用银需求的爆发式增长，白银价格迎来首次加速突破。7-8 月，市场对白银的关注度开始上升，国际银价在 36-41 美元 / 盎司区间筑牢支撑，沪银主力合约稳步攀升至 9300 元 / 千克上方。

9 月以后，美联储的货币政策转向为白银牛市注入了 " 强心剂 "。9 月美联储正式开启降息周期，彻底点燃了白银市场的热情，牛市出现 " 加速 " 行情。10 月中旬白银价格出现剧烈回调，但短暂的获利回吐并未逆转趋势，反而为后续上涨积蓄了动能。11 月白银市场再次爆发，截至 12 月 1 日，白银期现货价格双双创下历史纪录。

白银交割风险再现，逼空行情加速

受供应担忧加剧影响，白银市场的挤仓风险不断发酵，加上海外感恩节假期，市场流动性较差以及芝加哥商品交易所系统发生宕机，进一步放大市场投机情绪，从而推动近期国际银价大幅上涨。

近年来，全球白银供需缺口一直存在。过去数年间，电子产品制造商对白银的需求持续上升，然而白银的总供应量却相对稳定。此外，由于近两年投资者纷纷涌入黄金和白银这两种贵金属市场，将其作为避险资产，进一步加剧了现货市场的紧张局面。

如今，全球交易所白银库存已降至近 10 年来低位。自 10 月以来，国内及纽约金属交易所（COMEX）白银库存持续走低，目前国内白银库存位于近 5 年最低。

此外，2024 年 12 月，国际白银市场曾经因期货交割引发了一定的挤兑压力，目前 COMEX 白银 12 月主力合约已经进入交割月，市场对期货交割引发的现货再度紧缺担忧有所加剧。

国信期货首席分析师顾冯达对新京报贝壳财经记者表示，目前白银实物的结构性短缺问题并未根本解决，可自由流通的白银现货库存处于相对低位。国际贵金属市场正面临历史性的结构性逼空压力，尤其在年末交割月临近的背景下，白银市场低库存与实物流动性紧缩共同推升价格，而全球资本对战略性金属资源的配置需求与投机资金形成共振，进一步强化了白银易涨难跌的格局。

顾冯达告诉新京报贝壳财经记者，当前白银市场呈现出典型的逼仓特征，在逼空环境下，投机资金持续涌入贵金属板块，推动其全球价格潮汐性上涨，而欧洲等市场因库存薄弱更易受跟风炒作影响，形成 " 库存高的市场逼仓、库存低的市场跟涨 " 的共振局面。

短期乐观情绪占主导，高位回调风险不容忽视

面对全年超 90% 的涨幅，投资者最关心的莫过于：白银牛市还能走多远？从多位市场人士的观点来看，乐观情绪仍占据主导，但白银市场的回调风险同样不容忽视。

南华期货贵金属新能源研究组负责人夏莹莹指出，从中长期维度看，央行购金以及投资需求增长前景仍将助推贵金属价格重心继续上抬。短期看，低库存现实，以及需求短期释放可能性增加了价格向上弹性，伦敦白银在突破 55 美元 / 盎司关口后，目标位已进一步上抬至 65 美元 / 盎司，第一阻力位为 60 美元 / 盎司整数关口。

铜冠金源期货研究报告指出，近期美联储官员鸽派发言强化降息预期，对贵金属价格形成一定的支持。加上 COMEX 白银交割风险隐现，白银再现逼仓行情并再创新高，也带动整体贵金属市场情绪高昂。预计短期贵金属价格有可能进一步上攻，但也需警惕市场情绪变化后的回调风险。

顾冯达认为，尽管白银基本面有强劲支撑，但价格屡创新高后已进入高位敏感区间。流通性稀薄的市场一旦资金情绪转向，可能引发剧烈震荡。在趋势性上涨中保持警惕，是应对当前复杂市场的关键。