近日，中国家具品牌顾家家居的前控股股东顾家集团（现更名 " 杭州德烨嘉俊企业管理有限公司 "）在进入破产重整程序后，遭债权人向地方政府举报，指控公司转移资产并大规模依赖高息民间借贷。

顾家家居的断裂并非一夜之间发生。2016 年上市后，顾家一度自诩 " 中国宜家 "，并在 2017 年至 2019 年间密集收购意大利纳图兹、德国 Rolf Benz 等海外品牌，同时投资十余个本土品牌。在行业景气度较高的阶段，这套 " 多品牌＋全球化 " 策略带动营收从 50 亿元增长至 110 亿元。

但高速扩张本身伴随逐年累积的资金缺口。为填并购窟窿，顾家集团将能动用的融资渠道全部压到极限，通过银行、信托、私募、供应链金融，甚至最终走向民间借贷。账面规模越大，现金缺口越难补齐，企业逐渐陷入以借新还旧的循环。

与此同时，家居行业自 2018 年起进入下行周期，叠加地产调整，行业营收从 7082 亿元回落至 6772 亿元，顾家的现金流压力进一步加剧。

正是在这种背景下，顾氏家族从 2020 年开始大规模套现。公开资料显示，他们通过减持获得约 120 亿元、分红取得约 80 亿元，并在 2023 年以 88.8 亿元价格将上市公司 29.42% 控股权转让给盈峰集团旗下公司，累计套现金额接近 300 亿元。

举报材料称，顾家家居创始人顾江生在控股权交易前夕，通过杭州双丰贸易与盛睿汇通两家关联公司转出共计 44 亿元，并被计入母公司的 " 应收账款 "，但财报披露其 " 预计回收性较差 "。这一时点的异常动作，被指涉嫌抽走母体资产、压低估值，为控股权交易 " 清洗 " 财务。

这一系列历史遗留问题在顾氏退出后全面压向上市公司本体。顾家集团持有的 10.77% 上市公司股份已被轮候冻结，多次司法拍卖流拍。44 亿元资产转移、36% 高利贷旧案与被冻结股权三条线索相互强化，使盈峰集团持续面临经营、法律与声誉的未知风险。

何剑锋曾以 36.73 元 / 股接盘时被市场视为 " 并购协同的典范 "。但事后看来，尽调是否充分识别母公司的现金流风险、" 应收账款 " 异常以及负债结构脆弱，成为不可回避的问题。

顾家集团的风险正在从舆情问题变成经营问题。经销商压缩订货、渠道端谨慎情绪上升、品牌形象受损，迫使盈峰从美的体系抽调高管全面 " 去顾化 "。但管理调整难以弥补多年来形成的信任裂缝。