《科创板日报》11 月 29 日讯（记者 张洋洋）社交赛道再迎玩家闯关资本市场。

近日，Soul App 向港交所主板递交上市申请，招股书显示，腾讯以 49.9% 持股比例成为最大战略投资者，其他股东包括米哈游、Genesis Capital、Morningside China 等，中信证券担任独家保荐人。

根据招股书数据，Soul 平台超过 78.7% 的日活用户属于 Z 世代，是国内首个全部用户采用虚拟形象（Avatar）互动的社交平台。

第三方机构 Frost & Sullivan 的数据亦显示，以平均 DAU、人均每日启动次数、30 日留存率等指标计，Soul 位居中国 AI+ 沉浸式社交平台第一。

从用户规模看，Soul 累计注册用户 3.9 亿，今年前 8 个月平均 DAU 约 1100 万；从使用深度看，日均使用时长超过 50 分钟、人均每日点对点私信交流约 75 条。

Z 世代的社交偏好呈现显著差异，更强调情绪价值，更希望在匿名或弱关系环境中表达自我与获得情感反馈。Soul 创始团队一直试图将其定义为 " 新型虚拟社交宇宙 "，而非传统意义上的社交 App。这种定位既绕开了微信、QQ 的强关系固有优势，也区隔于陌生人社交领域中信息不对称、情感负担重的老旧模式。

Soul 的商业模式是典型的情绪价值驱动的虚拟商品生意。

招股书数据显示，2024 年前 8 个月，公司收入 16.83 亿元，经调整盈利 2.86 亿元；去年营收 22.11 亿元，同比增长 19.7%。其中，AI 驱动的情绪价值服务贡献超九成收入，主要包括虚拟物品、头像装扮、升级特权和会员权益。平均每名付费用户的月收入达 104.4 元，在移动社交应用中处于偏高水平。

与依靠广告和会员为主的大多数社交 App 不同，Soul 本质上经营的是一种数字情绪商品经济。用户愿意为更好的自我表达、情绪陪伴、虚拟身份建设买单，这种强社交动机带来的付费意愿，在游戏化和 AI 交互强化下进一步提高。

此处 AI 发挥关键作用。Soul 自研的情绪价值大模型 Soul X 被安排在产品核心位置，用于用户匹配、情绪识别、内容生成和互动提升，强化平台的疗愈感和沉浸感，也为虚拟人格、虚拟伴侣等增值服务提供技术基座。AI 在此不再只是效率工具，而被纳入用户体验本身，是 Soul 商业模式的重要部分。

从行业格局看，当前社交 App 大体可分为三类，强关系社交，如微信、QQ 等，这类应用承载通讯功能，生态稳固，难以被正面挑战；兴趣社交，如小红书、B 站等，以内容和兴趣标签为中心，强调创作与分享；新型虚拟社交，以 Soul、陌陌等为代表，强调虚拟身份、即时情绪反馈，用虚拟世界替代现实社交压力。

Soul 所处的第三赛道发展周期更早、用户偏年轻，这类产品强调脱离现实人设、降低社交成本，更符合 95 后、00 后用户的数字社交心理。

根据招股书数据，腾讯对 Soul 持股接近 50%，作为重要股东，腾讯虽不干预运营，但其生态协同效应不可忽视，后者在社交、支付、云服务及内容生态上的资源，微信小程序入口、QQ 音乐联动、腾讯云 AI 能力等，仍可能为 Soul 题佛那个底层技术和渠道等支持。

招股书显示，Soul 在招股书中表示，此次港股 IPO 募集所得资金将主要用于进一步研发 AI 能力、GPU 能力和资料分析能力；在全球范围内拓展平台，接触更广泛的用户群体；开发平台各类内容，包括原创 IP 孵化、AIGC 驱动的内容制作等吸引和留存用户。

作为一个以去熟人化关系链为核心叙事的社交平台，Soul 此次冲刺港股 IPO 被视为对 Z 世代新社交商业模式的一次重要验证。

从行业来看，社交行业具有高度分散和心智碎片化特征，产品模式难以形成单一主导者，Soul 所采取的 " 轻关系链 + 兴趣匹配 + 虚拟形象 " 路径，在海外也有类似产品，但整体商业规模尚未经过充分验证，因此行业天花板仍存在讨论空间。

Soul 的核心变量集中在两端，一是供给侧，能否依靠 AIGC 降低内容与互动生产成本；二是需求侧，算法能否持续提升社交撮合效率。

上述两点直接影响 DAU 的扩张能力，而 DAU 的稳定增长是社交平台估值的关键指标。同时，市场也关注 Soul 的 ARPU（每用户平均收入）是否具备持续提升空间，包括虚拟内容体系、互动深度带来的结构性增收潜力。

此外，Soul 仍面临陌生人社交普遍存在的两个不确定因素：政策与内容审核带来的成本压力，以及弱关系链产品中，用户可迁移性高的结构性挑战，这些不确定性也是资本市场在评估其成长性上，会重点考量的部分。