文 | 赶碳号科技

这是英伟达的流年不利，这是黄仁勋的多事之秋。

但凡存在暴利的领域，一定会引来竞争者。英伟达收取高额的 " 英伟达税 "，没有竞争，是因为城墙足够高，护城河足够深——没有人能活着游到城墙下。

英伟达危机从表面来看，这场危机始自孙正义等投资大佬们的清仓式减持，始自华尔街大空头围绕财报与估值与英伟达 IR 团队之间展开的口水战；但往更深一层想，则是英伟达赖以维持极高利润的底层商业逻辑，被一连串事件同时冲击：

人狠话不多的 Google，把自研 TPU 推向客户自建机房，试图从算力堆栈的最底层改写游戏规则；

而就在这两天，在英伟达最赖以生存、收取高额 " 英伟达税 " 的硬件，公司最核心、最不可替代的合作伙伴——台积电——又卷入一场 " 叛将携密投敌 " 的风波：负责 5/3/2nm 量产的前资深副总裁罗伟仁，离职后加入 Intel。台积电公开起诉，直指存在向 Intel 泄露先进制程商业机密的高度风险！

Google 在 TPU 上选择的是一种表面温和、实则极为进攻性的路线：前几年更多是在内部和云上自用，如今借着 Anthropic、Meta 等大客户，把 TPU 从 GCP 云租推向客户自有机房的 on-prem 部署。嘴上说的是‘为生态增加一个选择’，实质是在悄悄搭起一条可以正面蚕食英伟达 GPU 预算的第二赛道。

Intel 则是从背后直接捅刀。当英伟达如日中天， 谁能想到 PC 时代的 CPU 巨头 Intel 的落寞心情呢？日薄西山的 Intel，除了躲在角落里偷偷哭泣以外，他一定也在绞尽脑汁，搞点大事件，挽回败局。

罗伟仁这件事，如果从英伟达投资价值的角度深挖，远远不是 " 台积电和 Intel 打官司 " 这么简单，它其实击中了英伟达护城河里最敏感的一块：" 英伟达 + 台积电 " 这套组合能否长期享受几乎独占的工艺红利。

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罗伟仁 2004 年加入台积电，2014 年起任资深副总裁，长期负责先进制程研发和公司战略，对 5nm、3nm 乃至 2nm 研发量产都有关键贡献。

2025 年 7 月，他从台积电退休；同年 10 月，突然以执行副总裁身份加入 Intel，且据多家媒体报道，直接向 Intel CEO 汇报，任务就是帮 Intel 把先进制程和量产能力拉上来。

罗伟仁的 " 卖点 "，不在于头衔，而在于他踩过的每一条关键工艺线，此人是真正懂台积电所有know-how 的人。

他是典型的老派半导体科学家：台大物理本、伯克利固态物理与表面化学博士，先在 Intel 干了近二十年，从研发到厂长，把美国那套工业化流程吃得很透。

2004 年，罗伟仁被张忠谋亲自挖回台积电，又在这家公司待了二十多年，从先进制程研发一路做到资深副总，前半程盯 7nm、5nm、3nm、2nm 的工艺推进和良率爬坡，后半程转做企业战略，把技术路线和全球产能布局绑在一起考虑。

他最大的价值，在于 " 技术 + 制造 + 客户 " 三端都懂。内部评价里，他既能在无尘室里和工程师讨论良率、缺陷密度，也能坐在会议室里跟苹果、英伟达、AMD 这种大客户对线，把工艺风险、成本曲线讲到对方愿意在最新一代制程上 all in。台积电给过他最高荣誉 " 台积勋章 "，工研院把他选成院士，本质上都是在确认这一点：罗伟仁可不是个专业人才，而是整个台积电技术体系的复合型人才。

正因为如此，当这样一个对 7nm – 2nm 工艺细节、台积电内部文化和英伟达等大客户需求都极熟的人，在 70 多岁 " 回锅 " 到了 Intel、而且是以执行副总的角色出现，让台积电一下子跳了起来。

台积电对罗伟仁的指控非常具体，就像一场商业间谍大战：

相关报道点名：台湾 " 检方 " 重点排查的，就是他是否携带了 2nm、A16、A14 等下一代制程的技术资料出境。

Intel 没有缩头，直接回怼：连续发布新闻稿和内部信为罗伟仁 " 站台 "，强调自己有严格的第三方知识产权合规制度，" 基于我们掌握的一切信息，没有任何理由认为这些指控有任何依据 "，并把这次事件定义为 " 正常人才流动被过度政治化 "。

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台积电和罗伟仁和打官司，和 Intel 对决，和英伟达有什么关系呢？

英伟达当下最核心的护城河之一：就是对 TSMC 先进制程和 CoWoS 的 " 准独享 "。

截至 2026 财年三季度（截至 2025 年 10 月 26 日），英伟达季度营收 570 亿美元，其中数据中心 512 亿美元；非 GAAP 毛利率 73.6%，单季净利润超过 318 亿美元。

英伟达之所以能赚这么多钱，从根上就依赖两件事：顶级的 GPU 架构 + 顶级的制造工艺。

GPU 架构是英伟达自己做的，这没问题。但英伟达的制造工艺则高度捆绑在台积电身上——包括：

在这种格局下，" 英伟达 + 台积电 " 的组合，实际上拿走了 "AI 先进制程 + 高端封装 " 的最大那块蛋糕：既享受了性能领先，也享受了供给紧张带来的溢价能力。

两家公司好到什么程度？就连台积电的员工运动会，黄仁勋都要亲自飞回来参加。他一上台就用并不流利的中文向 " 台积电好朋友 " 问好，带着几万名员工一起喊 " 谁爱台积？我爱台积 "" 台积电加油 "。他反复强调台积电和辉达是 " 一家人 "，回忆三十年前两家公司都还很小，如今共同成长为全球科技产业的重要一环，并直白说出 " 没有台积电，就没有今天的辉达 "" 是你们帮我盖出了辉达 "。

现在，兄弟俩的好事，有可能让退休老人罗伟仁给搅黄了。这事不在于英伟达短期拿不到货，而在于皮衣哥这种依托于台积电的独家领先、产能极度稀缺的超额收益，以后还能不能维持下去？

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罗伟仁案对英伟达的第一层影响：台积电 vs Intel 之争，可能加速 " 第二家可用的顶级代工 "。

从台积电披露的信息和台湾官方表态看，这次争议的焦点就是：2nm 以及 A16 / A14 这一代之后的制程 know-how，会不会被 Intel 快速消化？

如果只有台积电一家能稳定做 2nm+ 高端封装，英伟达在 " 最先进 HPC 工艺 " 上的相对优势可以维持更久，竞争对手所有的 GPU、ASIC、TPU，在同等功耗和面积约束下，要么性能打不过，要么成本打不过，这就给了英伟达今天 70%+ 毛利率的底气。

而一旦 Intel 真正在工艺和封装上缩小差距，工艺这个维度的差距会被压平，整个赛道就变成了 " 大家工艺差不多，比的是架构、生态和单价 "。这时，英伟达很难再拿工艺垄断作为长期理由，去支撑今天这样接近完美的估值假设。

更现实的一点是：哪怕英伟达短期不愿意把核心订单分给 Intel Foundry，微软、AWS 这类云巨头已经把部分自研 AI 芯片交给 Intel 18A 生产，Google 也在谈 18A，AMD 也在测试和评估 18A 工艺。Intel 拿到的最先进工艺和封装产能，优先会服务自家 CPU/ 加速器，以及北美几家超大云厂商的定制芯片。如果以上这些对手能在 " 工艺 + 产能 " 上站到和英伟达更接近的位置，那么英伟达在谈判桌上的议价权，就会一点点被蚕食掉—— " 英伟达税 "，就收不成了。

罗伟仁案还有一层经常被忽略，但对估值极敏感的后果——它改变了市场对 " 英伟达 + 台积电 " 这条供应链长期稳定性的预期。

这几年，英伟达股价的重估很大一部分是基于一种隐含前提：

罗伟仁案可能会证明，工艺 know-how 的流动远比外界想象得更快、更难防。台积电这次的激烈反应，不只是针对一个人，而是担心 " 下一代制程经验 " 在短时间内形成溢出效应。当年，台积电梁孟松出走，就直接加速了三星 / 中芯在 14nm 上的追赶。 

另外，罗伟仁事件，可能也会在英伟达内部引发讨论—— " 除了台积电以外，要不要第二家代工 "？

总之，深算派认为，台积电长期独享先进制程这事，不再是一种 " 必然 "，英伟达的工艺优势折现价值，要往下修！

另外就是算力产业链的上游，不再一家独大，而是展开多边竞争，算力红利将从 " 英伟达 + 台积电 " 的模式，有可能逐步转向 " 英伟达 +AMD+Intel+ 云厂商自研 " 的分散式合作。当然，伴随着这种格局出现，英伟达今天享受的极端毛利率，还能持续多久就是一个问题了。