美团公布三年来首次季度亏损，第三季度调整后净亏损 160 亿元人民币，预计第四季度亏损趋势将延续，反映出外卖大战进入白热化阶段。公司核心本地商业业务由盈转亏，第三季度录得经营亏损 141 亿元，而去年同期为盈利 146 亿元。

周四晚间，美团管理层在财报电话会议上指出，" 外卖价格战本质上是低质量低水平的恶性竞争 "，并表示坚决反对。

管理层还表示，尽管认为亏损已见顶，但第四季度外卖业务仍将承压。公司将进行必要投入以维持领导地位，但不会参与价格战，而是根据竞争态势动态调整资源。管理层预计，四季度闪购业务亏损略有扩大，但对中长期实现合理可持续的盈利水平充满信心。

公司首席财务官表示，10 月至 11 月行业补贴水平较夏季峰值有所回落，近期美团的市场份额与订单量已出现回升。公司客单价 15 元以上订单 GTV 占比超三分之二，30 元以上订单占比约 70%，平均净客单价持续显著高于其他平台。

电话会问答环节（由 AI 协助翻译）：

Q1:

请问管理层能否评论外卖行业竞争格局的最新变化，特别是进入第四季度后？是否观察到行业补贴开始收缩？我们注意到竞争对手加强了 88VIP 等会员项目的投入，请问美团核心用户的留存与参与度趋势如何？最后从财务角度，管理层对第四季度外卖业务的预期如何？对长期增长与盈利能力展望是否有变化？

答：

在具体回答前，请允许我重申过去两个季度我们明确的核心立场：首先，外卖价格战本质上是低质量低水平的恶性竞争，我们坚决反对。过去六个月已证明这种竞争无法为行业创造真实价值，且不可持续。其次，我们持续加强骑手权益保障与中小商户扶持，这是维持行业健康发展的唯一路径。第三，我们将聚焦做好服务消费者、商户与骑手的正确事项，有信心捍卫即时配送领域的领导地位。

10-11 月行业补贴水平较夏季峰值有所回落，尤其在双十一促销期后。我们仍在密切监测市场动态，并相应调整策略。近期我们的市场份额与订单量已出现回升，在中高客单价订单领域保持领先地位——客单价 15 元以上的订单 GTV 占比超三分之二，30 元以上订单占比约 70%。我们的平均净客单价持续显著高于其他平台。

核心用户保持高留存率，消费频次与粘性稳步提升，这体现了我们在外卖场景构建的强用户心智与服务优势。尽管用户通常安装多个本地服务应用，但美团始终是数亿消费者的首选平台。核心用户消费频次数倍于平均水平，即使在激烈竞争中仍展现强品牌认可与忠诚度——高频高客单用户更看重配送体验、供给质量与服务确定性，而非单纯低价。

我们通过更快速可靠的配送（尤其在极端天气与节假日期间）、覆盖全价格段的多元化供给，以及美团会员体系提供的专属权益，持续提升核心用户体验。我们相信对高端用户群体的投入将扩大可触达市场，我们将凭借服务质量优势进一步扩大在优质用户群的影响力。

关于财务表现：虽然我们认为亏损已见顶，但四季度外卖业务仍将承压。我们将进行必要投入以维持领导地位，但不会参与价格战，而是根据竞争态势动态调整资源，持续强化服务体验与运营效率优势。

中长期看，行业竞争将保持动态演进。商业模式进化通常遵循从资本驱动到效率驱动，最终到创新驱动的清晰路径。中国外卖行业已进入服务升级与技术创新阶段，单纯依赖补贴的规模扩张不可持续。我们相信当前非理性竞争终将过渡到理性成熟阶段，最终具备产业洞察、卓越运营与高质量增长能力的企业将成为行业引领者。

正如上次财报会所述，美团将聚焦做好正确的事：拓展优质供给、保障快速可靠配送、维持价格亲和力。在捍卫市场地位的同时，为整个行业创造更大价值。外卖正成为越来越多消费者的高确定性生活方式，长期增长前景明确。我们实现日均 1 亿高质量订单的目标不变，凭借已验证的运营效率优势，我们有信心保持行业领先的单位经济效益，长期来看，在动态市场中外卖利润将回归合理水平。

Q2：

关于闪购业务：面对其他电商平台持续加码即时零售、引入传统电商品牌的动作，管理层如何看待我们的竞争优势？在双十一活动后，能否分享美团闪购的下一步战略？四季度是否会加大投入？谢谢。

首先需要强调，我们在原生即时零售供应链方面拥有显著竞争优势，其壁垒甚至高于我们已处于领先地位的外卖业务。在我们看来，即时零售与传统电商及半日达 / 次日达模式存在根本逻辑差异。即时零售意味着 " 零等待、所见即所得、即时满足 "。平台需要精准识别真实消费需求并配置相应供应链。

依托多年来对市场需求、紧急痛点的理解，我们通过数字化线下供给并运用数据洞察，更精准地满足即时零售需求。简单将传统电商货盘迁移至即时零售渠道，并不会为商户或消费者创造增量价值。为更好服务即时零售塑造的生活方式，我们正推动全行业基础设施与服务体验升级：例如扩展 24 小时便利店与药店网络，推出酒饮冷藏配送服务，引入果切等品类的 " 明厨亮灶 " 与 " 坏必赔 " 质量保障体系。

更重要的是，我们的外卖业务已培育出高度依赖 "30 分钟确定性 " 的用户群体。本平台为商户带来最高转化率与增量销售，是开展即时零售的最佳场景。因此即便竞争加剧，我们仍在核心用户群中稳固了市场份额，保持全品类领先地位。

在新竞争环境下，我们正深化与品牌商的合作：超越实体门店与平台官方旗舰店模式，我们推出了 " 品牌官旗闪电仓 "，提供 24 小时经营的品牌商品即时配送服务。通过原生即时零售渠道，我们为品牌提供涵盖仓储、配送与数字系统的四重基础设施。双十一期间已有数百个品牌入驻，活动首日部分品牌在官方闪电仓的销售额实现三倍增长。我们旨在帮助品牌突破传统电商内卷，开拓即时零售新增长点。

品牌官方旗舰店模式助力品牌实现更低运营成本、更快上新速度、更强品牌认知与更可持续的复购。我们同时升级品牌服务工具，为快消伙伴提供智能选品与 AI 决策支持。我们将持续努力，成为品牌商布局即时零售的首选平台。

关于四季度投入：我们将持续投资供给侧运营，确保最佳用户体验，并加强双十一等活动的用户教育。预计四季度闪购业务亏损可能较三季度略有扩大。但我们凭借在供应链、用户基础与履约端的竞争优势，能以更高投入效率维持领导地位。我们对中长期实现合理可持续的盈利水平充满信心。

Q3：

管理层晚上好。近期高德地图推出 " 扫街 " 功能，淘宝也上线了 " 团购 "。请问这些举措对到店业务竞争格局的影响？在新竞争环境下，公司计划采取哪些具体措施应对挑战？

我们的到店业务在品类结构、商户规模类型及营销模式上均与竞争对手存在差异。通过长期积累真实、精准、易触达的 POI 数据，我们已建立起消费者心智——美团是本地生活服务的首选平台。用户绝大多数本地交易在本平台完成。

另一方面，高德地图具有明确的导航工具属性，难以培养用户主动搜索本地服务的心智。我们基于十年运营积累超 250 亿条真实用户评价，这是消费者信任并选择美团作为本地服务首选平台的关键原因。我们同时拥有最广泛的本地服务品类覆盖与选择，为用户提供包括订座、多元化团购券、到店点餐、支付及会员权益的一站式服务。

我们保持行业领先的商户覆盖率，凭借线下地推团队经验与深厚行业洞察，为商户提供顶尖服务。这些都是我们认为其他平台难以快速复制的核心竞争力。

为应对动态竞争，我们持续迭代产品与运营能力，为更多优质商户和消费者提供多元化、个性化服务：

第一，通过扩展 " 必吃榜 "" 必逛榜 "" 黑珍珠 " 等优质榜单，并引入更多垂直需求榜单，我们构建了有利于优质商户的生态，为其带来精准流量、高效推广与更高转化。

第二，我们优化评价体系，引导商户聚焦产品与服务品质而非单纯追求评价数量。运用大数据智能去重，自动屏蔽异常评价，显著优化商户与用户体验。我们相信随着 AI 技术深度融合，该系统将进一步完善。

第三，我们推出 " 到店预约 "" 智能点餐 " 等创新产品，通过数字化解决方案提升消费体验与商户运营效率。

以上仅是部分案例。未来我们将聚焦三个关键方向：持续优化服务创新与运营升级，为消费者提供全链路无缝体验，为商户实现从获客、转化到留存的全周期赋能，通过数字化转型推动行业可持续发展。

竞争可能短期影响到店业务利润率，但我们判断长期竞争格局保持不变。我们有充分信心维持市场领先地位，持续引领行业生态进化。

Q4：

请详细介绍我们在人工智能领域的未来计划与投资策略。

本季度我们持续强化三大核心维度的能力建设：首先是自研大语言模型，其次是 AI 产品化，第三是 AI 基础设施。

我们推出了多个开源版本的 " 龙猫 " 大模型系列。这些自训练的大语言模型在开发者社区中获得了积极反馈，这正体现了开源模型的价值。目前大模型已深度集成到我们的具体应用场景中，基于真实业务需求驱动创新，支撑我们在线上线下融合领域的长期战略增长。

我们升级了多款本地服务 AI 工具，为商户提供更精准的智能化服务。例如：

" 商企通 " 可协助餐饮商户进行产品规划与选址决策

" 智能掌柜 " 新增多功能模块，包括 AI 接待、运营分析与评价回复，助力商户实现智能化门店运营

我们面向用户推出了智能生活助手 " 小美 "，目前正处于大规模测试阶段。同时在美团 App 内上线了 AI 助手 " 问小团 "。我们正采取双路径测试策略：既开发独立 AI 助手应用，也将在主 App 中深度集成 AI 助手功能。

当前这些助手已覆盖餐饮住宿、交通出行、闪购等本地服务全场景，能够完成从需求搜索、比价到订单生成的全流程，为用户提供更智能、更个性化的服务。

我们还将持续研发 AI 编程等工具，通过低代码应用提升员工工作效率。

展望未来，我们将从三个方向持续发力：

增强自研基础模型竞争力

拓展本地服务场景的 AI 智能体应用

基于运营洞察与用户反馈迭代 AI 助手策略，推动 AI 技术在全生态的深度融合应用。

Q5：

关于海外业务：在我们进入的几个新城市和国家市场，目前表现如何？考虑到中东等市场已有包括本土玩家在内的强势竞争者，我们将采取哪些差异化策略来获取份额？此外，在服务拓展与公司整体资本配置策略的协同方面有何规划？如何控制新业务的亏损？

感谢对新兴业务的关注。关于香港市场，有个重要进展：KeeTa 于今年十月首次实现单月盈利，这对我们具有重大里程碑意义。我们于 2023 年 5 月进入香港市场，在 2025 年 10 月实现盈利，历时 29 个月，比原定的三年计划提前达成。这印证了以客户为中心的方法、深厚的运营经验与强大技术能力相结合，能够实现更优的单位经济模型。我们将在此基础上持续改进，预期未来将带来更显著的环比提升。我们也期待在其他市场复制类似路径，例如沙特及其他海湾合作委员会市场。

关于海湾地区业务：在沙特市场基础上，我们近期进入了 GCC 其他市场，例如八月进入卡塔尔，九月进入阿联酋。目前仍处于早期阶段，分享具体细节为时尚早。但鉴于海湾地区共通的市场结构与用户行为，我们有理由相信这仍是外卖行业最具吸引力的市场之一。与沙特相比，部分 GCC 国家不仅外卖渗透率更成熟，且拥有更丰富多元的餐厅供给，这表明该市场仍蕴藏着巨大的未开发潜力。

关于最新市场巴西：如既往财报会所述，巴西是全球前五大外卖市场之一，且年增速仍超 20%。我们市场调研发现，通过 WhatsApp、电话等传统渠道完成的交易仍占很大比重，甚至超过现有线上平台。这表明未来几年线上渗透潜力巨大，为 KeeTa 提供了切入机会，尽管当地已有竞争者。

我们在中国内地市场运营中，建立了全球最高效的即时配送平台与技术体系，该系统能支持日均超 1.5 亿笔订单的有序快速配送。此外，KeeTa 过去两年在香港与沙特的早期成功，已验证了我们针对不同市场的本地化运营能力。

我们有信心为这些新市场带来更优体验与服务，因为行业竞争终将回归本质：消费者在任何市场都追求更丰富的选择、实惠的价格与可靠快速的配送——这是跨市场的共通需求。商户则希望获得更多订单、合理佣金率与便捷的工具体验。同时，监管机构与社会也关注就业创造与人才培养。我们将在所有运营市场中全面践行这些价值。

关于资本配置：KeeTa 作为新业务板块的一部分，与食杂零售等长期战略共同布局。我们已在第二季度末收缩美团买菜业务，同时专注发展表现优异的小象超市，并计划在 2026 年试点 " 快乐家 " 等新线下零售业态，进一步提升食杂供应链品质。

KeeTa 与食杂零售代表我们高度确信的长期机遇，因其具备可验证的商业模式及来自中国市场的可迁移能力。短期来看，GCC 市场拓展与巴西投入将使四季度相关投资增加。但基于香港市场的早期成功，我们有信心在沙特等 GCC 市场看到良好发展轨迹，这些市场的单位经济已呈现快速改善趋势，并且市场容量足以容纳多个参与者。

总体而言，我们预期 GCC 国家与巴西市场将遵循与香港类似的单位经济改善路径。我们预计新业务板块在明年的亏损规模不会较今年显著扩大。