生猪供应过剩、终端需求支撑不足，导致猪价低迷，今年生猪产业链中的上游养殖和下游屠宰表现冰火两重天。

从生猪养殖端来看，进入 11 月，生猪价格短暂企稳后再度显露疲态。时代周报记者从卓创资讯方面了解到，截至 11 月 24 日，全国外三元生猪均价已跌至 11.52 元 / 公斤，较月初下跌 4.71%。

生猪养殖端育肥头均盈利已经大幅缩减甚至出现亏损，上述机构数据显示，自繁自养盈利自 9 月中旬转亏，截至 11 月 21 日，自繁自养盈利为 -186.61 元 / 头；仔猪外卖同样处于亏损状态，当前头均亏损 50-100 元。

随着 12 月传统消费旺季临近，猪价本应迎来提振窗口，但供应端压力加剧、需求端支撑不足。卓创资讯认为，今年 12 月猪价不仅缺乏上涨动力，反而存在下跌风险。对于养殖企业而言，产能过剩或导致至少 2026 年养殖全行业或持续处于亏损状态且亏损程度逐步加深。

然而，屠宰行业却在生猪价格下行的背景下迎来利润大幅增长。

卓创资讯提供给时代周报记者的数据显示，截至 11 月 21 日，生猪屠宰行业平均毛利已达到 32.27 元 / 头，为近 5 年来最高。

同样值得注意的一个变化是，从年初到年中再到年尾，屠宰毛利表现一般呈现从高到低再到高的季节性波动。今年在原本处于毛利低谷期的 7 月中旬，生猪屠宰行业毛利就已进入止跌回升通道，毛利均值达到 14.02 元 / 头，高于同期平均水平。

生猪屠宰利润受上游生猪价格、下游猪肉价格以及屠宰量等多重因素影响，这三者对应屠宰企业收购成本、销售价格以及头均成本。

对于今年屠宰行业利润攀升到近 5 年高位，卓创资讯生猪行业分析师邹吉莹对时代周报记者分析认为，一方面是今年生猪价格处于低位，屠宰企业收购成本较低；另一方面源于生猪出栏量较大。

从长周期来看，屠宰量可作为供应数据，即生猪出栏越多、屠宰企业屠宰量越多。" 今年生猪出栏量处于高位，屠宰量也处于高位，拉低了屠宰企业头均成本。" 邹吉莹表示。

今年以来，生猪和猪肉价格均有较大幅度下滑。国家统计局数据显示，11 月中旬生猪（外三元）价格为 11.6 元 / 千克，较 1 月上旬的 15.6 元 / 千克下降 25.64%；另据农业农村部监测，截至 11 月 21 日，全国农产品批发市场猪肉平均价格为 17.91 元 / 公斤，相比今年 1 月 2 日的 22.49 元 / 公斤下降 20.36%。

生猪价格较低，意味着屠宰企业收购成本下降。今年二季度以来，猪价趋稳后开始震荡下滑，核心原因或仍在于供应端过剩。当前能繁母猪存栏量处于高位，叠加如今生猪养殖行业生产效率较高，整体出栏量较大，产能过剩导致生猪价格持续低位运行。

还需要提到的是，今年以来，相关部门多次出手调控母猪产能和二次育肥，要求控制肥猪出栏体重、合理淘汰能繁母猪等。在政策引导下，生猪养殖企业加速出栏，也降低了屠宰行业的成本压力。

从下游来看，今年以来猪肉价格处于低位运行，一定程度上刺激终端猪肉消费，进而带来屠宰企业的开工率和屠宰量的提升。

农业农村部数据显示，今年 9 月，生猪定点屠宰企业屠宰量为 3584 万头，同比增长 28.5%。根据卓创资讯监测，今年 7 月以来样本企业生猪日度屠宰量总体呈上升趋势，11 月 26 日，样本企业生猪日度屠宰总量为 19.21 万头，环比（较上一工作日）增幅 0.24%。

屠宰量是影响屠宰企业头均成本的重要因素，直接与屠宰企业利润表现相关。通常屠宰企业屠宰量越高，头均成本越低。

此外，卓创资讯监测 11 月 20 日全国屠宰企业日度平均开工率为 38.99%，较上周四（11 月 13 日）上涨 1.34 个百分点。

" 开工率可视为需求指标，开工率越高意味着终端需求有所增加、屠宰企业订单增多，屠宰量随之增加。" 邹吉莹对时代周报记者表示。根据卓创资讯报告，临近月末，生猪养殖端或增加生猪出栏量，需求相对稳定，预计 11 月最后一周开工率或继续上涨。

屠宰企业销售渠道分为鲜销和冻品，" 从监测的鲜销率情况来看，其平均水平与去年差距不大。随着屠宰量增加，销量自然增长，因此终端走货有提升。不过，鲜销量的增长对屠宰利润支撑力度仍不足。" 邹吉莹表示。

从整个生猪屠宰行业来看，近 5 年来，行业规模化程度进程缓慢。卓创资讯数据显示，2024 年，行业 TOP10 企业屠宰量占比仅 7.83%。原因在于屠宰利润水平低，限制规模化发展。

北方屠宰企业多为自营模式，屠宰企业通过贸易商或直接从养殖户手中采购生猪，产能利用率较高。而南方市场生猪屠宰企业多为代宰模式，平均产能利用率偏低。

不同于代宰模式利润来自代宰费用，利润较为稳定，自营屠宰企业利润主要来自生猪采销价差，利润空间受终端需求限制。

2024 年，生猪价格走高，而下游需求疲软，屠宰订单量缩减，生猪屠宰行业陷入深度亏损。邹吉莹表示，屠宰企业亏损从 2024 年 4 月下旬一直持续至当年三季度中期，平均毛利为 -8.12 元 / 头。进而拉低 2024 年整体屠宰毛利水平，为 11.65 元 / 头，同比大幅下降 59.3%。

具体到屠宰企业，以 " 肉王 " 双汇发展为例，其主要业务为屠宰及肉类加工，2024 年，双汇上述两大业务营收分别同比下降 2.06%、6.16%，其生鲜猪产品生产量同比下降 18.68%。今年上半年，双汇肉制品业务营收仍在下滑，屠宰业务营收重回增长。

根据双汇 2025 半年报，当前双汇生猪屠宰年产能为 2500 多万头。今年前三季度，双汇屠宰量约为 913 万头，同比增长 26.2%。

而 " 猪王 " 牧原股份正通过向下游屠宰业延伸，深入双汇 " 腹地 "，牧原已投产的生猪屠宰年产能已超过双汇，为 2900 万头。时代周报记者从牧原的业绩交流会上获悉，今年前三季度，牧原屠宰生猪 1916 万头，同比增长 140%，产能利用率为 88%，并在第三季度实现屠宰业务单季度盈利。

在 11 月 28 日的投资者关系活动中，牧原表示今年 1-10 月，其屠宰生猪超过 2200 万头，预计全年屠宰量同比会实现翻倍增长。

双汇和牧原都有屠宰产能扩张计划，但双汇更倾向轻资产扩张。双汇在 10 月底的投资者关系活动中表示，目前其生猪屠宰板块暂无新建工厂的计划。" 今年公司在河南濮阳与当地企业合作试行了屠宰厂轻资产运作模式，后续也将积极考虑通过该种模式进行产能扩张。" 而牧原则表示，未来还将推进已规划但尚未建设的屠宰产能落地。

对比去年和今年，终端猪肉需求未有明显提升，去年屠宰行业亏损阶段正处于生猪价格上升时期，今年生猪价格或将继续下行。

当前生猪供应端产能过剩，据卓创资讯统计，今年 2 月能繁母猪存栏量环比增加，增幅为 1.07%，按生猪养殖周期推算，对应 12 月的理论生猪出栏量将呈环比增加趋势。

此外，养殖端年底集中出栏也对猪价造成压力。卓创资讯生猪分析师范晴晴认为，虽然目前某些头部企业反映目前全年出栏计划完成尚可，压力不大，但为锁定全年业绩，12 月集中放量成为必然选择。" 综合供需两端分析，今年 12 月生猪市场将呈‘供需双增’格局，但需求端的增量或难抵供应端的增量，猪价下跌预期较高。"

据卓创资讯预测，12 月全国生猪均价或在 10.8-11.3 元 / 公斤区间运行，较 11 月仍有下跌空间。