11 月 27 日消息，汇丰银行（HSBC）在最新研究报告中警告称，即便到 2030 年营收实现爆发式增长，OpenAI 仍将面临至少 2070 亿美元的资金缺口。

这个数字不仅揭示了基础设施成本的飙升和市场竞争的白热化，更引发市场对整个 AI 生态系统可持续性的深刻忧虑。这个需求爆棚、资金密集度空前的技术趋势，是否能够持续运转？

天价算力需求：用巨额租赁合同堆砌的 AI 基石

业内将 OpenAI 的运营模式戏称为 " 顶着网站门面的烧钱无底洞 "，而对算力的需求正是造成其财务黑洞的直接成因。

汇丰银行美国软件与服务团队更新了 OpenAI 评估模型，纳入了两项关键数据：OpenAI 在 10 月底与微软签署的 2500 亿美元云计算资源租赁协议，以及与亚马逊达成的 380 亿美元云服务合约。这两笔重磅交易使得 OpenAI 的合同总算力猛增至 36 吉瓦。

按照高达 1.8 万亿美元的合同总价值推算，OpenAI 未来每年需要支付约 6200 亿美元的数据中心租赁费用。令人担忧的是，在此期间预计只有三分之一的合同算力能够实际投入运营。

报告显示，从今年到 2030 年，OpenAI 的累计租赁成本将达到 7920 亿美元。而展望至 2033 年，总计算投入承诺可能攀升至 1.4 万亿美元，这个数字恰好与 OpenAI 首席执行官山姆 · 奥特曼此前透露的八年投入计划相吻合。

乐观预期与残酷现实：营收爆发与持续负毛利

为评估 OpenAI 的支付能力，汇丰团队构建了一套颇为乐观的收入预测模型。

该模型将用户增长轨迹设定为典型的 S 型曲线，预测到 2030 年 OpenAI 将拥有 30 亿用户，这个数字相当于"中国以外全球成年人口的 44%"。而根据最新数据，OpenAI 目前公布的周活跃用户数约为 8 亿。

分析显示，广告业务、智能体 AI 应用，甚至包括苹果前设计总监乔尼 · 艾夫正在秘密开发的产品，都有望在未来几年为 OpenAI 创造可观收入。不过就现阶段而言，该公司的主要收入来源仍然依赖于说服用户购买订阅服务。

汇丰在报告中指出，大语言模型订阅服务未来将变得如同微软 365 一样普及和实用。根据其预测模型，到 2030 年 OpenAI 的付费用户比例将从当前的 5% 提升至 10%，实现翻倍增长。研究团队还预计，大语言模型企业将能够从数字广告市场中获得 2% 的份额，而目前这一比例几乎可以忽略不计。

在这些乐观假设的支撑下，OpenAI 的营收确实有望呈现出爆发式增长态势，从 2024 年的 60 亿美元一路攀升至 2030 年的 2135 亿美元。

然而，营收的增长背后隐藏着严峻的成本压力。随着业务规模扩大，OpenAI 的运营成本也将同步激增，这意味着其毛利率在相当长时间内将持续为负值。根据预测，直到 2030 年，OpenAI 的毛利率才能勉强转正至 6% 的水平。

这种收入与成本的同步攀升态势，预示着 OpenAI 在未来十年内仍需要持续补贴用户。更直接地说，OpenAI 未来融得的每一笔新资金，大部分都将直接流入数据中心运营商的口袋。

根据汇丰银行的预测模型，到 2030 年，OpenAI 全球消费者 AI 市场总规模将达到 1290 亿美元，其中搜索业务贡献 870 亿美元，广告业务贡献 240 亿美元。然而在这个看似广阔的市场中，OpenAI 的市场份额预计将从今年的 71% 下滑至 56%。

更值得关注的是市场竞争格局的变化。Anthropic 和 xAI 的市场份额预计都将维持在个位数水平，而一个未具名的 " 其他 " 类别企业将占据 22% 的市场份额。值得注意的是，在这份预测中，谷歌完全未被纳入竞争格局考量。

在企业级 AI 市场方面，前景同样不容乐观。虽然OpenAI 在该领域到 2030 年有望产生 3860 亿美元的年收入，但其市场份额预计将从当前的 50% 下滑至 37%，而其他竞争对手的市场份额将基本保持稳定。

面对这样的市场前景，最关键的问题在于：对 OpenAI 而言，这些预期收入还远远不够支撑其庞大的运营需求。

具体财务数据显示，汇丰预测到2030 年 OpenAI 的累计自由现金流约为 2820 亿美元。虽然公司还能获得英伟达承诺的现金注入、通过处置 AMD 股票获得约 260 亿美元资金、动用 240 亿美元未提取的债务与股权融资额度，以及使用截至 2025 年中期的 175 亿美元可用流动资金，但经过仔细核算，仍然存在高达 2070 亿美元的资金缺口。

需要说明的是，这些预测已经对大语言模型支出和计算成本进行了弹性调整，但 OpenAI 可能实现 AGI 技术突破的这一重大变量，并未被纳入当前的模型考量范围。

面对巨额资金缺口，OpenAI 正站在发展的十字路口，必须做出关键性抉择。

汇丰银行提出了几条可能的路径：将付费用户比例从当前水平大幅提升至 20%，此举可能带来 1940 亿美元的额外收入；在数字广告市场争取更大份额；或是通过技术创新大幅提升计算效率。然而，如果未来收入增长不及预期，加之投资者对 AI 领域的态度转向保守，OpenAI 的融资前景将面临严峻挑战。