因市场日益担忧英伟达在人工智能（AI）计算芯片领域的绝对垄断地位正在松动，这种怀疑情绪已迅速传导至股票市场，导致这家芯片巨头的股价在过去一个月内遭遇重挫。

11 月 26 日，据报道，受一份表明谷歌母公司 Alphabet 旗下 AI 处理器正在获得市场份额的报告影响，英伟达股价周二下跌 2.6%。自本月初以来，该股已累计下跌 14%，市值蒸发超过 7000 亿美元。投资者的恐慌主要源于对 AI 支出泡沫的担忧，以及对英伟达向 OpenAI 等同样是其客户的初创公司进行 " 循环投资 " 的质疑。

持续的下挫已导致该公司的估值大幅回调，其未来 12 个月的预期市盈率已从本月初的约 34 倍降至 25 倍，这一估值水平已低于彭博 " 科技七巨头 " 指数约 30 倍的市盈率。

50 Park Investments 首席执行官 Adam Sarhan 表示，如果英伟达开始失去部分市场份额，投资者将重新评估其增长前景和合理估值水平。分析人士指出，这正是当前市场波动的核心逻辑。

尽管如此，华尔街分析师对该公司前景依然乐观，80 位分析师中有 74 位给出买入评级。

估值重构与增长预期

尽管近期遭遇抛售，英伟达的股票实际上已比彭博 " 七巨头 " 指数（Bloomberg Magnificent Seven Index）更为便宜，该指数的平均市盈率约为 30 倍，而英伟达是本月该指标中表现最差的成分股。

然而，从基本面数据来看，英伟达的营收和利润增长速度仍远超该组别的其他成员——包括 Alphabet、亚马逊、苹果、Meta、微软和特斯拉。

据彭博数据，今年英伟达的营收预计将增长 63%，而在 " 七巨头 " 中排名第二的 Meta 预计仅增长 21%。Adam Sarhan 认为：

考虑到未来的增长潜力，这一增长水平使得英伟达目前的股价看起来 " 相对被低估 "。

Peter Tuz，Chase Investment Counsel 的总裁兼投资组合经理也表示，尽管对增长放缓的担忧导致部分投资者动摇，但英伟达的增长依然足够强劲，足以支撑其作为成长型股票的定位。在该机构的投资组合中，英伟达是仅次于 Alphabet 的第二大持仓。

竞争对手加速追赶

英伟达面临的竞争压力并非突然出现。自 OpenAI 三年前推出 ChatGPT 以来，其最大客户一直在寻求替代方案，以摆脱对英伟达顶级 AI 加速器的依赖——这些芯片单价可超过 3 万美元。

科技巨头们多年来一直在博通等合作伙伴帮助下开发自有芯片。英伟达在 AI 芯片领域最接近的竞争对手 AMD 预计，到 2027 年其 AI 业务年收入将达到 " 数百亿美元 "。

Alphabet、Meta、微软和亚马逊在未来四个季度的 AI 相关资本支出预计将超过 4000 亿美元，这些支出中很大一部分目前流向英伟达芯片。

针对谷歌母公司 Alphabet 取得进展的报道，英伟达发言人回应称，公司对谷歌在 AI 领域的进步感到高兴并继续向其供货，但他强调：

" 英伟达领先行业一代——它是唯一一个能运行所有 AI 模型并在任何计算场所运行的平台。与针对特定 AI 框架或功能设计的 ASIC（专用集成电路）相比，英伟达提供了更高的性能、多功能性和可替代性。"

华尔街并未过度担忧

尽管市场情绪波动，华尔街主流观点似乎并未对英伟达的发展轨迹过度担忧。

据彭博汇编的数据，分析师对该公司下一财年的利润预期甚至比一周前上调了 12%。在覆盖该公司的 80 位分析师中，有 74 位给予 " 买入 " 评级，仅有一位给予 " 卖出 " 评级。

作为唯一的看空者，Seaport Global Securities 的分析师 Jay Goldberg 虽然在英伟达发布财报后上调了其预测数字，但他依然保持怀疑态度。Goldberg 指出，虽然英伟达的数据表现良好，但供应限制正在开始缓解。

Goldberg 警告称，一旦市场从供不应求转变为供过于求，即标志着周期的转折点。他认为这一转变不会在三个月内发生，但预计将在 2026 年出现。

尽管存在竞争加剧和周期性担忧，目前几乎没有迹象表明竞争对手正在蚕食英伟达的销售额。

据华尔街见闻文章，最新财报显示，英伟达预测本季度营收约为 650 亿美元，比华尔街预期高出约 30 亿美元，其中绝大部分收入仍来自 AI 芯片。此前，英伟达首席执行官黄仁勋曾预测，未来几个季度将有超过 5000 亿美元的销售额入账。