估值千亿。

李嘉诚又一个巨无霸 IPO 出现。

这一次，主角是曾遍布街头的药妆店鼻祖——屈臣氏。最新消息，长江和记正计划推动屈臣氏于中国香港、英国双重上市，估值有望突破 300 亿美元（约合人民币 2132 亿元）。

不过今非昔比。一代人记忆仍在，年轻消费者却渐行渐远。百年屈臣氏能否讲出新故事，市场正等待答案。

估值超千亿，屈臣氏酝酿上市

屈臣氏，已有约 200 年的历史。

1828 年，一名英国人在广州创办广东大药房，并安装了亚洲第一台汽水饮料机以资助义诊。到了 1841 年，一脉相承的香港大药房正式成立，逐渐扩张至饮料、食品等零售领域，后来公司更名为 " 屈臣氏 "。

转折出现在 1981 年，屈臣氏被李嘉诚买下，成为和记企业（长江和记实业有限公司前身）的全资附属公司。此后屈臣氏开启扩张之路，接连进入中国台湾、中国澳门，又拓展至北京、上海、广州等地。

在李嘉诚的操刀下，屈臣氏陆续收购了英国保健美容产品连锁店 Savers、荷兰 Kruidvat 集团、英国药妆店 Superdrug、德国保健及美容产品三大巨头之一 Rossmann、法国香水零售商 Marionnaud……

2007 年前后，屈臣氏将重心转入中国内地，此后经历长达 10 年的黄金发展期。其间，屈臣氏以平均每年开店 200 家的速度跑马圈地，几乎没有任何竞争对手，扩张速度惊人，一度成为全球第一大的化妆品零售商。

上市传闻随之而来。2014 年 2 月，李嘉诚出席长和业绩会时表示，" 屈臣氏会在两个地方上市，香港是其中之一。" 彼时，屈臣氏估值被传高达 1920 亿至 3120 亿港元。

出人意料的是，仅 1 个月后长和将 24.95% 的屈臣氏集团股权卖给新加坡投资机构淡马锡，作价 440 亿港元。至此，淡马锡成为屈臣氏第二大股东。

往后几年，偶有传出屈臣氏 IPO 消息，但始终没有明确结果。直到 2024 年，时任淡马锡控股副首席执行长谢松辉，屈臣氏集团上市计划仍然存在，目标不变。

如今，风声又起。据观察者网援引《华尔街 · 日报》消息，长和正考虑将屈臣氏在中国香港、英国双重上市，已就潜在上市事宜与财务顾问展开磋商，最早可能于明年启动上市计划。不过长和方面表示，集团不评论任何市场传闻或揣测。

据悉，屈臣氏此次上市有望筹集 20 亿美元或更多资金。若进程顺利，其估值有望突破 300 亿美元（约合人民币 2132 亿元），成为港股近年来最大消费零售 IPO 之一。

抓不住年轻人，屈臣氏还好吗？

曾经所向披靡的药妆店鼻祖，如今已显疲态。

据长和财报，屈臣氏集团在全球 31 个市场有超过 16900 家店铺。2025 年上半年，屈臣氏全球收益总额 988.4 亿港元，同比增长 8%。

看似亮眼数据背后，暗流涌动。增长几乎全靠欧洲与新兴市场驱动，其中欧洲贡献超六成营收；而中国区却逆势下滑 3%，收益仅 66.66 亿港元，成为全球唯一负增长市场。更显颓势的是门店收缩：上半年中国市场净关 145 家店，总数降至 3630 家。

实际上，自 2016 年首次出现营收下滑以来，屈臣氏在中国便再未真正找回增长节奏。彼时正值电商转型的关键时期，但屈臣氏却未能把握机遇，后续推出的官方 App" 莴笋 " 及数字化尝试，始终没有掀起多少水花。

竞争格局早已天翻地覆。当直播带货高歌猛进，电商平台深度渗透美妆消费，Harmay 话梅、调色师、KKV 等新型美妆集合店以高颜值、潮流选品和强社交属性，锁定 Z 世代心智。这里售卖的不只是商品，更是一种生活方式。而屈臣氏，似乎仍困在传统药妆店的逻辑里，频频被指 " 抓不住年轻人 "。

面对困局，屈臣氏开始求变。先是高层迎来 " 大换血 " —— 2024 年 4 月，女将倪文玲出任屈臣氏集团行政总裁。此外，聂薇担任中国联席董事总经理。今年人事调整继续深入：3 月，区文慧接任香港零售行政总裁；11 月，原贸易总监潘美玲升任香港董事总经理。

战略层面亦同步转向。一方面将目光转向下沉市场，今年计划新开 500 家国内门店中近一半落子三线及以下城市，并将新进入 100 个县级市场；另一方面大力发展 " 幕后店 " ——专为完成线上订单的小型订单处理中心，数量从 2024 年底的 131 家猛增至 2025 年 6 月底的 394 家。

种种转型举措需要持续投入，也正因如此，长江和记此时推动屈臣氏分拆上市显得格外耐人寻味。

2025 年以来，港股 IPO 市场显著回暖。前 10 个月新股融资总额已达 2160 亿港元，较去年同期增加逾两倍。更重要的是，消费赛道正迎来估值重估——珀莱雅、丸美、自然堂等本土美妆龙头纷纷筹备赴港上市，争抢时间窗口。

那个曾存在于一代人美妆购物记忆的屈臣氏，如今再次站在十字路口。上市不是万能解药，但可能是重整旗鼓的关键一步。