11 月 25 日，阿里巴巴（HK09988，股价 157.8 港元，总市值 3.01 万亿港元，下简称阿里）发布 2026 财年第二季度（指 7 月— 9 月）业绩，集团当期收入 2477.95 亿元（人民币，下同），同比增长 5%。若不考虑已处置的高鑫零售和银泰业务收入，同口径收入同比增长 15%。

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这一季度，阿里云收入同比增长 34%，AI（人工智能）相关产品收入连续 9 个季度实现三位数同比增长。与此同时，电商客户管理收入（CMR）同比增长 10%，即时零售业务收入同比增长 60%。

在 AI 和即时零售相关业务大步上涨的同时，阿里的投入的确不小。

该季度，阿里净利润为 206.12 亿元，同比下降 53%。经调整 EBITA（扣除利息、税项及摊销前的利润）则同比下降 78%，是对即时零售、用户体验以及科技的投入所致。

阿里巴巴集团首席财务官徐宏表示：" 我们将利润及自由现金流投向未来布局，短期盈利能力预计将有所波动。过去 4 个季度，我们在 AI+ 云基础设施的资本开支约 1200 亿元。"

如此 " 撒钱 " 换来的增长，对阿里来说，当真值得吗？

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重投入 AI、即时零售，现金流量净额同比降 68%

这一季度，阿里客户管理收入同比增长 10% 至 789.27 亿元，主要由 Take Rate（抽成率）提升驱动，这得益于 " 全站推广 " 的渗透率提升、去年 9 月新增的基础软件服务费。

阿里在财报中还介绍，其即时零售业务的用户心智不断增强，规模持续增长，推动淘宝 App（应用程序）的月活跃消费者快速提升，同时带动客户管理收入增长。

2026 财年第二季度，集团即时零售业务收入为 229.06 亿元，相较 2024 年同期增长 60%，这主要得益于 2025 年 4 月底推出的 " 淘宝闪购 " 带来了订单量增长。

财报会议上，阿里巴巴中国电商事业群 CEO 蒋凡表示，过去两个月平台的高笔单价（笔单价指每一笔交易记录对应的平均交易金额）订单占比提升，非茶饮的订单已经上涨到 75% 以上，闪购最新笔单价环比 8 月份上涨超过两位数。

他还表示，淘宝闪购业务与阿里生态有巨大的协同潜力。" 第一阶段，我们已经完成了规模的快速扩张，第二阶段，我们的 UE（经济效益）优化符合预期，为外卖业务的长期可持续发展奠定了基础，也增加了我们在即时零售方面长期投入的决心。" 蒋凡表示。

这一季度，云智能集团收入为 398.24 亿元，同比增长 34%。这一增长势头主要由公共云业务收入增长驱动，其中包括 AI 相关产品采用量的提升。

值得一提的是，阿里国际数字商业集团这一季度在经调整 EBITA 方面实现了扭亏为盈，达到 1.62 亿元，而 2024 年同期为亏损 29.05 亿元，这一转变主要由于速卖通等多项业务的效率提升。

无论是在经调整 EBITA 还是现金流量净额方面，都可看见阿里在即时零售和 AI 上的投入力度。

该季度，阿里经营活动产生的现金流量净额为 100.99 亿元，相较 2024 年同期的 314.38 亿元下降 68%。自由现金流为净流出 218.40 亿元，而 2024 年同期是净流入 137.35 亿元。

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自由现金流的流出主要是因为对即时零售的投入、对云基础设施的支出增加。截至 2025 年 9 月 30 日，集团现金及其他流动投资为 5738.89 亿元。

对于投入，阿里高管在财报会议上表示，2026 财年第二季度，会是淘宝闪购投入的一个高点，随着效率提升和规模稳定，整体投入会在下个季度出现显著收缩。

" 当然，我们也会根据市场竞争的状态，动态调整我们的投入策略。" 该高管表示。

" 撒钱 " 换来了想象空间吗？

在发布 2026 财年第二季度业绩时，阿里巴巴集团 CEO 吴泳铭表示：" 我们正处于投入阶段，（在）构建 AI 技术和基础设施平台，生活服务与电商结合的大消费平台。"

2 月底，阿里宣布未来三年投入 3800 亿元建设云和 AI 硬件基础设施，并于 4 月底上线即时零售业务。至 7 月，阿里宣布投入 500 亿元用于消费领域，以把握 AI 和消费两大战略领域的历史性增长机遇。

在电话会议上，阿里高管表示，3800 亿元的投资是一个规划，不排除进一步 " 增投 "。

" 总体来说，我们会以比较积极的态度投资整体 AI 基础设施，满足客户需求。" 他表示，从大方向来说，之前 3800 亿元的预期投资数字可能偏小。

由此可见，阿里还将维持重投入。

在电话会议上，吴泳铭分享了 AI 战略的最新进展。他表示，阿里正在 AI to B（To B 指对商务）和 AI to C（To C 指对消费者）两大方向上同时发力。在 AI to B 领域，做世界领先的全栈 AI 服务商，服务千行百业不断增长的 AI 需求，在 AI to C 领域，基于性能领先的 AI 模型和阿里生态优势，打造面向 C 端用户的 AI 超级原生应用，推动 AI 人人可用。

图片来源：每经记者 张涵 摄

知名经济学者、工信部信息通信经济专家委员会委员盘和林 11 月 25 日接受《每日经济新闻》记者采访时表示，阿里在 AI 方面战略布局的主线体现为千问，千问主要对标 ChatGPT 的功能和性能，并发挥自身在中文数据上的优势，" 毕竟，ChatGPT 是英文语境下的产物 "。

值得一提的是，吴泳铭认为，AI to B 和 AI to C 齐发力，将激发核心业务产生更大的协同效应，成为驱动阿里持续增长、迈向新高度的动能引擎。

对此，盘和林认为，AI 和淘宝天猫之间可能出现两个方面的互助。他分析说：" 一个方面是流量互助，通过千问 App 吸引用户，然后导入淘宝天猫生态中，另一个方面是功能互助，比如用通义千问来改善淘宝天猫的 AI 客服系统，给电商商家提供服务，又或者在 AI 中嵌入产品和品牌的信息，引导客户前往正确的商品页面选购产品，从而实现 AI 赋能。"

不过，虽说 AI 带来了广袤的想象空间，但当前 AI 带来的实际利润有限。

上海财经大学数字经济研究院副院长、教授、博导崔丽丽 11 月 25 日接受《每日经济新闻》记者采访时就表示，当前，C 端大模型还没进入商业化变现阶段，" 都还在养流量阶段 "。

不过，崔丽丽也认为，淘宝天猫生态中的参与者可以基于阿里系的 AI 大模型开展场景应用，而这些场景应用也可以赋能阿里的 To B 业务，" 大量的数据积累、大量的垂直业务场景肯定也会有利于阿里 AI 垂直领域的能力提升 "。

显而易见的是，阿里的未来已经与 AI 高度绑定。

在电话会议上，阿里高管表示，随着大模型的能力提升，AI 能够做的事情会越来越多，可以适配的场景也会越来越多，" 在未来三年内，AI 的需求还是一个有确定性的事情 "。

他认为，在未来三年，AI 泡沫是不大可能存在的。

除了向 AI 的全面进军之外，今年 6 月，饿了么、飞猪加入阿里中国电商事业群，阿里加速向大消费平台迈进。

在电话会议上，阿里高管也表示，今年，阿里不但在即时零售上投入非常大，在盒马、飞猪和高德本地生活等方面，也都有布局。" 我们现阶段要整合好现有业务，打通我们的各个业务，使得业务之间有更好的协同效应，实现未来在整个大消费领域的市场份额提升。" 阿里高管表示。

商业竞争，不进则退。如今的阿里选择了让步短期利润换取长期赛道的主动权。对于阿里而言，这场关于未来的投资博弈，或许不是 " 值不值 " 的选择题，而是在时代浪潮中 " 如何立 " 的必答题。

每日经济新闻