" 中国版英伟达 " 摩尔线程敲钟在即，家电控制器龙头和而泰为什么跟着 " 火出圈 "？

11 月 20 日晚，摩尔线程发行价敲定为 114.28 元 / 股，预计募集资金总额达 80 亿元，创下今年科创板最大 IPO 纪录，对应发行市值约 537.15 亿元。

摩尔线程是一家自带 " 光环 " 的企业，创始人张建中曾在英伟达任高管 15 年，且和英伟达一样聚焦全功能 GPU 研发，公司自诞生起就被贴上 " 中国版英伟达 " 的标签。

当摩尔线程凭借 " 科创板最大 IPO" 与 " 中国版英伟达 " 的双重身份成为资本市场 " 顶流 " 时，另一家企业和而泰热度也随之飙升。

究其原因，作为摩尔线程的天使轮投资人，和而泰预计收获可观的投资回报。除此之外，市场上流传着公司与摩尔线程在业务、技术、供应链多维度展开合作的消息，引发市场对二者协同价值的想象。

这股热度直接反映在股价上，11 月 21 日收盘，和而泰总市值 480.8 亿元，年内涨幅 187%。巧合的是，自 6 月 30 日摩尔线程 IPO 申请获上交所受理以来，和而泰市值涨幅 123%。

很难想象，和而泰这家如今市值近 500 亿的行业龙头，最初竟是由哈工大教授带着几名教师创办的缺钱、缺人、缺管理的 " 三缺 " 企业。

从艰难起步到逆袭成为 480 亿巨头，和而泰的光环背后，藏着怎样的突围路？在第一个百亿营收目标尚未实现的情况下，和而泰又制定了第二个百亿规划，公司的底气是什么？

哈工大教授硬核创业：" 三缺 " 企业靠 " 三高 " 破局

90 年代，英特尔芯片带动了电脑行业的革新，也触动了哈尔滨工业大学航天学院自动控制系教授刘建伟。

刘建伟在学术领域颇有建树，但他不甘心只做学问，也希望亲手打造一个可以带动行业向前发展的企业。智能控制器是电器、电子产品的 " 大脑 "，是刘建伟一眼相中的攻关方向。

这一想法很快得到哈工大和清华大学的共同认同。2000 年 1 月，两家顶尖高校联合投资，和而泰正式成立，刘建伟出任总经理。

创业初期的和而泰，是典型的 " 三缺 " 企业。刘建伟曾公开表示，" 我们是一支‘三缺’队伍，缺钱、缺人、缺管理，不缺的就是技术与信心。"

在经营上，刘建伟没有选择 " 小单起步、慢慢积累 " 的保守路线，而是锚定 " 硬核突围 " 的思路，定下 " 高端技术、高端市场、高端客户 " 的 " 三高 " 经营定位。

基于这样的理念，刘建伟将第一个客户目标锁定为国内家电巨头——海尔。恰逢海尔在北京做展览，需要可以支撑网络家电功能的核心控制器，这在当时是行业内的技术难点，不少供应商知难而退，刘建伟却意识到机会来了。

于是，刘建伟带着员工用 21 个日夜做出了令海尔满意的方案。很快，和而泰又拿下海尔电冰箱控制器的订单。

然而，新的难题出现了，和而泰并没有自己的工厂，必须找代工厂进行生产。为了保质保量并按时交货，刘建伟带着员工吃住都在工厂里，" 那一年我们的下班时间是凌晨四点 "。

为了满足 " 三高 " 的底气，刘建伟将研发作为立身之本，他曾在采访中透露一个细节，" 当公司还只有 100 人左右的时候，我亲自数了一下，研发人员竟超过 60 人。"

高比例的研发投入，让和而泰的技术优势持续放大。除了海尔，和而泰还成为伊莱克斯、惠而浦、西门子、GE、松下、宝马、三星等著名跨国企业在国内最核心的合作伙伴。

不过，和而泰的发展，并非一帆风顺，还险些关门。2010 年，一篇知名商业媒体对达晨总裁肖冰的专访报道中，肖冰回顾了投资和而泰的惊险历程。

时间拉回 2003 年，肖冰发掘到和而泰，随即达晨投资 600 万，但和而泰还有 600 万元的缺口，还因为意外陷入求贷无门的境地。彼时，和而泰资金链已经处于断裂的边缘，经常发不出工资，创始人不得不考虑把公司清盘或者是出售公司。

为了帮和而泰走出生死关，肖冰到处筹措，甚至每天跑去和而泰，鼓励他们再坚持一下。直到 2005 年，和而泰获得一家银行贷款，由此走出了资金困境。

2010 年，和而泰成功上市，从业务看，公司已经形成多元布局，产品涵盖家用电器、健康与护理产品、电动工具、智能建筑与家居、汽车电子智能控制器等领域。

其中，家用电器智能控制器收入 2.96 亿元，占总营收 4.31 亿元的比例是 68% 左右，汽车电子智能控制器 387.08 万元，营收占比仅 0.90%，却已埋下新的增长曲线的种子。

彼时的和而泰，与拓邦股份并列为国内智能控制器行业的 " 双龙头 "，从 " 三缺 " 企业到上市公司的逆袭，就此写下关键一笔。

盈利面临压力，冲刺第二个百亿营收，和而泰还有什么牌？

上市之后，和而泰业绩整体呈现增长态势，2024 年，公司营收 96.59 亿元，距离百亿一步之遥。

正是在这一关键节点，2024 年 12 月，和而泰执行总裁秦宏武透露，公司已经制定了第二个百亿营收的目标规划，希望几年时间内实现目标。

那么，和而泰的底气是什么？业务上，其核心支撑在于 " 家电基本盘稳固，多元业务多点开花 " 的格局。

2024 年，和而泰 98% 的收入源于智能控制器行业，该行业四大板块中，家电控制器贡献了 63.08% 的收入，电动工具、智能化产品智能控制器两大板块紧随其后，均实现超 10 亿元营收，占比双双突破 10%。

值得关注的是，汽车电子智能控制器虽以 8.16 亿元营收、8.45% 的占比暂列控制器产品末位，却凭借 47.97% 的增速，成为增长黑马，也被管理层视为一张 " 好牌 "。

秦宏武明确表示，公司第二个百亿目标规划沿着 " 横向做宽、纵向做深 " 的路线执行，一方面将控制器的能力横向转移，由家电向电动工具、汽车领域延伸；同时深度挖掘产业空间，" 汽车行业是重点 "。

不过，汽车电子智能控制器这张 " 好牌 " 的增长节奏在 2025 年上半年出现了调整。

上半年，和而泰汽车电子智能控制器产品增长 5.20%，增速为智能控制器四大板块中的最低水平，营收占比从上年同期的 8.64% 降至 7.63%。这一业务后续能否重回高增长轨道，有待观察。

除了上述领域，和而泰还在不断尝试跨领域布局，比如 2018 年收购铖昌科技，布局 T/R 芯片领域。2022 年，公司拓展储能业务领域，并在 2023 年财报中单列数智能源业务板块，彰显对该领域的重视。

然而，2024 年报中，和而泰删除了数智能源业务板块。在互动平台上，有投资者问为什么储能业务领域鲜有消息。和而泰近日回复称，公司在储能控制器方面布局相对较少。

而近期最受资本市场关注的，莫过于和而泰与 " 中国版英伟达 " 摩尔线程的关联。有声音称二者已在 GPU 代工、技术联合开发、供应链协同等多维度落地合作，这也为和而泰的业务拓展增添了更多想象空间。

但在 2024 年报以及 2025 年半年报中，和而泰并没有披露与摩尔线程合作具体内容。

近日，在互动平台上，和而泰表示，公司没有 GPU 代工业务，摩尔线程是公司上游企业，双方有一定的业务协同，相关业务合作公司正与其对接当中，具体合作尚未落地。和而泰的回复，显然与市场传闻有较大差距。

需要注意的是，在营收持续增长的背后，和而泰的盈利能力正面临不小压力。公司的净利润波动比较大，毛利率整体下滑。比如，2020 年至 2024 年，公司毛利率从 22.93% 一路下滑至 18.27%，净利率从 9.01% 波动下降至 3.46%。

对于毛利率下滑的原因，和而泰在 2023 年、2024 年年报中均提及 " 产品结构变化 "，但未详细解释产品结构如何调整。

2025 年前三季度，和而泰毛利率同比提升 1.91 个百分点，净利率 7.77%，也出现提升。至于原因，公司称主要由于控制器业务客户结构及产品结构持续优化等。

从哈工大教授带团队创办的 " 三缺 " 小厂，到市值近 500 亿的行业龙头，和而泰以 " 三高 " 策略破局，凭多元布局站稳脚跟。近期，借助摩尔线程流量东风，和而泰再次站在聚光灯下，未来，公司能否实现第二个百亿规划，续写逆袭故事，我们将保持关注。