人工智能板块的强势行情中，前海开源人工智能主题基金没有吃到市场红利，今年来业绩反而亏损，到底发生了什么事？

文 / 每日财报   楚风                                                            

今年 A 股市场走牛，以人工智能为代表的科技股成为主要推动力。从公募市场来看，能够准确踩中市场风口的基金产品，业绩均表现亮眼，部分基金产品甚至收益率翻倍，年度 " 冠军基金 " 有望诞生于科技领域。

据同花顺 iFinD 数据，截至 11 月 20 日，在投资科技股的基金中，年内收益率超过 100% 的产品将近 20 余只，最高收益率超过 180%，成为今年 " 冠军基金 " 的有力选手；年内收益率超过 50% 的产品更是超过 200 只，可见科技牛市的强势行情。

《每日财报》发现，强市之下亦有 " 逆行者 "，前海开源基金旗下人工智能主题基金却未能吃到市场红利，反而陷入亏损状态。今年以来，前海开源人工智能主题混合收益率为 -11.79%，与市场走势形成强烈对比。

值得注意的是，前海开源人工智能主题混合曾经由明星基金经理曲扬管理，任职时长达到 9 年，但是未能取得良好业绩。2025 年 6 月，曲扬宣告离任，该产品由基金经理魏淳独立管理，但是投资风格已由曲扬奠定。

科技牛市行情，惊现 " 假的 " 人工智能基金

众所周知，本轮牛市属于典型的 " 科技牛 "，人工智能领域更是扮演重要角色，能够准确踩中市场风口的基金均业绩突出。据中证指数官网，今年以来，中证人工智能主题指数（930713）收益率达到 54.45%。

以人工智能为代表的科技领域主要分布在四大行业，分别为电子、计算机、通信和传媒（申万一级行业）。数据显示，今年三季度末，公募基金在 TMT 领域持仓占比达 40%，创下历史新高。

《每日财报》根据同花顺 iFinD 数据，以持仓任一科技行业超过 20% 为基准，共筛选出 762 只科技风格的主动权益基金，其中年内取得正收益的产品占比达到 98% 收益率超过 100% 的科技风格基金共有 17 只，主要持仓行业为通信和电子。

截至 11 月 20 日，永赢科技智选混合收益率达到 189.57%，成为冲刺 2025 年 " 冠军基金 " 的实力派选手。恒越优势精选混合、广发成长领航一年持有混合、中航机遇领航混合等产品同样业绩领先，年内收益率分别为 136.77%、126.36% 和 126.03%。

《每日财报》注意到，在众多科技风格基金中，前海开源人工智能主题混合显得尤为特殊。该产品作为人工智能主题基金，在 " 科技牛 " 行情中非但没有取得良好成绩，今年以来收益率反而亏损 11.79%。

前海开源人工智能主题混合成立于 2016 年 5 月，至今已有近十年的运作时长，成立以来收益率为 31.61%，大幅跑输同类产品。截至今年三季度末，该产品规模为 8.33 亿元，超过 97% 的投资者是普通基民。

不少基民对前海开源人工智能主题混合的投资运作表示质疑，纷纷发帖询问 " 这也配叫人工智能基金？"，" 挂羊头卖狗肉 "，" 别人猛涨它不涨，别人不跌它猛跌 "。

投资风格激进，疑似高位入局半导体

从投资风格来看，前海开源人工智能主题混合长期跟踪 TMT 板块，在 2019 年及 2020 年的结构型牛市中取得较好的业绩。2022 年及 2023 年，该产品净值持续下挫，年度收益率分别为 -35.58% 和 -16.72%。

值得注意的是，早在 2023 年，A 股市场就已经出现过一波 TMT 行情，以半导体为代表的科技股备受追捧，相关基金收益节节攀升，但是前海开源人工智能主题混合在当年依然亏损。今年以来，A 股市场再次迎来科技行情，且增长强度明显高于 2023 年，但是该产品再次错过市场风口。

《每日财报》查询历史持仓发现，前海开源人工智能主题混合对单一行业的集中度较高。例如，2023 年中报及年报，该产品对计算机行业的持仓比重分别达到 78.48% 和 68.38%。

2024 年，前海开源人工智能主题混合的持仓集中度有所分散，主要侧重于通信、电子、计算机、电力设备等行业。今年中期，该产品再次出现押注单一行业的情况，对电子和通信两大行业的持仓比重分别达到 86.18% 和 13.77%。

据今年一季报，前海开源人工智能主题混合将前十大重仓股全部更换，10 只股票有 8 只属于电子行业，均为半导体股票。尽管如此，该产品并未在上半年的半导体行情中受益，今年第一季度和第二季度净值分别亏损 2.90% 和 18.20%。

从累计净值来看，前海开源人工智能主题混合的并没有吃到今年 2 月份的人工智能板块的增长红利，净值在 3 月份快速下挫，一直跌倒 6 月份。也就是说，该产品一季报将前十大重仓股全部更换，很有可能是在 2 月份高点才开始操作。

今年第三季度，随着人工智能板块迎来强市，前海开源人工智能主题混合取得收益率为 39.01%；第四季度以来，人工智能板块回调，该产品净值波动下挫，尤其是 10 月份至今，收益跌多涨少。

怪罪在任基金经理？曲扬成为 " 甩手掌柜 "

《每日财报》进一步发现，前海开源人工智能主题混合的前任基金经理是曲扬。该产品自 2016 年成立以来，曲扬就长期担任基金经理，累计任职时长达到 9 年，累计任职回报为 14.19%。

2021 年 3 月，前海开源人工智能主题混合增聘基金经理魏淳，与曲扬共同管理。2025 年 1 月，该产品还推出 C 份额产品，截至目前，C 份额成立以来收益率为 -16.49%。2025 年 6 月，曲扬宣告离任，该产品由魏淳独立管理。

碰巧的是，曲扬离任前海开源人工智能主题混合，恰是该产品年内净值的低点。而该产品的投资风格依然按照曲扬在任时的方向走，魏淳接手后继续投资半导体板块。今年三季报显示，该产品前十大重仓股中，有 9 只股票属于电子行业。

由此可见，前海开源人工智能主题混合未能准确踩中人工智能的风口，并不能完全怪罪于魏淳，曲扬在任期间就奠定了该产品的投资风格与方向。

曲扬变成 " 甩手掌柜 " 后，在管产品的业绩表现尚可。今年以来，曲扬管理的 7 只产品均取得正收益，最好的产品收益率为 16.77%。

在本轮 " 科技牛 " 的大好行情中，人工智能板块可谓 " 最靓的仔 "。但是前海开源人工智能主题混合并未准确踩中市场风口，未能体现出 " 人工智能主题 " 的优势来。该产品投资风格较为激进，或错过入场电子行业的良好时机，以致业绩表现欠佳。

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