宣布投资 AI（人工智能）领域的事项，经常能引发资本市场关注。

11 月 21 日，品高股份（688227.SH，股价 49.02 元，市值 55.42 亿元）股票开盘斩获 "20cm" 涨停，该公司前一日晚间宣布拟 4 亿元增资 AI 芯片初创企业深圳江原科技有限公司（以下简称江原科技），后者投前估值高达 24.14 亿元。

《每日经济新闻》记者注意到，在品高股份巨额投资计划的背后，其自身仅出资 4000 万元，其余 3.6 亿元来自向控股股东北京市尚高企业管理有限公司（以下简称北京尚高）的无息借款。而处于交易核心的江原科技，虽高举 " 国产算力芯片 " 大旗，但其财务表现难言乐观：公司成立后连续两年营业收入为零，且至今深陷亏损泥潭。

此外，品高股份还公告披露了北京尚高的股份转让计划：江原科技的实际控制人李瑛拟通过其控制的两家合伙企业，反向受让北京尚高所持有的上市公司 12% 的股份，形成资本联动。

" 借钱也要投资 " 为哪般？

品高股份于 2021 年 12 月 30 日上市。此后 3 年，该企业收入稳定，但归母净利润连续下滑，2023 年亏损 1068.04 万元，2024 年亏损 6405.52 万元。今年前三季度，品高股份营业收入为 2.23 亿元，但亏损了 3283.80 万元。今年三季报显示，截至今年 9 月 30 日，公司应收账款近 6 亿元，而货币资金为 8289.42 万元。

在此背景下，品高股份宣布了一项 4 亿元的投资计划，11 月 20 日，品高股份与江原科技及其实际控制人李瑛、控股股东江原联芯企业管理（厦门）有限公司（以下简称江原联芯）签署了《投资框架协议》，按照 24.14 亿元的江原科技整体投前估值，公司拟增资 4 亿元取得对应 14.22% 持股比例。

需要说明的是，去年 9 月，品高股份曾与江原科技签订《增资协议》并成为江原科技的股东，截至公告披露，上市公司持有江原科技 1.4024% 的股权，因此，若 4 亿元增资完成，品高股份的持股比例将上升至 15.42%。

然而，这笔投资的资金安排耐人寻味——根据公告，4 亿元投资款中仅有 4000 万元来自品高股份的自有资金，剩下的 3.6 亿元则来自控股股东北京尚高提供的无息借款，换句话说，本次投资有九成的资金需要靠 " 借 "。

借钱也要投资，被品高股份如此看好的江原科技究竟成色如何？这家成立于 2022 年 11 月的公司，主打全国产 AI 芯片研发。据品高股份公告介绍，江原科技与本土先进工艺制造厂商协作，完成全流程国产自主先进工艺芯片量产交付，实现了先进自主设计、工艺制造、封装的本土化全流程。

不过，记者发现，虽然概念炙手可热，江原科技的财务数据却有待提升：2022 年、2023 年连续两年营业收入为零，分别亏损 233.35 万元、1.05 亿元；2024 年实现 3000 万元营收，亏损却扩大至 1.47 亿元；今年前 10 个月，营收 3561.65 万元，亏损仍高达 1.21 亿元。

品高股份在公告中坦言，" 截至目前江原科技尚未实现盈利，未来盈利能力存在重大不确定性 "，并提示称 " 江原科技尚处于初创投资阶段⋯⋯存在不能实现预期效益甚至投资失败及减值亏损等重大风险 "。

引人注意的还有江原科技估值的飙升速度，根据品高股份在公告中披露的数据：2023 年 3 月至 4 月第一轮及追加投资时，江原科技投前估值仅 7 亿元；2023 年 12 月至 2025 年 1 月第二轮及追加投资时，投前估值升至 15 亿元；2025 年 9 月至 11 月刚完成的第三轮融资，投前估值为 21 亿元；而同样在 11 月宣布的品高股份增资事项，江原科技投前估值涨至 24.14 亿元。

在持续亏损的背景下，江原科技都有哪些优势？如此快速的估值攀升是否合理？记者尝试电话联系品高股份进行采访，并发送了邮件采访函，截至发稿未获得回复。

一场资本互换棋局？

如果说品高股份对江原科技的投资尚属常规的产业布局，那么同日宣布的另一笔交易，则让这场资本运作显得不再简单。

就在投资公告发布的同时，品高股份还披露了一则股权转让公告：公司控股股东北京尚高拟将其持有的 12% 公司股份，转让给厦门江原聚芯信息咨询合伙企业（有限合伙）、厦门江原创芯技术开发合伙企业（有限合伙）两家合伙企业，交易总价约 4.99 亿元。需要注意的是，这两家合伙企业的执行事务合伙人正是江原科技的实际控制人李瑛。

品高股份今年三季报显示，截至报告期末，公司前十大股东中，除第一大股东北京尚高持股比例高达 41.77%，第二大股东持股比例只有 2.78%，这也意味着，在上述股权转让完成后，李瑛将间接成为持有上市公司 12% 股份的第二大股东，与上市公司形成深度绑定。

对于李瑛所控制的江原科技，品高股份公告介绍，该企业的产品是基于 12 英寸晶圆流片的算力芯片，主要以算力卡形式出货，作为核心算力硬件提供给 AI 一体机客户、算力服务器等客户，最终在端侧算力设备（AI 一体机等智能终端）、智算中心等场景应用。

江原科技官网介绍，今年 7 月 9 日，公司与品高股份联合发布了搭载全国产江原 D10 加速卡的 " 品原 AI 一体机 " 系列。品高股份公告还称，江原科技于今年 11 月推出了基于第一代芯片产品的第二款算力卡产品，目前正在进行第二代芯片产品的研发工作，预计 2026 年实现流片量产。

每日经济新闻