11 月 20 日美股盘前，唯品会发布 2025 年第三季度财报。三季度，唯品会实现净营收 214 亿元（人民币，下同），同比增长 3.4%；Non-GAAP 净利润 15 亿元，同比增长 14.6%。

观察其核心运营数据，三季度唯品会实现商品交易总额（GMV）431 亿元，同比增长 7.5%，订单量 1.66 亿单，同比增长 1.5%。同时，平台第三季度活跃用户数为 4010 万，同比增长 1.3%。

在主营业务层面，本季度唯品会持续提升买手制好货能力，与 Alexander Wang、bebe、OUTDOOR PRODUCTS、PINKO 等国际品牌持续深化合作，扩大货品供给。同时，三季度 " 唯品独家 " 销售业绩增速显著，同比增长 41%，新增合作品牌超过 100 个。

会员方面，唯品会在本季度继续围绕高价值品牌商品，打造私享特卖活动，以巩固超级 VIP（SVIP）用户粘性。如超 V 品牌日、超 V 补贴日等，为 SVIP 用户带来更多专属货价权益。反映在财报数据上，三季度唯品会 SVIP 活跃用户数同比继续保持两位数增长，SVIP 用户贡献了线上销售的 51%。

AI 创新方面，唯品会多个业务场景在 AI 加持下实现体验升级。如平台推出 AI 试衣功能 " 穿上看看 "，支持用户虚拟试衣及社交分享。同时，平台通过相关模型、算法及产品运营的系统性升级，构建更加高效的搜索推荐系统。

唯品会董事长兼首席执行官沈亚即表示："AI 在驱动增长与效率提升方面发挥着日益重要的作用。通过深化团队协同，公司积极把握市场机遇。我们对实现长期可持续增长充满信心。"

招商证券分析指出，今年伴随宏观环境及可选消费持续复苏，以及唯品会供应链能力的不断建设和营销获客能力的持续优化，平台实现逐季边际改善。

长期来看，该机构认为唯品会在品牌服装正品特卖领域竞争力稳固，供给端平台深耕特卖赛道长期与品牌深度合作，为品牌贡献独特的增量价值，进而打造出差异化的深度折扣服装供应链。用户侧平台提供高质价比商品及无限次免邮的优质服务体验，为 SVIP 核心用户创造差异化的价值，目前核心客群仍在稳步扩充。

基于平台正品特卖心智及供应链优势下平台价值及核心客群保持稳固，加之公司持续分红并通过回购提升股东价值彰显经营信心，招商证券对唯品会给出 25.29 美元的目标价，维持 " 强烈推荐 " 评级。