微软正在其人工智能棋局上布下新的一子，通过与 OpenAI 主要竞争对手 Anthropic 深化合作，将自身的 AI 战略从单一核心押注转向更加多元化的平台布局。

据追风交易台消息，当地时间 11 月 18 日，微软与英伟达宣布将联手向 AI 初创公司 Anthropic 投资，金额分别高达 50 亿美元和 100 亿美元。作为交换，Anthropic 承诺在未来购买价值 300 亿美元的微软 Azure 云算力。同时，Anthropic 旗下的多款前沿大语言模型包括 Claude Sonnet 4.5 等，将被更广泛地集成到微软的 Azure AI Foundry 和 Copilot 系列应用中。

大摩解读称，此举印证了微软的生成式 AI 故事不仅仅局限于 OpenAI，且公司估值相比同业仍具吸引力；汇丰则指出，微软正通过 " 亦敌亦友 " 模式打造全能 AI 平台，以应对客户对多模型选择的需求。

摩根士丹利：不止于 OpenAI，微软 AI 故事迎来新篇章

对于此次合作，摩根士丹利在最新的研报中指出，市场长期以来存在一个误区，即认为微软的 AI 增长完全绑定在 OpenAI 身上。

分析师 Keith Weiss 认为，微软的公告有力地修正了这一观点—— "微软的故事不仅仅是生成式 AI（GenAI），而生成式 AI 的故事也不仅仅是 OpenAI。"

分析师 Keith Weiss 表示，此次宣布与 Anthropic 扩大合作，包括 Anthropic 承诺购买 300 亿美元 Azure 容量及微软高达 50 亿美元的投资，进一步拓宽了微软的业务视野。

该行分析师认为，这一举措展示了微软在多个长期增长驱动因素上的强大定位，这些领域包括：

生成式 AI（微软是钱包份额增长最大的赢家）；

企业工作负载向公有云迁移（同样是份额增长最大的赢家）；

网络安全（该领域最大的供应商，收入超过 400 亿美元）。

摩根士丹利强调，微软的股价目前仍被低估，其交易价格约为该行预测的 2027 财年每股收益（约 20.40 美元）的 25 倍，低于大型软件同行的 30 倍市盈率。因此该行重申对微软的 " 增持 "（Overweight）评级，并将其列为大型软件领域的 " 首选股 "（Top Pick），目标价为 650.00 美元。这一目标价较当前水平有超 30% 的潜在涨幅。

汇丰银行：AI 市场走向 " 亦敌亦友 "，Azure 平台价值凸显

汇丰银行的研报从行业竞争格局的角度进行了解读，认为 AI 市场正在向 " 亦敌亦友 "（Frenemy）的模式演变。报告提到，此前微软深度绑定的 OpenAI 也与亚马逊 AWS 达成了 380 亿美元的基础设施协议，而 Anthropic 本身也获得了亚马逊和谷歌的投资。

报告认为，微软与 Anthropic 的合作，一方面降低了自身对 OpenAI 的单一依赖，拓宽了 AI 供应链；另一方面，也极大地强化了 Azure 作为 " 多 AI 模型平台 " 的定位，满足了企业客户对模型选择灵活性的需求。

该行认为，企业客户对模型灵活性的需求日益增长，微软通过扩大 AI 供应链，不仅留住了想要尝试不同模型的客户，更通过算力合同锁定了未来的巨额收入。汇丰维持对微软的 " 买入 " 评级，并看高目标价至 667 美元，认为微软拥有充足的数据、基础设施和 AI 编织能力来协调这个日益复杂的生态系统。

微软与 Anthropic 的合作拓展了其在 AI 领域的布局，但并未改变其与 OpenAI 的核心伙伴关系。微软首席执行官 Satya Nadella 在周二发布的一段视频中表示：

" 我们将越来越多地成为彼此的客户——我们将使用 Anthropic 的模型，他们将使用我们的基础设施，并且我们将共同进入市场。当然，这一切都建立在我们与 OpenAI 的合作伙伴关系之上，OpenAI 仍然是微软的关键合作伙伴。"

" 循环融资 " 模式引担忧，市场警惕 AI 泡沫风险

尽管华尔街两大行给出了积极评价，但这笔交易发生之际，AI 泡沫论也甚嚣尘上。华尔街见闻此前写道，这种合作模式被市场解读为一种 " 循环融资 " 或 "AI 闭环 "：芯片和云服务巨头（英伟达、微软）向模型开发商（Anthropic）投资，而模型开发商则用获得的资金回头购买前者的芯片和云服务。

这种资本在体系内流转的模式，让部分投资者质疑 AI 产品是否能产生足够的实际收入来支撑其高昂的投入。美国银行的数据显示，45% 的基金经理将 "AI 泡沫 " 视为市场最大的 " 尾部风险 "。

事实上，在合作宣布当天，微软和英伟达的股价均下跌了近 3%，这在一定程度上反映了华尔街对行业过热的忧虑。对于投资者而言，在看好微软 AI 战略布局的同时，也需对这种模式的可持续性及潜在的市场泡沫风险保持警惕。

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