随着英伟达财报临近，华尔街的关注焦点正从 AI 需求强度转向供应能力上。

据追风交易台消息，摩根大通在一份于 11 月 18 日发布的最新报告中指出，市场对英伟达即将于本周三盘后公布的第三财季业绩普遍乐观，预计将再次超越市场预期并上调未来指引。然而，报告强调，此次财报的真正看点，以及决定其股价能否进一步上行的关键，将是英伟达及其合作伙伴在提升产能方面的实际执行力。

报告认为，强劲的需求已是毋庸置疑的背景板，但 AI 算力竞赛已进入深水区，能否有效扩大供给成为决定英伟达短期股价走势的核心变量。过去三个月，英伟达股价表现落后于半导体行业整体，一份能够展示供应链强劲执行力的财报，可能成为扭转这一局面的催化剂。

从 " 需求无忧 " 到 " 供应为王 "

据报告分析，当前围绕英伟达的讨论，重点已不再是需求环境的健康度，而是其庞大的供应链及配套基础设施能否跟上客户雄心勃勃的 AI 算力部署计划。

报告明确指出，AI 领域的需求仍然 " 显著超过供给 "。即便在这轮 AI 数据中心支出热潮已持续两年多后，英伟达的许多最大客户，包括超大规模云服务商（hyperscalers）、新兴云服务商（neoclouds）和 AI 实验室，仍然面临着算力容量的限制。在分析师看来，这轮多年的资本开支增长周期，目前仍处于 " 早期阶段 "。

在这种强劲需求的背景下，市场的关注自然而然地从 " 有多少订单 " 转向了 " 能交付多少产品 "。因此，英伟达财报中任何关于供给能力的评论，其重要性都将超过对需求的重复确认。

供应端显示出积极信号

值得注意的是，摩根大通的报告传递了来自供应端的积极信号。面对巨大的需求压力，英伟达的供应链合作伙伴在过去三到四个月里，于提升 Blackwell 及 Blackwell Ultra 机架系统出货量方面展现出了 " 强劲的执行力 "。

具体数据显示，在第三财季（FQ3），其产量实现了约 50% 的环比（Q/Q）增长，并且预计在第四财季（FQ4）将维持相似的增长速度。

此外，供应链上游的关键环节也在积极响应。摩根大通的亚洲半导体团队上调了对台积电的产能预期。报告指出，为应对来自英伟达和关键 ASIC 供应商的超预期需求，台积电正加速扩产，预计到 2026 年第四季度，其相关工艺的月产能（wfpm）将从 9.5 万片提升至 10.5 万片。

市场期待财报催化剂，股价有望逆转颓势？

对于投资者而言，供应链的积极进展直接关系到英伟达的业绩兑现能力。摩根大通认为，财报可能带来的潜在上行空间，其大小将 " 取决于英伟达的供应链在短期内能多好地扩大规模以跟上需求 "。

从市场表现来看，期权市场目前对英伟达财报日的股价波动预期约为 5.9%，这与其过去两年 6.0% 的平均实际波动幅度基本一致。这表明市场并未对财报表现出极度乐观或悲观的定价，为可能出现的超预期行情留下了空间。

摩根大通分析师对英伟达维持 " 增持 "（Overweight）评级，并设定了 2026 年 12 月的目标价为 215 美元。报告的策略观点认为，一份强劲的 " 业绩超预期和指引上调 "，加上关于供应能力的积极评论，可能会清除近期该股相对于半导体板块的颓势，并推动其股价涨幅超过历史平均水平。

基于此逻辑，该行策略师在报告中建议，可考虑通过买入英伟达相关的短期看涨期权价差，来捕捉这一潜在的上行机会。

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