" 透视图 " 是 36 氪新推出的轻量化数据图文栏目——以数据透视趋势，以图片呈现要点。

"Talk is Cheap. Show me the data."

作者丨范亮

近期，AI 板块利空不断。" 大空头 " 原型 Michael Burry 三季度大举做空 AI 巨头 Palantir 和英伟达，与此同时，软银也宣布已清仓英伟达，转而投资 OpenAI。

36 氪制图

这些行为加剧了市场对 AI 泡沫的担忧。数据显示，英伟达的市值急剧膨胀，其占美股总市值的比例已达历史高位，市值与美国名义 GDP 的比值，更是显著超越了互联网泡沫顶峰时期的思科。

然而，市场对 " 泡沫论 " 远未达成共识。有力的反驳证据是，截至 10 月 15 日，英伟达的空头头寸占比在年内持续下滑，表明做空力量不增反降。此外，从历史来看，Burry 的预测往往只在短期应验，长期成功率并不高。

将目光转向亚洲市场，情况则有所不同。A 股 AI 板块出现资金轮动与估值回调，整体远未达到 " 泡沫化 " 程度，其总市值仅占 A 股的 3.3% 左右，对大盘影响有限。在韩国市场，三星、海力士等半导体巨头的股价上涨，主要由存储芯片价格回暖驱动，更多遵循行业周期逻辑，而非 AI 泡沫的简单映射。

综上所述，当前关于 AI 泡沫的讨论，本质上是历史级高估值与爆发式高增长之间的博弈。美国 AI 龙头的估值水平确实需要警惕，但其背后坚实的盈利能力是强有力的支撑。未来行情的关键，在于 AI 应用的商业化路径能否被顺畅验证。在此之前，市场的高波动性或将成为常态。