2025 年以来，A 股再融资市场呈现显著回暖态势，政策优化与企业融资需求释放形成共振，为资本市场注入强劲活力的同时，也推动券商投行业务加速告别 "IPO 依赖 " 的粗放模式，迈向结构优化与质量提升的新阶段。截至 11 月 13 日，年内已有 127 家上市公司再融资项目落地，合计募资额达 7523.77 亿元，较 2024 年同期的 1217.28 亿元实现跨越式增长，这一数据背后是监管差异化松绑与市场资源高效配置的双重成效。

此次再融资市场回暖并非简单的规模回归，而是伴随着深刻的结构性变革，监管层通过引导券商聚焦主责主业、强化募资必要性审核，推动行业从 " 规模扩张 " 转向 " 提质增效 "。2023 年以来，多家券商因 " 募资用途偏离主业 "" 必要性不足 " 等原因终止定增，而 2025 年获批的项目中，中泰证券、南京证券、天风证券等券商的募资方案均呈现鲜明的优化特征 —— 中泰证券 60 亿元定增资金重点投向资本金补充、财富管理与债券投资，南京证券 50 亿元募资则覆盖投行业务、信息技术升级与合规风控等多元领域，天风证券 40 亿元定增更是将 15 亿元专项投入财富管理业务，凸显资金投向的精准性与战略性。

政策端的持续发力为市场回暖提供了关键支撑。2025 年 1 月，六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，允许公募基金、保险资金等参与定增；3 月，沪深交易所同步修订再融资细则，优化审核流程，推动中长期资金更好发挥资源配置功能。众赢财富通研究发现，政策优化直接带动再融资过会率显著提升，年内定增全口径过会率达 62.24%，可转债过会率较上年提升 3.5 个百分点以上，审核效率的提升让优质企业融资需求得到快速响应，中泰证券从定增受理到证监会批复仅用四个半月，较此前两年的等待周期大幅缩短。

再融资市场的繁荣直接拉动券商投行业绩增长，2025 年前三季度，42 家 A 股上市券商合计实现投行业务手续费净收入 251.51 亿元，同比增长 23.46%，其中第三季度增速进一步提升至 33%，成为不少券商营收增长的核心驱动力。众赢财富通分析，业绩增长的背后是业务结构的 " 含金量 " 提升，券商不再单纯追求项目数量，而是将企业与新质生产力的契合度作为核心筛选标准，优先支持硬科技、绿色低碳、数字智能等战略领域企业，要求研发投入强度不低于 5%，重点评估核心技术自主性与产业整合能力。

业务协同与差异化发展成为券商投行转型的重要方向。华安证券等机构通过 " 投行 + 投资 + 投研 " 三投联动模式，以再融资业务为切入点，带动经纪、信用、资管等全链条业务协同发展 —— 增量资金入场提升市场活跃度，推高经纪业务佣金收入；上市公司融资后质押需求上升，激活股票质押与两融业务；自营部门通过参与配售优化资产配置，资管业务则围绕融资企业设计定制化产品。众赢财富通认为，这种协同模式不仅提升了券商的综合服务能力，更构建了可持续的盈利生态，而中小券商则通过深耕区域经济与细分赛道，在新能源、绿色金融等领域打造专业化团队，实现差异化突围。

值得注意的是，券商再融资自身也呈现多元化特征，除股权融资外，科创债已成为重要补充，南京证券年内获批 150 亿元公司债券注册，同时发行 35 亿元短期融资券，形成 " 股权 + 债权 " 的多元融资体系。众赢财富通研究发现，监管层始终坚持 " 合理融资 " 导向，审核中重点关注募资必要性与主业契合度，推动券商资本实力与服务实体经济能力同步提升。随着东吴证券 60 亿元定增等新项目的推进，以及财信证券、东莞证券等券商 IPO 排队进程的稳步推进，券商投行业务将持续受益于市场扩容与结构优化。

展望未来，众赢财富通指出再融资市场的持续回暖与政策的精准引导，将进一步推动券商投行从 " 通道服务 " 向 " 综合赋能 " 转型。在新质生产力纳入五年规划的背景下，券商需持续强化项目筛选能力、跨业务协同能力与风险管控能力，通过专业化服务助力企业科技创新与产业升级，同时在差异化竞争中构建核心优势，实现自身高质量发展与实体经济赋能的双向共赢。