证券之星消息，2025 年 11 月 13 日华利集团（300979）发布公告称公司于 2025 年 11 月 12 日接受机构调研，汇丰晋信基金费馨涵 闵良超 韦钰 杨明芬、华夏基金王睿智 方艺璇、合远基金王旭晖、源峰基金欧阳婧、保银私募秦一鸣、中信证券张燕珍、平安基金李化松、中信建投证券黎子键、中金基金闫鑫、中邮资管曾苧葭、大家资产蒯学章、长江证券于旭辉 魏杏梓、CyberAtlas Fund L.P. 戴雯雯、泉果基金魏姝馨、中汇人寿谢美慧、东方红吴丹、麦星投资王孜远、洲和资本方颖蓓、才誉资产王珏帆、中金资管项洪波、遂玖资产郑俊娴、长城基金彭宇晖、博时基金张建辉 林博鸿 王远征 柴文超 王佳敏 郭永升、泰康资产郭晓燕 镇婕、景顺长城基金孙雪琬 邓敬东 张欢、中金公司林骥川 宋习缘 陈婕 杨润渤、建信基金张湘龙 张富强、国泰海通证券盛开、阳光资产杨恒宜 周丽红、Dymon Asia 周恬恬参与。

具体内容如下：

问：投资者与公司的交流情况：

答：美国是运动鞋重要的消费市场，美国进口关税税率上调，会增加客户销往美国市场的关税成本，但是客户销往非美国地区的关税不会有影响。以往关税都是由品牌客户（进口商）承担，关税成本最终会传导至消费者。订单状况对品牌、制造商、材料商等整个产业链都会有影响。品牌客户、制造商和材料商会共同探讨关税带来的成本问题，比如可以从原材料采购、制造工艺等多环节、多维度探讨成本费用的优化方案。成本和费用控制一直是公司运营中非常关注的问题，公司将密切关注关税政策动态，并与客户、供应商保持紧密沟通。

问公司 2025 年第三季度毛利率环比第二季度有所改善，请问第四季度毛利率环比第三季度会进一步提升吗？

今年以来，由于较多新工厂处于爬坡阶段以及产能调配安排，公司整体毛利率较去年同期有所下滑。今年第三季度，公司持续推进上半年确定的主要工作，重点关注新工厂的运营改善和各工厂的降本增效措施的落实，2024 年投产的 4 家运动鞋量产工厂，已经有 3 家工厂在该报告期达成阶段性考核目标（内部核算口径实现盈利），其中包括公司在印尼开设的第一家工厂印尼世川。目前公司降本增效措施正有序推进，同时新工厂的运营也在逐步成熟，公司管理层和各部门每个月都会对工厂的运营效率进行检讨，针对性地解决问题。

问若印尼工厂未来达到成熟运营状态，其盈利能力是否与越南工厂不会存在差异？

印尼是制鞋业大国，很多运动鞋制造商在印尼开设了工厂。公司实控人之前在印尼也开过制鞋工厂，公司也有在印尼工作过的工厂管理人员，所以印尼对公司不是陌生的环境。2025 年第三季度，公司在印尼的第一家工厂（印尼世川）已达成阶段性考核目标（内部核算口径实现盈利）。印尼与越南相比，虽然在文化、员工经验等方面有差异，但是印尼在劳动力供应、用工成本上有优势，公司针对印尼的特点调整管理细节，从目前印尼工厂的运营情况和当前爬坡阶段的表现，管理团队对印尼工厂成熟后的盈利能力很有信心。

问公司阿迪达斯的几个新工厂产能爬坡情况怎样？目前订单情况如何？

公司为阿迪达斯在越南、印尼和中国均开设了专属工厂，正式订单与预告订单差异不大，这几个工厂的出货情况基本按规划在进行，没有出现大的异常。

问未来公司平均单价的展望如何？

平均单价的变化与客户组合、产品组合的变化有关。公司服务的品牌，销售单价差距比较大，不同品牌占比的波动，会直接影响公司的平均单价的波动。同时，同一品牌客户的每年的产品类别也会有变动，导致不同价格区间产品占比的波动，也会导致平均单价的波动。公司执行的是多元化的品牌策略，不断在引进新的客户，同时在优化客户结构和产品结构，这些都会影响公司的平均单价。平均单价的变动趋势跟公司营业收入的变动趋势、毛利率的变动趋势相关性很小。

问公司未来几年的产能规划如何？

考虑到客户订单的需求，未来几年公司仍会保持积极的产能扩张。2024 年投产的 4 家运动鞋量产工厂，2025 年 1-9 月，已经有 3 家工厂达成阶段性考核目标（内部核算口径实现盈利），其中包括公司在印尼开设的第一家工厂印尼世川。未来 3-5 年，公司主要将在印尼新建工厂并尽快投产，具体的工厂投产进度公司将及时披露。公司的产能除了通过新建工厂、设备更新提升产能外，还可以通过员工人数和加班时间的控制保持一定的弹性，每年具体的产能的配置将根据当年订单情况进行调整。

问公司未来的分红比例会保持稳定吗？

公司重视股东投资报，2021 年度进行了两次分红（2021 年中期及 2021 年年度），现金分红合计占全年净利润比例约 89%；2022 年年度现金分红金额占净利润比例达 43%；2023 年年度现金分红金额占净利润比例约 44%；2024 年年度现金分红金额占净利润比例约 70%；今年增加了中期分红，2025 年半年度现金分红金额占当期净利润比例约 70%. 公司利润分配政策，会兼顾股东利益和公司发展的需要，未来几年还是资金开支的高峰期，但是公司已经积累了较高的未分配利润（2025 年 9 月末合并报表未分配利润金额约 90 亿人民币），公司现金流也非常好。在满足资本开支、合理日常运营资金外，公司会尽可能多分红。

华利集团（300979）主营业务：运动鞋的产品开发设计、生产与销售。

华利集团 2025 年三季报显示，前三季度公司主营收入 186.8 亿元，同比上升 6.67%；归母净利润 24.35 亿元，同比下降 14.34%；扣非净利润 25.0 亿元，同比下降 10.83%；其中 2025 年第三季度，公司单季度主营收入 60.19 亿元，同比下降 0.34%；单季度归母净利润 7.65 亿元，同比下降 20.73%；单季度扣非净利润 8.16 亿元，同比下降 14.83%；负债率 33.76%，投资收益 3393.28 万元，财务费用 -4043.18 万元，毛利率 21.96%。

该股最近 90 天内共有 32 家机构给出评级，买入评级 28 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 66.66。

以下是详细的盈利预测信息：

融资融券数据显示该股近 3 个月融资净流出 2399.96 万，融资余额减少；融券净流入 66.92 万，融券余额增加。

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