瑞财经 严明会 近日，国泰海通发布研报称，维持腾讯音乐 -SW ( 01698 ) " 增持 " 评级。该行预计腾讯音乐 25-27 年营收为 327.6/370.8/415.8 亿元，经调整净利润为 96.8/108.9/121.6 亿元。

给予 26 年 25xPE，对应每股合理估值 96.0 港元。公司 25Q3 实现营收 84.6 亿元，同比 +20.6%。毛利率 43.5%，同比 +0.9pct。经营利润 27.1 亿元，同比 +26.4%; 经营利润率 32.0%，同比 +1.5pct。

经调整净利润 24.1 亿元，同比 +32.6%; 经调整净利率 28.4%，同比 +2.6pct。

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