在全球宏观环境充满不确定性、价值投资逻辑屡受考验的当下，知名投资人段永平近期因密集加仓贵州茅台、捐赠茅台股票的动作再度成为市场焦点。

而在 11 月 11 日雪球出品的一档投资类节目中，他罕见现身公开对话。在两个小时对谈中，他多次谈到了茅台，并阐述了投资茅台的价值逻辑。

众所周知，这位以 " 敢为天下后 " 著称的投资人长期与贵州茅台深度绑定。据段永平在其雪球账号上发布的消息，今年以来，他分别于 1 月和 10 月两次买入贵州茅台股票。此外，段永平在雪球上还多次和网友互动讨论茅台相关投资问题，并频频力挺茅台。

此次，他提出了 " 投资茅台不需要看宏观环境 " 的观点。在他看来，茅台的独特价值 " 不可替代性 "，即便在估值高点时，放眼市场他也找不到能与之匹敌的 " 替代品 "。他甚至坦言，贵州茅台股价触及 2600 元高点时 " 可想卖了 "，但最终因 " 无处可去 " 而选择继续持有，并在股价回调后仍持续加仓。

观点一：投资茅台不需要看宏观环境，有钱就继续买

有观点认为白酒是典型的顺周期产品。但在被问及 " 投资茅台需不需要看宏观环境 " 这个问题时，段永平却指出，投资茅台不需要看宏观环境，" 投资本来你就是看十年、二十年 "。

那么，在面对市场巨大波动时，决策的依据是什么？段永平的答案是将视角从外部环境转向内部机会成本。他分析道，像茅台这样的公司，" 放在那里股息可能都能拿到你目前投资的 3%、4% 了，肯定比放银行好，当然比亏在别的地方会更好 "。因此，他的应对之策也简单直接—— " 有钱就继续买茅台 "。

观点二：不买茅台钱放哪儿？回答不了，谈投资是瞎扯

真正的考验出现在市场极度狂热之时。段永平透露，在 2021 年茅台股价攀升至 2600 元以上的历史高位时，他内心也经历了一番 " 自我折磨 "：" 我当时最犹豫最犹豫的就是，我们的仓位太大了，我卖了以后我买什么？"

他解释道，作为一个不喜欢持有现金的 " 满仓主义者 "，卖出股票后必须为资金找到更好的归宿。可在当时的高点，" 放眼看去我什么都买不下手 "。这种 " 无处可去 " 的境地，最终促使他放弃了看似诱人的卖出选项。" 有人可能会说，现在掉下来了，你要卖了就好了。卖的那些人，不是亏得更多吗？因为你买了别的 "。

基于这种长线思维，当茅台股价从 2600 元高点跌至 1200 元时，段永平不仅没有恐慌，反而视之为加仓的机会。" 我们后来其实还买了不少，我们其实有闲钱会一直买。" 对此，他认为，" 一个股票，你要是扛不住掉 50%，你就不应该买。"

在段永平看来，只要茅台的基本面未变，股价下跌就只是长期投资过程中的一段波动。" 我觉得茅台（股价）将来一定会回来。" 段永平总结道，" 但是什么时候我不知道，可能五年十年，没有人知道。关键这个钱如果不放在茅台上，必须要有个地方去。那去哪里？这个很重要，你要回答不了这个问题，其实讨论投资都是瞎扯。"

观点三：价值投资不等于 " 永远不卖 "

在访谈中，段永平还澄清了一个市场对价值投资的普遍误解——将 " 长期持有 " 奉为不容变更的教条。他阐明，" 长期持有是一个意向，我买的那个刹那我是打算长期持有的，但是你永远要算你的机会成本。"

因此，当被问及 " 如果出现自由现金流折现优于茅台的标的，是否会换仓 " 时，段永平的回答很干脆：" 当然会，投资是要卖的。"

他进一步阐述了一个理想的切换场景：" 如果你发现一个更好的公司，你觉得更踏实，比方说五年前看懂了英伟达，你看到了今天这样的局面，你手里只有茅台，如果能够换的话，你没有道理不换。"

每日经济新闻