英国劳动力市场意外疲软，为年底降息和关键预算出台前的政策制定增添压力。

英国国家统计局周二（11 月 11 日）公布的数据显示，截至 9 月的三个月失业率升至 5%，高于市场预期，同期受薪雇员（指受雇主雇佣，通过工作获得工资的员工）人数减少 3.2 万人。数据公布后，市场对英国央行 12 月降息的押注升至 75%，10 年期英国国债收益率下跌超过 5 个基点至 4.405%，英镑兑美元跌 0.3%。

英国劳动力市场松弛加剧正值财政大臣里夫斯（Rachel Reeves）准备公布秋季预算之际。分析师指出，经济脆弱性凸显将迫使政府在经济走弱时期推行增税政策，这与广泛接受的经济理论相悖，但鉴于福利改革已被排除，政府缺乏明显的政策替代方案。

英国目前拥有七国集团中最高的长期政府借贷成本，30 年期国债收益率远高于 5% 的关键门槛，为财政政策留下的腾挪空间进一步收窄。

失业率超预期攀升，市场大幅上调降息预期

英国最新公布的数据显示，截至 9 月的三个月失业率升至 5%，高于此前预期。与此同时，8 月至 9 月期间，英国受薪雇员人数估计减少 3.2 万人。

德意志银行首席英国经济学家 Sanjay Raja 在数据发布后指出，劳动力市场松弛程度持续扩大，甚至超出市场预期。他表示，尽管预算不确定性可能阻碍第四季度的招聘计划，但有一点是明确的：今天的数据应继续强化圣诞节降息的理由。

Raja 指出，德意志银行与英国央行此前均预期失业率将升至 4.9%。他表示，撇开任何修正不谈，今天的数据反映两点：

一是劳动力市场正在积累更多松弛，可能超过货币政策委员会 11 月预测的水平；二是薪资增长势头持续放缓。

数据公布后，金融市场目前对英国央行 12 月会议降息的预期概率已升至 75%。

晨星公司英国经济学家 Grant Slade 表示，周二公布的数据使降息可能性增加，因为这提供了经济持续积累松弛的额外证据。他表示，预计 2026 年将进一步实现利率正常化，英国的通胀下行进程仍然良好。

英国 10 月通胀率为 3.8%，低于预期但仍明显高于英国央行 2% 的目标。该央行在 11 月会议上维持利率不变。

秋季预算面临双重压力

GAM Investments 首席多资产投资策略师 Julian Howard 表示，英国劳动力市场的状况为财政大臣里夫斯在关键的秋季预算来临之际增添了进一步压力。

Howard 指出，今天的失业数据增加了政府和英国央行改变方向的压力，分别要求放松增税和降息。但两者都不简单。政府必须在不扼杀市场活力的情况下，设法解决国家面临的严峻财政状况。

里夫斯将于 11 月 26 日公布秋季预算，外界普遍预期她将打破竞选宣言中不对劳动者增税的承诺。自去年预算以来，她一直承受持续压力。当时她宣布了严格规则，限制政府在支出和借贷方面的腾挪空间。

根据她的财政规则，日常政府支出必须由税收收入而非借贷提供资金，她还承诺确保到 2029-30 年公共债务占经济产出的比重下降。

Howard 警告称，所得税、养老金、个人储蓄账户、住房都在考虑范围内，但挑战在于压榨这些领域将在不同程度上对消费和企业活力产生抑制作用。

随着失业率现在开始上升，经济脆弱性进一步凸显，结果是政府将被迫在经济走弱时期推行增税政策，这与广泛接受的经济理论相悖。但鉴于福利改革已被排除在外，没有明显的政治替代方案。

执政的工党今年早些时候试图削减英国福利开支的努力遭到本党议员的反对，迫使政府淡化原计划用来填补数十亿英镑政府财政缺口的削减措施。