文 / 瑞财经 程孟瑶

国内模拟芯片龙头圣邦股份（300661.SZ）叩响港交所大门，拟通过赴港上市深化全球布局，拓展融资渠道。

近年来，在全球半导体产业升级与国产替代的双重机遇下，圣邦股份在模拟芯片领域的地位日益凸显。市场份额增长，股价一路上行，手中资金也显得愈发充裕，招股书显示，2022 年 -2024 年，圣邦股份每年都有超 1800 万元理财利息收入。

不过，在资金相对宽裕的情况下，圣邦股份仍面临着存货管理、供应商依赖等诸多挑战。九成产品采购自前五大供应商，11 亿元存货占用了近三成流动资产。

圣邦股份于 2017 年在深交所挂牌上市，截止 2025 年 11 月 6 日收市，总市值 449.3 亿元。

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累计出货超过 400 亿颗

全年收入有望突破 40 亿元

圣邦股份成立于 2007 年，是一家专注于高性能、高品质模拟集成电路（IC）研究、开发与销售的高新技术企业。模拟集成电路直接承担着信号采集与传输和电源管理等关键功能，在半导体产业链中不像 CPU、GPU 那样抢眼，但有着重要地位，是所有电子系统正常运行的基础元件。

2020 年 -2024 年，全球半导体市场规模从 3.0 万亿元攀升至 4.2 万亿元，复合年增长率达到 8.6%。其中集成电路作为最大的组成部分，占比市场总量的 85.3%，模拟集成电路作为集成电路的组成部分，2024 年在集成电路市场中占比约 16.0%。

在全球半导体产业升级与国产替代的双重机遇下，近年，圣邦股份通过产能扩张与产品线延伸，实现规模稳步攀升。

根据弗若斯特沙利文的资料，2014 年 -2024 年，圣邦股份的收入以 26.2% 的复合年增长率，超中国模拟集成电路市场 9.7% 的复合年增长率。以 2024 年收入计，圣邦股份在中国本土综合模拟集成电路公司中排名第一；在全球仿真集成电路市场，圣邦股份为排名前十五的厂商。

截至递表，公司拥有约 6,600 种仿真集成电路与传感器产品，涵盖 36 个产品类别，全面覆盖信号链和电源管理两大领域，累计出货超过 400 亿颗。

财务数据方面，圣邦股份同样表现出色。2022 年 -2024 年以及 2025 年上半年（简称：报告期），圣邦股份分别实现营业收入 31.88 亿元、26.16 亿元、33.47 亿元、18.19 亿元，2025 年上半年同比增长 15.37%；同期毛利分别为 16.87 亿元、11.76 亿元、15.81 亿元、8.19 亿元，2025 年上半年同比增长 10.61%，增速略低于营收增速。wind 数据预测，2025 年全年，圣邦股份营收规模有望突破 40 亿元，保持 20% 以上的增速。

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产品售价下降

研发、销售开支走高

不过受全球经济增长放缓导致模拟集成电路市场需求下降、供需失衡、市场竞争加剧影响，模拟集成电路行业下行，圣邦股份也遭遇了一定挑战，比如产品平均售价下滑，毛利率有所波动。

圣邦股份的收入主要来自销售电源管理集成电路产品和信号链集成电路产品，其中有 60% 以上收入来自销售电源管理集成电路产品，期内累计出货量 123.27 万颗。但报告期内，该产品的平均售价从 2022 年的 0.6822 元 / 件，下降至 2024 年的 0.5545 元 / 件，降幅 18.72%；2025 年上半年为 0.4656 元 / 件，同比下降 19.14%。

然而凭借自身深厚的技术积累和灵活的市场策略，圣邦股份有效抵御了行业下行带来的冲击，展现出强大的抗风险能力和发展韧性。

报告期内，圣邦股份持续盈利，净利润分别为 8.58 亿元、2.70 亿元、4.91 亿元、1.94 亿元，2025 年上半年同比增长 11.95%，高于毛利增速但低于营收增速。

这主要得益于圣邦股份深厚的研发实力。半导体行业是人才密集型行业。招股书中，圣邦股份提到，公司业务增长在很大程度上亦依赖研发人才。为巩固在模拟集成电路行业的技术领先地位，圣邦股份在提升技术能力及研发基础设施方面作出重大投资。

报告期各期，其研发开支分别为 6.26 亿元、7.17 亿元、8.71 亿元、5.08 亿元，研发费用率分别约为 19.63%、28.18%、26.02%、27.90%；未来，圣邦股份还将继续向研发投入资源，以支持业务的长期增长。

截至 2025 年 6 月 30 日，圣邦股份研发团队拥有 1219 名研究与工程人员，占僱员总数的约 72.6%。其中又有 55.4% 持有硕士及以上学位。此外，还有 34% 以上的研发人员拥有超过十年的相关领域专业知识，包括一个由约 100 名人员组成的核心团队，他们在各自领域拥有超过二十年的专业知识，核心技术团队相对稳定。

除了研发开支，销售也是圣邦股份重视的一环。近年来，圣邦股份在销售市场的投入不断加大，各期其销售及营销开支分别为 1.69 亿元、1.99 亿元、2.34 亿元、1.32 亿元，对应费用率 5.3%、7.6%、7.0%、7.2%。今年上半年，圣邦股份有 92.9% 的收入来经销渠道，截至 2025 年 6 月 30 日，公司拥有 136 家经销商。

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九成采购来自前五大供应商

存货占用近三成流动资产

自身聚焦于研发和销售的背后，是圣邦股份与供应商的深度合作。圣邦股份采用 fabless+ 模式运营，主要的制造流程（包括晶圆制造、封装和测试）外包给第三方供应商，各期，圣邦股份向五大供应商采购的金额分别为 16.92 亿元、15.18 亿元、19.20 亿元、9.31 亿元，占各期间采购总额的 92.2%、92.4%、92.3%、91.2%。

这种模式下，圣邦股份省去自建工厂的高额成本投入，有利于在市场竞争中保持较高的灵活性，但同时也面临对供应商依赖程度较高的风险，议价过程中难以争取到更有利的条件，销售成本难控。

圣邦股份的供应商主要包括晶圆代工厂以及封测服务商，晶圆成本、封装及测试成本占据其销售成本的大头。各期，圣邦股份销售成本分别为 15.01 亿元、14.40 亿元、17.66 亿元、9.99 亿元，其中晶圆成本、封装及测试成本合计占比 82.9%、86.5%、87.7%、85.5%，2022 年 -2024 年，占比和金额双双走高。需要警惕的是，一旦主要供应商出现产能不足、产品质量问题或者合作关系发生变动，都可能对圣邦股份的生产和销售造成影响。

圣邦股份销售成本中还包括其他成本以及存货减值亏损等。各期圣邦股份存货规模分别为 7.02 亿元、9.01 亿元、11.65 亿元、11.56 亿元，账期一年以内的存货占比分别为 94.9%、84.0%、84.5%、90.5%。

大量的存货占用着圣邦股份近三成的流动资产，若存货不能及时转化为销售收入，还可能面临跌价的风险，扣除存货减值亏损影响，圣邦股份各期销售成本减少 1.74 亿元、1.09 亿元、1.29 亿元、8449.1 万元。

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手握 12.2 亿元理财产品

理财收益超 1800 万元

截止 2025 年 6 月 30 日，圣邦股份手握现金及现金等价物 10.37 亿元，另有 4471.6 万元受限制现金，12.22 亿元流动理财产品，银行贷款总额 1.15 亿元，资产负债率 21.8%。资产负债相对稳健，圣邦股份现金流也颇为健康。期内，公司经营活动现金持续流入，2025 年上半年为 2.15 亿元，同比减少 29.19%。

瑞财经《预审 IPO》注意到，和不少 A 股公司一样，圣邦股份热衷于买理财产品。2022 年至 2024 年，购买理财产品的资金流水分别为 38.47 亿元、23.32 亿元、31.65 亿元，分别带来 1867.2 万元、1823.0 万元、1828.6 万元理财收益，提高资金的使用效率的同时，为股东创造了额外的收益。

截止 2025 年上半年末，圣邦股份持有的以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产 13.29 亿元，其中包括理财产品 12.22 亿元，股权投资 1.07 亿元。

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非执行董事零薪酬

计划减持还债

截至递表，圣邦股份由鸿顺祥泰、宝利弘雅、弘威国际、张世龙、张勤、林林及 Wen Li 作为一组控股股东，合计持股约 37.09%，其他 A 股股东合计持股约 62.91%。

实际控制人张世龙任公司执行董事、董事长兼总经理。一致行动人之一的张勤，是张世龙亲属，任公司执行董事、副董事长、副总经理兼董事会秘书。

2022 年 -2024 年，张世龙薪酬分别为 139.5 万元、120 万元、134.9 万元。

近期，圣邦股份披露了非执行董事林林计划于 2025 年 11 月 10 日 -2026 年 2 月 9 日，通过大宗交易、集中竞价交易方式减持公司股份用于偿还债务的公告，预计减持比例不超过公司总股本的 1.28%，以 11 月 6 日市值计算，约 5.75 亿元。

目前林林直接持股比例为 5.10%，减持比例约为其持股数量的 25%，报告期内并未从公司领取薪酬，不过期内圣邦股份合计现金分红 3.69 亿元。

截至 2025 年 9 月 30 日，圣邦股份 A 股股东人数 110773 人，较 6 月 30 日增加 128.90%；前十大流通股东累计持有 2.77 亿股，累计占流通股比 46.72%，较上期减少 1795.26 万股。

附：圣邦股份上市发行中介机构清单

联席保荐人：中国国际金融香港证券有限公司｜华泰金融控股（香港）有限公司

法律顾问：Cooley HK｜北京市君合律师事务所｜北京市君合律师事务所

申报会计师及独立核数师：安永会计师事务所

行业顾问：弗若斯特沙利文

相关公司：圣邦股份 sz300661