文 / 瑞财经 刘治颖

江苏医药界，也有一位响当当的创业者 " 张雪峰 "。

这位 75 后创业者不仅拥有药理学博士学位，更在 CRO 服务及商业运营领域摸爬滚打了 20 多年。

从人生履历来看，张雪峰曾集多重身份于一身：江苏省产业教授，国家药监局新药审评专家，CST 认证毒理学家，中国毒理学会理事等。

2010 年，张雪峰跳槽到江苏鼎泰药物研究（集团）股份有限公司（以下简称：鼎泰药研），从毒理部主管做起。

2021 年，鼎泰药研从新三板退市。也是在这时，张雪峰通过一系列精心设计的资本运作，成为这家医药研发服务公司的 " 新掌门 "。

近日，张雪峰带着鼎泰药研向港交所主板发起了冲刺，递交了上市申请书。

鼎泰药研表示，本次 H 股 IPO 募集资金将用于产能扩张及设施升级，持续拓展及强化公司 NAMs 平台，建立转化科学与创新中心，组建国际业务拓展团队及建立员工发展框架，潜在收购中国及海外合适的 CRO 企业及相关资产等。

创始股东退出

估值两年增 13 倍

成立于 2008 年的鼎泰药研，其创始股东为南京房地产商陈脉林及江苏省药物研究所。彼时，鼎泰药研由鼎业百泰（当时最终由陈脉林控股）、陈脉林、江苏省药物研究所分别持股 40%、30%、30%。

2009 年 11 月，江苏省药物研究所与鼎业投资（当时最终由陈脉林控股）签订了《股权转让协议》，约定江苏省药物研究所将其持有的鼎泰药研 30% 的股权以 600 万元的价格转让给鼎业投资。

不过，此次股权转让因未履行相关程序而存在法律瑕疵。其后，鼎泰药研采取了补充更正措施。2011 年 2 月，双方再次签订合同，最终转让成功。

2011 年 6 月，鼎业百泰将公司注册资本 800 万元以代价 800 万元转让予陈脉林，而鼎业投资将公司注册资本 600 万元以代价 600 万元转让雍永锦。转让成功后，鼎泰药研由陈脉林、雍永锦夫妇持股 100%。

经过分立、增资及改制为股份有限公司后，2015 年 6 月，鼎泰药研由陈脉林持股 43.75%，鼎仑投资持股 37.5%，雍永锦持股 18.75%。其中，鼎仑投资背后出现了张雪峰身影，其作为有限合伙人，拥有 4% 份额。

2016 年 1 月 8 日，为提升公司品牌知名度与公司治理水平，以及拓展财务资源，鼎泰药研股份于新三板挂牌。

挂牌期间，张雪峰认购了鼎泰药研股份。2018 年 5 月，张雪峰以代价 256 万元认购 80 万股新发行股份；2019 年 11 月，张雪峰以代价每股 1 元认购 100 万股新发行股份。

2021 年 3 月，鼎泰药研股份从新三板摘牌。对于摘牌，鼎泰药研给出了三点理由：新三板交易量及流动性水平相较于其他证券交易所较低，难以反映公司股份的公允价值；新三板挂牌期间，公司通过公开募集资金的方式支持其业务运营及发展的能力有限；公司正在探索于其他证券交易所（包括联交所）上市的机会。

从新三板退市后，张雪峰通过一系列资本运作方式，加强对鼎泰药研的控制。另外，其他投资者也从公司股东手中收购了部分股权。

2021 年 5 月至 2023 年 4 月，鼎泰药研完成多轮融资，每股认购成本由 9.73 元增至 79.08 元。

2023 年 6 月资本公积转增股本前，鼎泰药研总股本 8882.62 万股，按 79.08 元 / 股的入股价格计算，当时鼎泰药研估值约 70.24 亿元。

而 2021 年 3 月新三板退市时，公司总股本 4600 万股，当年 5 月辰山投资以 9.73 元 / 股的价格认购 712.31 万股，总股本增至 5312.31 万股，估值约 5.17 亿元。

也就是说，两年时间，鼎泰药研通过引入外部投资者，估值大增近 13 倍。

与此同时，双方也做出了约定，如果在预定时间内没有完成上市，投资者将有权要求公司赎回全部获或部分股份。截止 2025 年上半年末，赎回负债约 27.27 亿元。

瑞财经《预审 IPO》穿透后发现，外部投资者背后是晨山投资、泰明投资、淄博乐鑫、君联资本、高瓴天成、泰格医药、瑞华投资、雅亿创业投资、太保基金管理、合弘景晖、滨江集团的身影。而创始股东陈脉林身影已经不见。

截至递表，鼎泰药研单一最大股东集团（即张雪峰、南京瑞樟、三角峰、上海岳霄、舟山鼎泰晟、南京盈泰瑞、嘉道功程、程远国、呈康源、南京科泰、张梅丽、呈星源及马鞍山嘉沃）合计控股约 28.18%。

张雪峰薪酬降了三成

新三板挂牌期间曾收警告函

现年 46 岁的张雪峰，担任鼎泰药研执行董事、董事长兼总经理。

2001 年 6 月，张雪峰取得中国扬州大学动物科学学士学位。毕业后，张雪峰先后进入苏州西山中科实验动物有限公司、南京亚东实验动物研究中心及中科院上海药物研究所药物安全评价研究中心任职。

2010 年 6 月，张雪峰跳槽到鼎泰药研，担任公司毒理部主管、公司中心副主任等职务。2015 年 6 月，张雪峰首次获委任为董事，2020 年 2 月起担任总经理，2022 年 1 月起担任董事长。

步入职场后，张雪峰并未放弃对学业的追求。其于 2008 年 12 月取得中国苏州大学细胞生物学硕士学位，并于 2024 年 9 月取得了中国药科大学药理学博士学位。

值得注意的是，新三板挂牌期间，即 2019 年 9 月 26 日，新三板对鼎泰药研及张雪峰（时任公司董事会秘书）等发出警告函作为自律措施，因公司未能遵守对当时股东武汉励合药业有限公司提供外部担保的审批及披露要求。

除张雪峰外，鼎泰药研高级管理层还包括：55 岁执行董事、公司副总经理兼鼎泰南京首席执行官王祥建，43 岁执行董事、公司副总经理兼首席科学家宫新江，44 岁首席财务官李秀珍，66 岁公司副总经理兼昆明科灵首席执行官杨立川，45 岁公司副总经理兼鼎泰南京首席医学官夏琳，67 岁副总经理兼首席质量官虞左向。

有意思的是，执行董事王祥建的履历显示，他曾同时在两个单位任职。即 1994 年 8 月至 2021 年 7 月期间，王祥建同时任职于智康弘义、正大天晴两家公司。

薪酬方面，2023 年、2024 年，张雪峰薪酬（剔除以股份为基础的付款）分别为 172.9 万元、118.8 万元；王祥建薪酬（剔除以股份为基础的付款）分别为 189.7 万元、190 万元。2025 上半年，张雪峰领取薪酬 52.5 万元，去年同期是 53.2 万元。

上半年扭亏为盈

向前四大供应商采购实验猴

鼎泰药研是一家致力于为全球制药公司及科研机构提供以疾病生物学为基础的一体化解决方案的新型合同研究组织（"CRO"）公司。目前，公司已为超过 700 名客户提供非临床服务，为超过 130 名客户提供临床服务。

根据弗若斯特沙利文数据显示，按 2024 年收入计，公司在中国内地心血管代谢疾病非临床 CRO 市场排名第一；在有效性研究领域排名第三；已构建中国最全面的非人灵长类动物（NHP）疾病模型组合之一，种群规模逾 2 万只，居行业前三。

2022 年至 2024 年，鼎泰药研收入分别为 7.25 亿元、7.67 亿元、7.13 亿元；净利润分别为 1.43 亿元、-5194.6 万元、-2.52 亿元，连续两年出现亏损。

到了 2025 年上半年，鼎泰药研收入为 3.77 亿元，同比增长 21.41%；净利润为 6471.2 万元，同比扭亏转盈。

按产品分，鼎泰药研绝大部分收入来自提供非临床研究及临床试验服务，而销售研究动物的收入则占比很小。报告期内，鼎泰药研来自提供非临床研究服务收入占比分别为 86.2%、77.4%、74.4%、74.6%；来自提供临床试验服务收入占比分别为 10.9%、18.8%、23.7%、23.9%。

鼎泰药研的业务运营需要大量高科技设备、高质量研究动物、标准消耗品以及其他商品和服务来提供公司的服务。于往绩记录期间，虽然公司非临床服务所使用的大量研究动物来自公司自己的动物设施，但公司也向第三方供应商采购研究动物。

报告期内，鼎泰药研向五大供应商的采购总额分别为 1.38. 亿元、3.26 亿元、5.47 亿元及 2.46 亿元，分别占公司同期采购总额的 36.1%、54.1%、66.3% 及 69.5%，而向最大供应商的采购额分别占公司采购总额的 20.6%、35.9%、55.6% 及 57.1%。

从历年前五大供应商来看，NHP（实验猴）是采购的重点。到了 2025 年，公司向前四大供应商采购的都是实验猴。其中，K.F ( CAMBODIA ) LTD 是海南亚灵（鼎泰药研的附属公司）主要股东的关联方。

现金流方面，公司 2022 年经营活动所得现金净额为 2.54 亿元，但 2023 年、2024 年分别净流出 0.66 亿元、2.52 亿元，主要由于公司采购大量 NHP，扩充海南基地的 NHP 种群。2025 年上半年，公司经营现金流净流出 1.61 亿元，期末现金及等价物 4.19 亿元。

附：鼎泰药研上市发行有关中介机构清单

联席保荐人：花旗环球金融亚洲有限公司及海通国际资本有限公司

法律顾问：通力律师事务所

核数师及申报会计师：毕马威会计师事务所

合规顾问：迈时资本有限公司