证券之星消息，2025 年 11 月 6 日海航控股（600221）发布公告称华源证券曾智星、长江证券 ( 上海 ) 资管汪中昊 丰一凯、创金合信基金张小郭 李晗、华宝基金蔡目荣、中银国际证券苏畅 王靖添、博道基金罗煜、鹏华基金张宜泊、平安养老保险吴伯珩、中金基金王佳铭 杨璐嘉、浙江益恒资管钱坤、广州瑞民资管黄鹏、广发证券陈宇 魏依、光大证券刘勇、民生证券张骁瀚、招商信诺资管刘延波、汇丰晋信基金郑小兵 吴莹莹、IGWT Investment 廖克銘、嘉合基金王翼杰、北京深兰私募基金王友、仁桥 ( 北京 ) 资管张鸿运、高盛资管 ( 香港 ) 温淑涵、平安证券李峰、国泰证券岳鑫 陈亦凡、国信证券罗丹、国盛证券姚云川、中国信达陈依晗、中信证券张昕玥、上海元葵资管 ( 有限合伙 ) 罗敏、上海睿胜私募基金 ( 有限合伙 ) 韩立、长城基金徐丰、星泰资管 Bingchao Cao、太平洋资管杨琴 魏巍、西南证券李佳为、中金公司吴其坤 郑学建、广东正圆私募基金吴晓思、中银基金杨璨、金鹰基金张延、中欧基金许崇晟、交银施罗德基金高王峰、太平基金卢文汉、东方证券李威、银华基金常立、国金证券王凯婕、安信基金梁冰哲、阳光资管李曦辰、同泰基金唐之超、深圳尚诚资管黄向前、茂典资产唐忠杰于 2025 年 11 月 4 日调研我司。

具体内容如下：

问：公司第三季度客公里收益同比下跌 3% 较 2019 年还高 1%，明显好于同业，公司是否有侧重收益管理？具体举措有哪些？公司的策略是追求座公里收益的最大化？

答：公司通过运力投放与市场需求的精准匹配实现收益提升，其中国内航线网络持续提质增效，统筹调配热点市场和宽窄体运力投放，精细化管控生产安排，落实高价值客户与平淡季增量客源开发，健全完善客户服务保障体系，多措并举促进各项经营指标表现良好。公司的经营策略目标并非单纯追求座公里收益最大化，而是通过结构优化和效率提升、满足旅客出行最大化需求角度实现公司整体盈利。

问：9 月及 10 月的量价表现，分国内国际及背后可能的原因？

答：2025 年 9-10 月公司国内市场实现生产量和单位效益同比双提升，主要原因为公司结合市场动态快速调配生产量，将部分受雷雨天气和重要活动影响当地航班的运力调配至旅客出行热点市场，紧抓中秋、国庆微观旺季调整销售节奏，以及北京阅兵期间挤压的公商务客流恢复市场机会，提前布局宽体机和把握进出港客流高峰市场机会，有效促进公司客运收入增长。

9-10 月公司国际市场运力投放及承运旅客量同比 2024 年同期均提升约 30%，国际市场运力大幅增加的情况下，人均票价仍实现同比提升。主要原因分析如下

（1）旺季效应叠加公商务需求弹，量价协同改善中秋国庆假期效应叠加 " 拼假 " 出行模式普及，催生大量出游需求。同时，受暑运压制的公商务需求在 9 月集中释放，叠加重大会议、外事活动带动，商务出行量快速升。

（2）国际航线运力精准补位针对国际出行需求复苏，航司重点增投国际航线，尤其是亚太区域航线，其航班量已超过 2019 年水平。国际运力的结构性增长既承接了跨境商务与旅游需求，又优化了航司整体运力效率。

（3）各国政府为提振经济和促进交流，推出的便利化政策为国际出行扫清了障碍，需求得到进一步释放。

问：国际线恢复情况及接下去的开航计划？

答：截至目前，公司实际执行约 70 条国际及地区航线，公司国际航线周航班量已超过 2019 年国际航线平均周航班量的水平。2025 年四季度，公司还将继续加快国际业务拓展。公司将于 11 月 22 日新开重庆 = 布鲁塞尔直飞航线，3 班 / 周。这是继北京、上海、深圳 = 布鲁塞尔航线之后，公司开通的第四条中国 = 比利时直飞航线，将为中比、中欧便捷人员往来与深化交流合作架起新的空中桥梁。四季度内，公司还有多条东南亚航线的新开及复航计划正在积极推进中，涉及越南、泰国、新加坡等。同时，基于澳新市场出行旺季，公司计划在 2025 年底对海口 = 悉尼、海口 = 墨尔本、海口 = 奥克兰等航线进一步增频，以更好满足旅客出行需求。

问：如何看待高铁速后可能冲击影响的航线从 800 公里往 1200 公里升可能对公司带来的影响？

答：公司主基地在海口，海南地区不受高铁影响，海口、三亚的航线均有着高铁不可替代的优势。同时，公司通过不断提升航段时间，整体的航段时间在 2.5 小时以上，可以避开与高铁直接竞争。公司将通过不断优化航线结构来提升航线质量；通过优质的机上服务、灵活的票价产品和便捷的枢纽中转，吸引对时间和舒适度要求高的商务和高端旅客。

问：公司的单位 ASK 成本同比大幅下滑 54%，远好于同业，成本下滑除了油价还有别的因素吗？后续单位成本可能的走势？

答：公司的单位 SK 成本下滑除了油价影响，同时受国际航线生产量的大幅提升影响（国际合并地区三季度累计增幅 45%），SK 增幅高于成本增幅。日利用率相对稳定后，公司将通过降本创效等对成本进行精细化管控，控制单位成本相对稳定。

问：十五五期间公司的机队规划方向？我们一般多久机龄会考虑退出？

答：公司十五五期间机队规划将主要着力于调整优化机队结构，提升单机效益，确保机队稳健有序健康发展。

随着行业内老龄飞机增多，老龄飞机的维护与保养经验提升，目前运营老龄飞机不存在任何技术与安全问题，公司会根据市场情况动态处置老龄飞机，对于经租飞机考虑在 14-18 岁退出，自购飞机替换和处置的黄金期一般在 15-20 岁区间内。

海航控股（600221）主营业务：国际、国内 ( 含港澳 ) 航空客货邮运输业务 ; 与航空运输相关的服务业务 ; 航空旅游 ; 机上供应品 ; 航空器材 ; 航空地面设备及零配件的生产 ; 候机楼服务和经营 ; 保险兼业代理服务 ( 限人身意外险 ) 。

海航控股 2025 年三季报显示，前三季度公司主营收入 534.38 亿元，同比上升 3.3%；归母净利润 28.45 亿元，同比上升 30.93%；扣非净利润 27.02 亿元，同比上升 44.43%；其中 2025 年第三季度，公司单季度主营收入 203.54 亿元，同比上升 1.84%；单季度归母净利润 27.88 亿元，同比下降 0.75%；单季度扣非净利润 27.54 亿元，同比上升 0.49%；负债率 96.8%，投资收益 5338.4 万元，财务费用 22.28 亿元，毛利率 11.27%。

该股最近 90 天内共有 2 家机构给出评级，增持评级 2 家。

以下是详细的盈利预测信息：

融资融券数据显示该股近 3 个月融资净流入 2.74 亿，融资余额增加；融券净流入 0.0，融券余额增加。

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