华安证券股份有限公司陈耀波 , 闫春旭近期对鼎龙股份进行研究并发布了研究报告《鼎龙股份：25Q3 业绩符合预期，半导体业务高速放量》，给予鼎龙股份买入评级。

鼎龙股份 ( 300054 )

主要观点：

事件点评：鼎龙股份发布 2025 年度第三季度报告

公司 2025 年前三季度实现营业收入约 27.0 亿元，同比增长约 11.2%；实现归母净利润约 5.2 亿元，同比增长约 38.0%；实现扣非归母净利润约 4.9 亿元，同比增长约 44.0%。公司 2025 年 Q3 实现营业收入约 9.7 亿元，同比增长约 6.6%，环比增长约 6.5%；实现归母净利润 2.1 亿元，同比增长约 31.5%，环比增长约 22.5%；实现扣非归母净利润约 2.0 亿元，同比增长约 36.9%，环比增长约 26.4%；实现毛利率约 53.7%，同比增长约 5.1pct，环比增长约 4.1pct。

公司盈利能力与质量进一步提升，主要归因于：1）半导体业务保持良好增长态势，驱动公司业绩同环比增长；2）降本控费专项工作持续推进，运营效率提升。

半导体业务高速放量，驱动公司业绩高增

2025 年前三季度，公司半导体板块业务（含半导体材料业务及集成电路芯片设计和应用业务）实现主营业务收入 15.34 亿元，同比增长 41.27%，营收占比从 2024 年全年的 46% 持续提升至 57%。

1）CMP 抛光垫：25 年前三季度该业务实现销售收入 8.0 亿元，同比增长 52%。其中，第三季度实现销售收入 3.2 亿元，同比增长 42%，环比增长 25%，持续创造历史单季收入新高。公司产品在国内核心晶圆厂客户深度渗透，国内供应龙头地位稳固。为匹配下游需求，公司计划至 2026 年一季度末将产能提升至月产 5 万片左右（即年产约 60 万片）。2）CMP 抛光液、清洗液：25 年前三季度该业务实现销售收入 2.0 亿元，同比增长 45%。其中，第三季度实现销售收入 8432 万元，同比增长 33%，环比增长 33%。公司铜制程抛光液在客户端持续批量供应，搭载自产研磨粒子的供应链优势明显。

3）半导体显示材料：前三季度该业务实现销售收入 4.1 亿元，同比增长 47%。其中，第三季度实现销售收入 1.4 亿元，同比增长 25%。公司 YPI、PSPI 产品的国产供应领先地位持续稳固，无氟光敏聚酰亚胺（PFAS Free PSPI）等新产品的客户验证按计划推进。

4）高端晶圆光刻胶及半导体先进封装材料：高端晶圆光刻胶方面，公司有数款重点型号产品计划在今年第四季度全力冲刺订单，位于潜江的二期年产 300 吨 KrF/ArF 高端晶圆光刻胶量产线也计划于今年第四季度转入试运行阶段。半导体先进封装材料方面，公司在国内主流封测厂客户的验证导入持续进行。

投资建议

我们预计 2025-2027 年公司营业收入为 39.6/47.3/56.1 亿元（前值 39.6/47.3/57.5 亿元），归母净利润为 7.3/9.6/12.2 亿元（前值 7.2/9.4/12.2 亿元），对应 EPS 为 0.77/1.02/1.29，对应 PE 为 44.35/33.79/26.65x，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

行业需求迭代和竞争加剧风险，新建成产线利用率不及预期风险，宏观经济波动风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 19 家机构给出评级，买入评级 16 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 43.19。

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