尽管交出了一份超预期的财报，网络设备制造商 Arista Networks 的股价却意外大跌，这不仅反映了市场对 AI 相关股票的极高期望，也引发了投资者对其未来增长动力的审视。

在最新发布的第三季度财报中，Arista Networks 公布其营收同比增长 27% 至 23.1 亿美元，调整后每股收益为 75 美分。这两项关键指标均超出了华尔街分析师普遍预期的 22.6 亿美元和 72 美分。

然而，这份强劲的业绩报告并未能提振其股价，财报发布后，公司股价在盘后交易中下滑，并在次日交易中延续跌势，跌幅超过 8%。

市场的负面反应，主要源于其未能满足投资者更高的期望。Arista 给出的第四季度营收指引区间为 23 亿至 24 亿美元，中值为 23.5 亿美元，仅略高于分析师预期的 23.3 亿美元。此外，公司决定维持其 2026 年销售额增长 20% 的长期预测，这在渴望看到 " 业绩超预期并上调指引 " 的投资者看来，显然不够惊艳。

与市场的短期悲观情绪形成鲜明对比的是，公司管理层对未来充满信心。Arista 首席执行官 Jayshree Ullal 在财报电话会议上宣称，公司正处在一个 " 不可否认且爆发性的 AI 大趋势 " 之中，并将其形容为 " 网络连接的黄金时代 "。其表示，AI 的崛起将推动网络行业的潜在市场总额（TAM）在未来几年内增长至超过 1000 亿美元。

增长指引未能满足市场高期望

对于一只在 2025 年财报发布前已飙升近 40% 的股票而言，仅仅 " 符合 " 或 " 略超 " 预期的指引，已不足以支撑其高估值。

Evercore ISI 的分析师在一份报告中指出，" 财报后的负面股票反应，反映出远期盈利预测没有出现实质性上调的现实 "。

Raymond James 的分析师也认为，股价下跌可能是 " 过高期望和基本面没有真正转变的结果 "。他们维持对该股 " 与大市持平 " 的评级。

在投资者看来，Arista 维持 2026 年 20% 的销售增长预测，意味着未来的增长速度可能不会像他们所希望的那样进一步加速。

产品销售不及预期引发担忧

更深层次的担忧，来自公司收入结构的细节。据 Raymond James 分析师透露，Arista 的业绩超预期主要得益于服务收入，该部分收入比其模型预测高出 18%；而包括其旗舰网络交换机在内的产品收入，则未达到他们的预期。

Arista 的核心业务是为数据中心提供网络交换机等硬件设备，其主要客户包括微软和 Meta 等科技巨头。因此，产品销售的相对疲软，可能会让部分投资者担忧其核心硬件业务的短期需求，尽管公司整体收入仍在强劲增长。

CEO 看好 AI 驱动的 " 黄金时代 "

尽管市场反应冷淡，Arista 管理层依然坚定看好由人工智能驱动的长期机遇。

CEO Jayshree Ullal 在电话会上表示，随着 AI 模型规模和复杂性的增长，对网络规模的需求也在同步扩大。Ullal 强调，公司为 2025 年设定的 15 亿美元 AI 相关总收入目标 " 正在顺利推进 "。

William Blair 的分析师 Sebastien Naji 在研究报告中写道，Arista 管理层相信 " 我们仍处于 AI 大趋势的早期阶段 "。

他指出，Arista 不仅在 AI 后端网络市场占据有利位置，也正受益于 AI 前端网络（部分由推理需求增长驱动）需求的增加。

押注以太网巩固 AI 网络地位

为了抓住 AI 带来的机遇，Arista 正积极布局下一代网络技术。

据媒体最新报道，Arista 在本季度联合 AMD、英伟达、思科、Meta、微软等行业巨头，共同发起了 " 可扩展网络以太网（ESUN）" 倡议，旨在推动以太网技术更好地服务于 AI 基础设施。

Ullal 透露，Arista 的以太网产品组合完全兼容超以太网联盟（UEC）的规范，并将继续增加合规性功能。其预计，围绕以太网的各种 AI 网络设计将在 2026 年具体化，并在 2027 年真正兴起。