海通国际证券集团有限公司 Yuenan Liu 近期对广州酒家进行研究并发布了研究报告《广州酒家 2025Q3 业绩点评：月饼销售表现良好，餐饮业务彰显韧性》，下调广州酒家目标价至 19.58 元，给予增持评级。

广州酒家 ( 603043

本报告导读：

公司经营稳健，注重股东回报。

投资要点：

投资建议：考虑消费需求相对疲软，预测 2025-2027 年归母净利润分别为 5.04/5.48/5.92 亿元，同比 +2.1%/+8.7%/+8.0%，EPS 分别为 0.89/0.96/1.04 元，参考同行业可比公司估值，考虑公司 " 食品 + 餐饮 " 双轮驱动，广东省内龙头地位巩固、省外具备扩张潜力，给予 2025 年略高于行业平均的 22xPE（原为 2024 年 22x），目标价为 19.58 元（-2%），维持优于大市评级。

业绩简述：2025 前三季度，公司收入 42.85 亿元 / 同比 +4.43%，归母净利润 4.49 亿元 / 同比 +0.31%，扣非归母净利润 4.42 亿元 / 同比 +1.73%。其中 2025Q3 单季度收入 22.93 亿元 / 同比 +4.66%，归母净利润 4.10 亿元 / 同比 +5.33%，扣非归母净利润 4.07 亿元 / 同比 +5.95% 拟派发现金红利 56,245,237 元，分红率 12.51%。

月饼销售表现良好，餐饮业务彰显韧性。①分业务：公司 2025 年前三季度食品制造业务收入 30.81 亿元 / 同比 +4.80%，其中月饼收入 14.58 亿元 / 同比 +1.15%，速冻收入 7.86 亿元 / 同比 +1.78%，其他产品收入 8.38 亿元 / 同比 +15.24%；餐饮服务 11.31 亿元 / 同比 +3.88%；其他商品销售收入 4016 万元 / 同比 -4.41%。②分模式：2025 年前三季度食品制造业务直销收入 10.43 亿元 / 同比 +5.41%，经销与代销收入 20.38 亿元 / 同比 +4.49%。③分区域：2025 年前三季度食品制造业务广东省内收入 22.73 亿元 / 同比 +5.53%，境内广东省外收入 7.70 亿元 / 同比 +3.69%，境外收入 4861 万元 / 同比 -9.09%。

股权激励计划获广州市国资委批复，开展回购与分红重视股东回报。2025 年 3 月，公司发布股权激励草案，拟向激励对象授予权益总计不超过 1035 万股，约占总股本的 1.82%，激励对象包括高级管理人员、核心职能管理人员、核心骨干。10 月 28 日，该激励计划获广州市国资委批复。公司注重股东回报，2025 年，公司使用自有资金和 / 或自筹资金以集中竞价方式回购公司股份，回购股份将在未来适宜时机全部用于股权激励。截至 10 月 31 日，公司已累计回购股份 631.84 万股，占总股本比例 1.11%。

风险提示：消费需求疲软，食品安全问题。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 13 家机构给出评级，买入评级 7 家，增持评级 6 家；过去 90 天内机构目标均价为 19.63。

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