华安证券股份有限公司金荣 , 刘政近期对金山办公进行研究并发布了研究报告《AI 商业化进程加速，信创办公持续推进》，给予金山办公买入评级。

金山办公 ( 688111 )

主要观点：

事件：

公司发布 2025 年三季报，前三季度实现营业收入 41.78 亿元，yoy+15.21%。归母净利润 11.78 亿元，yoy+13.32%，扣非归母净利润 11.49 亿元，yoy+15.94%；单 Q3：公司实现营业收入 15.21 亿元，yoy+25.33%，归母净利润 4.31 亿元，yoy+35.42%，扣非归母净利润 4.21 亿元，yoy+39.01%。

AI 新产品落地驱动 WPS 个人业务稳定增长，WPS365 业务及 WPS 软件业务实现高增

1）WPS 个人业务 Q3 收入 8.99 亿元，yoy+11.18%。公司通过 AI 新产品落地及海内外市场精细化运营，带动 WPS AI 月活、付费用户数及用户价值稳步提升。截至 2025 年 9 月 30 日，WPS Office 全球活跃设备数 6.69 亿，yoy+8.83%，其中 WPS Office PC 版月度活跃设备数 3.16 亿，yoy+14.05%，WPS Office 移动版月度活跃设备数 3.53 亿，yoy+4.54%；2）WPS365 业务 Q3 收入 2.01 亿元，yoy+71.61%。公司不断完善协作与 AI 条线产品，民营企业及地方国企客户覆盖进展卓有成效，产品力和行业影响力持续提升，实现业务高速增长；3）WPS 软件业务 Q3 收入 3.91 亿元，yoy+50.52%。报告期内党政信创招标及确收进度加速，驱动业务强劲增长，同时政务 AI 产品持续迭代，目前已在中央及地方党政机关落地推广，为信创客户数智化转型保驾护航。

发布 WPS AI3.0 版本，办公 AI 能力已从工具逐渐升级为智能体形态，构建智能办公新范式

7 月 27 日，公司发布 WPS AI3.0 版本—— WPS 灵犀，用户只需通过自然语言、多轮对话即可完成文档创作、演示文稿生成及语音助手等功能，无需复杂操作和外部跳转，成为原生 Office 办公智能体，标志着办公 AI 能力已从工具升级为 AI 助理。WPS 灵犀已与 WPS Office 深度协同，在 WPS Office 部分组件中形成左侧 Office 套件、右侧 WPS 灵犀的同屏交互形态，AI PPT 使用户能在与 AI 对话中边聊边修改 PPT 大纲，二次精调模板、单页和版式，灵犀语音助手实现办公场景下 AI 对话与文档处理能力，WPS 知识库将用户云文档升级为知识库，用户可在 WPS 知识库上办公。

投资建议

我们认为，WPS AI3.0 版本发布推动办公 AI 从工具升级为智能体形态，公司 AI 商业化进程加速，党政信创、民企国企等客户量价齐升，AI 成为未来业绩增长关键驱动因素。预计公司 2025-2027 年分别实现收入 60.3/71.2/85.4 亿元，同比增长 17.7%/18.1%/20.0%；归母净利润 19.6/24.0/29.5 亿元，同比增长 19.4%/22.0%/22.9%，当前市值对应 PE84.9x/69.6x/56.6x，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 32 家机构给出评级，买入评级 28 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 395.14。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。