东兴证券股份有限公司曹奕丰近期对皖通高速进行研究并发布了研究报告《宣广全线贯通带动收入高增，三季度业绩略超预期》，给予皖通高速买入评级。

皖通高速 ( 600012 )

事件：公司前三季度实现通行费收入合计 39.15 亿元，同比增长 13.83%，其中第三季度实现通行费收入 13.89 亿元，同比增长 16.24%。公司前三季度实现归母净利润 14.77 亿元，同比增长 5.43%，其中第三季度实现归母净利润 5.17 亿元，同比增长 8.19%。若考虑扣非后，则第三季度扣非归母净利润 5.33 亿元，同比增长 29.19%，业绩略超预期。

注：由于公司完成了对泗许高速与阜周高速的收购，公司对 24 年数据进行了重述，本报告所涉及的同比数据皆默认使用重述后数据。

宣广高速全线贯通带动收入高增长：宣广高速广祠段三季度完成贯通，至此宣广高速（宣广、广祠、广德北环）实现整体贯通。三季度宣广全段实现通行费费收入 1.89 亿元，较去年同期的 0.40 亿元大幅提升，主要系去年同期宣广处于施工状态，以及今年宣广改扩建完成后通行能力提升。根据公司披露，前三季度宣广全段的通行费收入已经恢复至 22 年改扩建之前的 95%，其中 Q3 收入较 22 年同期增长 5.75%。

其余路产收入也实现稳健增长：三季度排除宣广高速（包括广祠、广德北）影响后，公司其他路产实现通行费收入 12.0 亿元，同比增长 3.9%。除连霍高速、宁宣杭高速和泗许高速外，其余路产收入都实现正增长。宁宣杭高速 Q3 收入同比下降 16.9%，与宣广高速贯通后车辆回流有一定关系。整体看，公司路产收入增长较为稳健。

收购山东高速股权，有望增厚投资收益：公司与山高集团于 2025 年 10 月 21 日签署《股份转让协议》，拟通过非公开协议转让的方式受让山高集团持有的山东高速股份有限公司 7% 股份，交易金额为人民币 30.19 亿元，对应交易价格为 8.92 元 / 股。投资实现后，公司将占有山东高速 1 个董事席位并实现权益法核算，有望通过提升投资收益的方式增厚公司业绩。

盈利预测及投资评级：考虑到 Q3 公司路产稳健的表现，我们略微调高公司 2025-2027 年盈利预测至 19.7、20.5 和 19.1 亿元，对应 EPS 分别为 1.19、1.23 和 1.15 元。其中预计 27 年盈利较 26 年下降主要是考虑到 26 年末公司 205 国道天长段收费到期，以及 27 年高界高速的改扩建对车流预计产生一定的负面影响。由于对山东高速 7% 股份的收购还未完成，盈利预测中暂未包含收购山东高速带来的投资收益增长。公司具备较强的分红意愿，19 年至今分红金额持续提升。我们看好公司后续的业绩表现，作为优秀的高股息标的，我们维持公司的 " 强烈推荐 " 评级。

风险提示：路网分流的影响；收购资产业绩不及预期；宏观经济不景气等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 10 家机构给出评级，买入评级 6 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 17.82。

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