中国银河证券股份有限公司程培 , 谭依凡近期对百普赛斯进行研究并发布了研究报告《百普赛斯 2025 三季报点评：业绩持续高增长，启动赴港上市》，给予百普赛斯买入评级。

百普赛斯 ( 301080 )

事件：2025 年 10 月 29 日，公司发布 2025 三季报。2025 前三季度公司实现营业总收入 6.13 亿元，yoy32.3%；归母净利润 1.32 亿元，yoy58.6%；扣非归母净利润 1.33 亿元，yoy58.8%。单季度来看，公司 25Q3 实现营业总收入 2.26 亿元，yoy37.5%；归母净利润 0.49 亿元，yoy81.5%；扣非归母净利润 0.49 亿元，yoy87.7%。同时，公司发布启动赴港上市的提示性公告，为进一步推动国际化战略落地，加强海外业务布局，拓宽海内外并购和融资渠道，提高公司国际知名度，提高公司整体竞争力，公司拟在境外发行股份（H 股）并在香港联交所上市。

国内外双轮驱动，业绩增长再提速。公司单 Q3 收入环比增长 12.32%，归母净利润环比增长 12.49%，业绩增速较上半年进一步提速。前三季度公司收入和利润均呈现高速增长，主要因国内外投融资的持续改善，创新药景气度的回升，产业投入不断增加。截至目前，公司客户覆盖强生、辉瑞、诺华等全球 Top20 医药企业以及恒瑞、信达、百济、传奇等国内知名生物医药企业，以及赛默飞、药明康德等全球生命科学服务行业龙头企业。基于较高的产品质量、专业的技术支持、高效的服务，公司客户粘性持续提升，品牌影响力不断增强。

毛利率略有下滑，费用控制良好导致净利率回升。2025 前三季度，公司毛利率 90.23%，同比基本持平；净利率为 21.48%，同比提升 4.43pct，净利率提升主要因为公司主要费用率控制良好。2025 前三季度公司销售费用率为 28.90%，同比下降 2.62pct；管理费用率 14.69%，同比下降 2.44pct；研发费用率 22.10%，同比下降 4.18pct；财务费用率 -4.75%，同比提升 3.46pct。

投资建议：公司作为国产重组蛋白原料和生物试剂龙头，国内外双轮驱动，受益于行业需求的明显复苏，核心业务维持较高增速。我们预计公司 2025-2027 年营业收入为 8.39/10.33/12.20 亿元，归母净利润为 1.85/2.72/3.34 亿元，同比增长 49.6%、47.0%、22.7%，当前股价对应 2025-2027 年 PE 为 56/38/31 倍，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：新产品研发不及预期的风险；下游需求波动的风险；行业竞争加剧的风险；关税等外贸风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 11 家机构给出评级，买入评级 11 家；过去 90 天内机构目标均价为 70.71。

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