东吴证券股份有限公司周尔双 , 黄瑞近期对山推股份进行研究并发布了研究报告《2025 年三季报点评：Q3 收入增速略弱，归母净利润高增 33.4%》，给予山推股份买入评级。

山推股份 ( 000680 )

投资要点

Q3 收入增速略弱，归母净利润高增 33.4%

2025 前三季度公司实现营业收入 104.88 亿元，同比 +2.36%，归母净利润 8.38 亿元，同比 +15.67%; 扣非归母净利润 8.23 亿元，同比 +24.40%。单 Q3 公司实现营业收入 34.84 亿元，同比 +1.04%，归母净利润 2.70 亿元，同比 +33.44%; 扣非归母净利润 2.64 亿元，同比 +4.79%。Q3 收入端增速略弱，我们判断主要系海外特区影响，利润端高增预计主要系山重建机表现亮眼，增厚利润。

整体费用控制良好，盈利能力持续提升

2025Q3 公司销售净利率 7.8%，同比 +1.9pct，盈利能力持续提升：①毛利率：2025Q3 公司销售毛利率 21.3%，同比 +2.6pct，我们判断主要系产品结构优化 & 降本增效效果突出所致；②费用端：Q3 期间费用率同比 -0.7pct，其中销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率同比分别 +0.0/-0.3/-0.4/+0.0pct，费用管控良好。

山重建机表现亮眼，协同效应大幅提升公司核心竞争力

2024 年 12 月 12 日，公司公告山重建机 100% 股权交割完成。根据收购协议，山重建机在 2024-2026 年的业绩承诺分别不低于 0.86 亿元、1.26 亿元及 1.67 亿元，累计不低于 3.80 亿元。2024 年山重建机实现净利润 2.0 亿元，业绩表现亮眼。我们认为山重建机挖机业务的注入将依托公司推土机渠道以及山东重工强大的集团协同优势，成为公司新增长点。具体来看，公司利用山东重工集团黄金产业链竞争优势，实现动力总成、液压件、变速箱、变矩器、四轮一带、研发等方面的资源共享，促进内部战略协同有序深化，大幅提升公司核心竞争力。

盈利预测与投资评级：我们维持公司 2025-2027 年归母净利润预测为 13.9/16.0/18.5 亿元，当前市值对应 PE13/11/9X，维持 " 买入 " 评级

风险提示：国内行业需求不及预期，政策不及预期，出海不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券刘俊奇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 67.93%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 11.47 亿，根据现价换算的预测 PE 为 15.22。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 6 家；过去 90 天内机构目标均价为 13.04。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。