东吴证券股份有限公司曾朵红 , 阮巧燕 , 胡锦芸近期对欣旺达进行研究并发布了研究报告《2025 年三季报点评：动储亏损缩窄，盈利水平明显提升》，给予欣旺达买入评级，目标价 46.0 元。

欣旺达 ( 300207 )

投资要点

Q3 毛利率大幅提升，业绩略超市场预期。公司 25 年 Q1-3 营收 435 亿元，同 14%，归母净利润 14.1 亿元，同 16%，扣非净利润 10.1 亿元，同 -13%，毛利率 16.8%，同 +1pct，归母净利率 3.2%，同 +0.1pct；其中 25 年 Q3 营收 166 亿元，同环比 15％/13％，归母净利润 5.5 亿元，同环比 42%/17％，扣非净利润 4.3 亿元，同环比 23%/34％，毛利率 18.5%，同环比 +3.5/3.7pct，归母净利率 3.3%，同环比 0.6/0.1pct。Q3 汇兑损失约 1 亿，实际业绩超市场预期。

动储出货量高增，开始减亏，后续扭亏可期。出货端，动储电池 Q3 出货 11GWh，同比翻番、环比 +18%，其中储能电池 3GWh，持续满产，动力 8GWh。1-3Q 公司动储出货量约 27GWh，全年预计 38-40GWh，同比翻番，其中储能 11GWh。展望 26 年，公司核心客户理想、东风、吉利增量可期，同时欧洲客户开始起量，我们预计动力电池有望实现 50%+ 增长；储能电池供不应求，年底新增 10GWh 产能，我们预计 26 年有望翻番增长，合计 26 年动储出货量预计 65GWh+，同比增 60%+。盈利端，Q3 动储业务亏损 4 亿，权益亏损 1.6 亿，减亏 20%，随着规模化，将持续减亏，26 年有望扭亏实现盈利。

消费盈利水平稳步提升，电芯自供提升增厚利润。我们预计 Q3 消费业务收入 115 亿，同环比增长 10%+，贡献利润约 6 亿，其中锂威 Q3 收入近 24 亿，同比 +40%，环比 +18%。全年看，我们预计消费业务保持稳定 20% 增长，贡献 25 亿利润，其中锂威收入预计 80-85 亿，增长 40%，净利率 15%。展望 26 年，AI 加速消费电子换机 + 单机带电量提升，同时公司积极拓展新客户，份额将一步提升，消费类业务有望保持 15-20% 增长，实现 30 亿利润。

研发费用提升，现金流依旧亮眼。公司 25Q3 期间费用 26 亿元，同环比 28%/20%，费用率 15.7%，同环比 1.6/0.9pct，主要由于研发费用率环增 1pct 至 7.7% 及汇兑损失影响；Q3 经营性现金流 14 亿元，同环比 54%/-382%；Q3 资本开支 15 亿元，同环比 12%/-32%；25 年 Q3 末存货 99 亿元，较年初 33%。

盈利预测与投资评级：考虑动储扭亏可期，消费盈利水平提升，我们上调 25-27 年归母净利润预测至 20.5/30.0/41.1 亿元（原预期 20.5/25/30 亿元），同比 +40%/+47%/+37%，对应 PE 为 30x/20x/15x，考虑到公司消费龙头地位，给予 26 年 28x 估值，对应目标价 46 元，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：电动车销量不及预期，行业竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李玖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 66.83%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 21.48 亿，根据现价换算的预测 PE 为 31.17。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 10 家机构给出评级，买入评级 9 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 30.82。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。