开源证券股份有限公司金益腾 , 蒋跨跃近期对桐昆股份进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：PTA 盈利下滑拖累 Q3 业绩，看好 PTA 触底反弹》，给予桐昆股份买入评级。

桐昆股份 ( 601233 )

看好长丝格局向好及 PTA 盈利反转，维持 " 买入 " 评级

公司发布 2025 年三季报，前三季度实现营收 673.97 亿元，同比 -11.38%，实现归母净利润 15.49 亿元（包含对联营企业和合营企业的投资收益 7.50 亿元），同比 +53.83%。其中，2025Q3 公司实现归母净利润 4.52 亿元（包含对联营企业和合营企业的投资收益 3.25 亿元、资产处置收益 2.79 亿元），同比 +872.09%，环比 -6.88%。考虑到 2025Q3PTA 盈利下滑超出预期，我们下调公司 2025 年并维持 2026-2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润分别为 20.41（-5.00）、36.48、42.74 亿元，EPS 分别为 0.85（-0.21）、1.52、1.78 元，当前股价对应 PE 分别为 17.0、9.5、8.1 倍。我们看好长丝格局向好及 PTA 盈利反转，维持 " 买入 " 评级。

丝销量环比小幅下降、价差环比基本稳定，PTA 盈利下滑拖累 Q3 业绩

销量方面，据公司公告，2025Q3 公司涤纶长丝销量合计 319 万吨，同比 -10.9%，环比 -7.5%，其中 POY、FDY、DTY 销量分别为 236、53、30 万吨，占比分别为 73.9%、16.5%、9.5%。盈利方面，以主流品种 POY 为例，2025Q3 涤纶长丝 POY 季度价差均值为 1171 元 / 吨，较 Q2 环比 -9 元 / 吨。2025Q3 涤纶长丝销量及价差环比基本稳定，但公司经营业绩环比大幅下降，这可能主要由于上游 PTA 环节盈利大幅恶化。据 CCF 数据，2025Q2PTA 价差整体在 300-400 元 / 吨区间波动，但到了 Q3，价差整体下滑至 200 元 / 吨左右，PTA 盈利下滑或对公司 Q3 业绩形成拖累。

长丝格局向好，PTA 盈利或将否极泰来

涤纶长丝方面，国内涤纶长丝行业未来新增产能增速有望放缓，需求稳步增长背景下，长丝盈利中枢有望抬升。PTA 方面，我们认为 PTA 行业未来新增产能有限，同时行业集中高也为龙头企业带来定价权。另外，截至 2025 年 10 月下旬，CCF 统计 PTA 价差已不足百元，全行业陷入深度亏损状态，生产企业具备提价诉求。我们看好 PTA 行业迎来良性发展，产品也有望扭亏为盈。

风险提示：油价大幅波动、下游需求疲软、产能投放不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券王华炳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.13%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 20.25 亿，根据现价换算的预测 PE 为 16.93。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 25 家机构给出评级，买入评级 20 家，增持评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 18.08。

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