东吴证券股份有限公司黄细里 , 赖思旭近期对福田汽车进行研究并发布了研究报告《2025 年三季报点评：Q3 业绩同比高增，重卡出口增长强劲》，给予福田汽车买入评级。

福田汽车 ( 600166 )

投资要点

公告要点：公司发布三季报，25Q3 实现营收 151 亿元，同环比分别 +27.9%/-3.2%，归母净利润 3.36 亿元，同比 +1764.2%，环比 -1.6%，扣非后归母净利润 2.11 亿元，环比 -34.6%，24Q3 为 -0.84 亿元，25Q3 扣非扣投资收益净利润 0.72 亿元，同环比 -50.1%/-55.4%，25Q3 业绩符合预期。

25Q3 中重卡、客车销量提升，重卡出口表现亮眼。根据公司公告，25Q3 公司中重卡销量 3.9 万辆，同环比分别 +92.3%/+6.8%，轻卡销量 9.9 万辆，同环比 -1.5%/-7.2%，客车销量 1.24 万辆，同环比 +17%/+9.7%，合计并表销量 12.6 万辆，同环比 +4.6%/-5.5%。根据中汽协，25Q3 公司重卡批发销量 3.74 万辆，同环比分别 +146.9%/+7.1%，重卡出口销量 0.68 万辆，同环比分别 +168.6%/-7.6%。

25Q3 毛利率同比下滑，费用率同比压降。25Q3 公司毛利率 9.9%，同环比分别 -2.4/+0.1pct；期间费用率 9.4%，同环比 -1.7/+0.5pct，其中 25Q3 研发费用额 4.18 亿元，同比 -10.3%，研发费用率同比 -1.2pct。

25Q3 投资收益环比下降，减值同环比增加。25Q3 投资收益 1.39 亿元，环比 -1.7%，去年同期受福戴亏损影响为负。

展望未来：商用车行业复苏，福田轻卡以 " 产品 + 技术 + 营销 " 全面布局构建高壁垒，中重卡 / 客车 / 发动机 / 变速箱多点开花，业绩有望持续向上。当前公司对福戴长期股权投资已冲减至零，对公司业绩影响消除，25 年公司轻装上阵；公司于重卡出口进行大力布局，25 年出口销量持续高增，中长期成长空间大，有望持续拉动公司利润向上。

盈利预测与投资评级：考虑轻卡利润率受电动化影响，且客车业务承压，我们下调公司 2025 年盈利预测至 14.74 亿元（原 16.66 亿元），基本维持公司 2026~2027 年归母净利润预测 20.29/21.36 亿元，2025~2027 年 EPS 分别为 0.19/0.26/0.27 元，对应 PE 估值 16.1/11.7/11.1 倍，考虑当前公司估值较低，且重卡出口有望持续向上贡献利润弹性，维持福田汽车 " 买入 " 评级。

风险提示：商用车行业复苏不及预期；全球地缘政治风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 2 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 3.73。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。