国金证券股份有限公司刘宸倩 , 叶韬近期对酒鬼酒进行研究并发布了研究报告《经营仍处底部，营销提升助力改善》，给予酒鬼酒增持评级。

酒鬼酒 ( 000799 )

2025 年 10 月 30 日，公司披露 25 年三季报，期内实现营收 7.6 亿元，同比 -36.2%；实现归母净利 -0.1 亿元，同比 -117.4%。其中，25Q3 实现营收 2.0 亿元，同比 +0.8%；实现归母净利 -0.2 亿元，同比减亏。

经营分析

期内公司营收 & 盈利状况有所改善，渠道营销瞄准升学、婚礼、体育活动三大主题，其中 25Q3 公司在湖南区域升学宴场次同比 +21%、推动终端参与率 +11%/ 宴席扫码量 +291%，婚宴场次同比 +16%，推动期内渠道库存进一步去化。

同时，公司积极进行渠道创新，开拓连锁 KA、企业团购等渠道，期内公司与胖东来合作推出 " 酒鬼 · 自由爱 "、销售情况可观，该产品将 50% 产量分配至胖东来帮扶企业，进一步拓宽公司渠道覆盖面。中期伴随社会库存持续去化，表观业绩有望向动销量收敛。

从报表结构来看：25Q3 净利率同比 +23.3pct 至 -9.5%，其中毛利率 -2.8pct 至 61.2%，销售费用率 / 管理费用率同比 -31.3pct/-3.1pct。25Q3 末合同负债余额 1.2 亿元，环比 -0.2 亿元，考虑环比合同负债变量后 Q3 营收同比 +23%；同期销售收现 2.1 亿元，同比 -16%。

盈利预测

我们预计公司 25-27 年收入分别 -27.6%/+18.5%/+21.8%；归母净利为 0.2/1.1/1.8 亿元；EPS 为 0.06/0.34/0.55 元，公司股票现价对应 PE 估值分别为 987/183/114 倍，维持 " 增持 " 评级。

风险提示

宏观经济恢复不及预期；营销转型成效不及预期；行业政策风险；食品安全风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 13 家机构给出评级，买入评级 4 家，增持评级 7 家，中性评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 71.93。

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