中银国际证券股份有限公司余嫄嫄 , 徐中良近期对光威复材进行研究并发布了研究报告《三季度业绩环比改善，能源新材料快速增长》，给予光威复材买入评级。

光威复材 ( 300699 )

公司发布 2025 年三季报，前三季度实现营业总收入 19.86 亿元，同比增长 4.40%；归母净利润 4.15 亿元，同比降低 32.55%；扣非归母净利润 3.76 亿元，同比降低 32.22%。其中，第三季度营收 7.85 亿元，同比增长 5.24%，环比增长 23.58%；归母净利润 1.45 亿元，同比降低 41.05%，环比增长 26.88%。看好公司能源新材料板块的快速放量，以及在碳纤维领域的全产业链布局，维持买入评级。

支撑评级的要点

三季度业绩环比改善。2025 年前三季度公司毛利率为 41.18%，同比降低 5.58pct，其中第三季度毛利率为 39.17%，同比降低 10.88pct，环比提升 1.14pct。期间费用方面，2025 年前三季度，公司期间费用率为 14.77%，同比提升 4.03pct，其中，财务费用 / 研发费用分别为 1615.01 万元 /17667.75 万元，同比分别增长 167.23%/85.03%。此外由于科研项目验收结转损益减少，其他收益同比减少 33.61%。

能源新材料营收快速增长，拓展纤维板块略有下降。分板块来看，2025 年前三季度，拓展纤维板块实现销售收入 10.03 亿元，较上年同期下降 12.54%；能源新材料板块实现销售收入 6.52 亿元，较上年同期增长 58.95%；通用新材料板块实现销售收入 1.81 亿元，较上年同期下降 1.94%；复材科技板块实现销售收入 0.60 亿元，较上年同期下降 26.34%；精密机械板块实现销售收入 0.67 亿元，较上年同期增长 4.40%；光晟科技板块实现销售收入 0.15 亿元，较上年同期增长 33.00%。

研发投入持续加大，创新发展动能充沛。公司作为国内碳纤维行业领军企业，实现碳纤维全产业链布局，产品牌号涵盖 T300 级 /T700 级 /T800 级 /T1000 级 /T1100 级、M40J 级 /M55J 级等，经营业务涵盖国防应用、大飞机、轨道交通、汽车、风力发电、实验室认可等下游领域。同时，公司持续加大研发投入，2025 年前三季度，研发费用率为 8.90%，同比提升 3.88pct。截至 2025 年上半年，公司累计获得知识产权证书 1017 件，其中发明专利 64 件，国防专利 15 件，实用新型专利 837 件，外观设计专利 86 件，软件著作权 15 件。随着碳纤维在国产大飞机、商业航天、船舶以及包括氢能、碳碳复材在内的清洁能源等高端工业领域的应用拓展，公司的技术储备有望快速转化，未来发展空间广阔。

估值

考虑到碳纤维市场竞争加剧、产品价格下降以及下游需求波动，调整盈利预测，预计 2025-2027 年 EPS 分别为 0.75/1.10/1.36 元，对应 PE 分别为 38.6/26.3/21.2 倍，看好公司新产品放量，维持买入评级。

评级面临的主要风险

新产品开发风险；行业需求及项目投产不及预期；产品销售价格下降风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 9 家机构给出评级，买入评级 8 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 32.1。

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