东吴证券股份有限公司周尔双 , 韦译捷近期对中国船舶进行研究并发布了研究报告《2025 年 三 季 报 点 评：Q3 归 母 净 利 润 同 比 +98% 符合预期，南北船合并落地》，给予中国船舶买入评级。

中国船舶 ( 600150 )

投资要点

Q3 营业收入同比 +5%，高毛利订单持续兑现

报告期中国船舶完成对中国重工的吸收合并，收购重工 48% 的股权份额。并表后，2025 年前三季度公司实现营业收入 1072 亿元，同比增长 18%，归母净利润 58.5 亿元，同比增长 115%。单 Q3 公司实现营业收入 348 亿元，同比增长 5%，收入增速环比放缓系 Q3 为开工淡季，归母净利润 20.7 亿元，同比增长 98%，高毛利率订单兑现，成本管控成效已现，利润增速显著强于营收。

毛利率稳中有升，费控能力持续增强

2025 年前三季度公司销售毛利率 12.6%，同比提升 1.9pct，销售净利率 7.3%，同比提升 3.7pct。2025 年前三季度公司期间费用率 6.2%，同比下降 1.5pct，其中销售 / 管理 / 研发 / 财务费用分别为 0.21%/4.07%/3.45%/-1.53%，同比分别 -0.06/-1.23/-0.90/+0.69pct。展望后续，公司在手订单结构仍在优化，高价、高毛利率民船订单将持续兑现，且南北船合并后内部协同效应提升、精益管理推进，利润率中枢有望持续上移。

造船业景气度中期可持续，南北船合并收官中船实力进一步增强

根据克拉克森，2025 年 9 月船舶行业新签订单 740 万载重吨，同比 -52%，环比 +9%，1-9 月船舶行业累计新签订单 7794 万载重吨，同比 -51%。新船订单虽然受基数较高、美国 301 调查和船舶法案影响，同比下滑，但投资总额依然庞大，高于过去 10 年平均水平 27%。10 月新造船价格指数为 185.0，同比 -2.4%，较年初下降 2.3%，环比 9 月下降 0.3%，船价仍高位震荡。展望后续：短期美国 301 在情绪面的影响有望被中国特别港务费反制政策抵消，中长期看全球造船周期高点已过但远未结束，需求端环保约束和船龄增长支持存量更新，供给端产能刚性支撑船价。中国造船产业链产能弹性、技术、成本和效率难以被取代，将持续受益。南北船合并收官，中国船舶作为存续公司 + 中船系下船舶总装核心上市平台，将整合双方资源、消除同业竞争并充分发挥协同效应，全球竞争力将进一步增强，看好公司业绩持续兑现。

盈利预测与投资评级：考虑到中国重工合并影响，我们调整公司 2025-2027 年归母净利润预测为 93（原值 74）/137（原值 99）/179（原值 124）亿元，当前市值对应 PE 分别为 30/20/15x，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：宏观经济波动、地缘政治风险、原油价格波动等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，诚通证券范云浩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 74.96%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 75.41 亿，根据现价换算的预测 PE 为 21.33。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 12 家机构给出评级，买入评级 11 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 42.69。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。