中国银河证券股份有限公司顾熹闽 , 邱爽近期对兰生股份进行研究并发布了研究报告《公司业绩点评：Q3 营收大幅增长，展会影响力显著提升》，给予兰生股份买入评级。

兰生股份 ( 600826 )

核心观点

事件：公司发布 2025 年三季报。2025 年前三季度公司实现营收 10.2 亿元 / 同比 10%，实现归母净利 1.8 亿元 / 同比 -10.5%，实现扣非归母净利 1.2 亿元 / 同比 -15.9%。其中，Q3 公司实现营收 4.7 亿元 / 同比 38%，实现归母净利 1.2 亿元 / 同比 3.3%，实现扣非归母净利 0.56 亿元 / 同比 20.6%。

前三季度大型活动数量保持持平，场场规模显著提升：2025 年 1-9 月公司举办了多场大型会议活动，其中，主、承办 17 场展会 / 与去年保持持平，总规模 123.7 万平方米 / 同比 22.5%；举办赛事 8 场 / 同比去年 -1 场，总参赛规模达 3.7 万人次 / 同比 12.1%；公司运营的上海世博展览馆共举办 65 场展会、活动 / 与去年保持持平，总租馆面积 783 万平方米 / 同比 -2.1%。

展会增势可观，赛事板块贡献增长新动力：公司三季度举办的多场大型展会均录得良好增长，世界人工智能大会（WAIC）创下规模之最，展览面积和参展企业数量分别同比 34.6%/60%，第 25 届工博会专业观众及全网曝光量分别同比 11%/71.28%，展商数量、展览面积、观展人数等均创历史新高，公司大型展会影响力持续提升，为 Q3 业绩带来稳定支撑。另外，公司以 " 上马、上艇、上帆 " 三大自主 IP 赛事体系为基本盘的同时积极探索赛事服务新场景以拓宽营收渠道，未来有望贡献增量空间。

赛事活动减少导致毛利率降低，整体盈利能力承压：3Q25 公司毛利率为 26.5%/ 同比 -6.1pct，预计受报告期内高毛利率的赛事活动同比减少两场影响。费用端，销售费用率 / 管理费用率 / 研发费用率分别同比 -0.7pct/-3.4pct/-0.1pct，费用管控进程良好。3Q25 公司归母净利率为 26.3%/ 同比 -10.6pct，扣非归母净利率为 11.8%/ 同比 -1.7pct，盈利能力受毛利率拖累较大。

投资建议：公司作为国资会展龙头，持续推进内生外延双轮驱动的增长策略，同时注重股东回报，我们预计 2025-2027 年归母净利润分别为 2.9 亿元 /3.1 亿元 /3.6 亿元，对应 PE 为 27X/25X/22X，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：赛事项目扩张低手预期的风险，金融资产公充价值波动的风险

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 3 家，增持评级 1 家。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。