国金证券股份有限公司郑树明 , 霍泽嘉近期对唐山港进行研究并发布了研究报告《Q3 利润实现增长 稳定分红回报股东》，给予唐山港买入评级。

唐山港 ( 601000 )

业绩简评

2025 年 10 月 29 日，唐山港发布 2025 年三季度报告。2025Q1-Q3 公司营业收入为 40.9 亿元，同比下降 4.47%；归母净利润为 13.9 亿元，同比下降 12.2%，其中 Q3 公司实现营业收入 15.0 亿元，同比增长 14.8%；实现归母净利润 5.0 亿元，同比增长 5.4%。

经营分析

Q3 营收同比增长，唐山吞吐量有所增加。3Q2025 公司营收同比增长 14.8%，主要或由于公司港口吞吐量增长。根据交通运输部，2025 年 7-8 月唐山港口吞吐量合计 14706 万吨，同比增长 5.3%；其中外贸货物吞吐量为 6295 万吨，同比增长 7.1%。由于 Q3 高温天气电厂用煤增加，煤炭需求较好，我们预计公司煤炭吞吐量较好。根据 CCTD，Q3 京唐老港及 36-40 码头煤炭吞吐量合计 1490 万吨，同比增长 37%。

毛利率同比减少，费用率同比增加。3Q2025 公司毛利率为 49.0%，同比降低 1.5pct，或由于公司高毛利货种吞吐量占比下降。公司费用率同比增长 1.0pct，其中财务费用率为 -2.7%，同比降低 2.2pct，主要系公司及子公司存款利息增加所致，管理费用率为 8.6%，同比增长 3.5%。3Q2025 公司实现投资收益 1.0 亿元，同比增长 20.9%。由于公司毛利率同比下降，费用率同比增加，3Q2025 公司归母净利率为 33.6%，同比降低 3.0pct。

稳定分红回报股东，二股东增持公司。公司已连续三年每股派息 0.2 元，参照现股价股息率维持在约 5%，具备较高安全边际。10 月 14 日，公司发布公告 5% 以上股东增持，公司二股东河北建投交通投资有限责任公司增持公司，股权比例从 9.71% 上升至 10%。同时公司计划新建 51 号、52 号散货泊位，已于 2025 年 6 月取得项目用海、环评批复，7 月完成海域不动产权证书办理，8 月取得初步设计变更批复，项目总投资从不超过 54 亿元调整为不超过 60 亿元。1H2025 公司新拟投资建设唐山港京唐港区精矿矿加工项目和唐山港京唐港区粮食中转仓项目，投资额分别为 13.18 亿元和 7.19 亿元，目前相关前期工作正稳步推进。

盈利预测、估值与评级

维持公司 2025-2027 年归母净利预测 18.8 亿元、20.0 亿元、21.6 亿元。维持 " 买入 " 评级。

风险提示

人工成本上涨风险、港口费率管制风险、环保政策趋严风险、对外贸易量下滑风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 5 家机构给出评级，买入评级 1 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 4.76。

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