开源证券股份有限公司齐东 , 胡耀文 , 杜致远近期对陆家嘴进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：三季度业绩表现亮眼，持有物业出租率承压》，给予陆家嘴买入评级。

陆家嘴 ( 600663 )

三季度业绩表现靓眼，持有物业出租率承压，维持 " 买入 " 评级

陆家嘴发布 2025 年三季报，公司三季度营收利润同比大幅增长，毛利率水平有所下滑，持有物业出租率有所下行。受项目结转进度加快影响，我们维持盈利预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润为 17.4、18.9、20.5 亿元，对应 EPS 为 0.35、0.38、0.41 元，当前股价对应 PE 为 24.9、22.9、21.2 倍，公司持有物业位置优异，可售住宅资源充足，未来业绩增长可期，维持 " 买入 " 评级。

三季度营收利润同比大幅增长，结转毛利率有所下降

公司 2025 年 1-9 月实现营业收入 120.38 亿元，同比增长 74.23%；实现归母净利润 10.62 亿元，同比增长 0.66%；实现扣非归母净利润 10.7 亿元，同比增长 2.41%。公司三季度单季度实现营业收入 54.40 亿元，同比增长 174.45%；实现归母净利润 2.46 亿元，同比增长 45.17%；实现扣非归母净利润 2.41 亿元，同比增长 53.66%。公司三季度营业收入同比大幅增长主要系住宅项目川沙锦绣云澜、世纪臻邸项目结转；公司归母净利润同比大幅增长主要系金融业务利润较上年同期增加。2025 年 1-9 月公司实现毛利率、净利率分别为 39.78%、11.73%，同比分别 -16.96pct、-6.84pct。截至 2025 年三季度末，公司资产负债率 70.03%，权益乘数 3.34，流动比率 1.11，速动比率 0.33。

持有型物业规模扩大，出租率水平有所下滑

截至 2025 年三季度末，公司长期持有物业总建筑面积 394.66 万平方米，成熟物业总建筑面积 313.52 万平方米，规模同比有所扩大。分类别来看，甲级办公楼上海平均出租率 75%（2024 年同期 83%），天津平均出租率 58%（2024 年同期 65%），同比有所下降；高品质研发楼上海平均出租率 85%（2024 年同期 86%）；主要商业物业上海平均出租率 92%（2024 年同期 90%）；天津平均出租率 88%（2024 年同期 76%）；租赁住宅物业平均出租率 80%（2024 年同期 89%），酒店物业平均出租率 72%（2024 年同期 76%）。

风险提示：政策调整导致经营风险、写字楼租赁竞争加剧、上海房价波动风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 1 家机构给出评级，中性评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 12.8。

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