东吴证券股份有限公司袁理 , 唐亚辉近期对新兴铸管进行研究并发布了研究报告《2025 年三季报：符合预期，坚定看好水管网管材配置机遇》，给予新兴铸管买入评级。

新兴铸管 ( 000778 )

投资要点

事件：公司发布 2025 三季报，2025 年前三季度公司实现营业收入 271.83 亿元，同比 +0.4%；实现归母净利润 6.99 亿元，同比 +44.7%；扣非后归母净利润 27.54 亿元，同比 +162.5%；符合我们预期。

钢铁行业或进入被动去库存复苏周期：钢铁行业在 " 反内卷 "+ 雅下水电站等基建项目催化下，正在经历从主动去库存到被动去库存的关键周期切换。这一转变的核心逻辑在于政策驱动供给收缩、需求结构性修复及成本优化三力共振。本轮反内卷上游先行，我们看好中期螺纹价格上涨、钢铁行业利润修复。我们认为本轮钢铁价格上涨为成本驱动的滞后传导，由焦煤、铁矿石的价格上涨先行，叠加雅下等重大基建工程建设稳住需求，碳排放双控去产能，将最终传导到螺纹价格上，我们看好中期螺纹价格的反弹，钢铁行业的利润修复。

非美需求提升 + 制造业全球布局，钢铁出口逻辑确定：本轮反内卷背景下的钢铁行业变化与 2015、2019 对比最大的区别在于非美需求提升 + 制造业全球布局。对比 2015 年、2019 年、2025 年的近三次去产能，经历了从 2015 年 " 求生 "、2019 年 " 求稳 "、2025 年 " 求质 " 的转变。2021 年地产见顶后我们预计粗钢产量 2025 年将降低至 8.5 亿吨（较 2019 年降低 15%），房地产用钢占比也从 35% 降至 28%，受到欧盟新三样关税影响，碳中和约束强化，而本轮的最大变化在于非美需求提升 + 中国企业走出去投资，导致减量市场中，行业有望经历盈利质量变革。

布局埃及工厂，转型 " 高技术本土化生产 " 全球布局。2024 年，国际化布局迅速推进，埃及新兴项目 4 月破土动工，12 月完成联动试车，取得阶段性胜利。公司在埃及投资建设的 25 万吨球墨铸铁管工厂（位于中埃 · 泰达苏伊士经贸合作区），是中国制造业 " 出海 " 与 " 一带一路 " 产能合作的标杆案例。埃及及中东地区长期依赖进口球墨铸铁管（主要用于供水、排水、海水淡化等基建领域），本土产业链存在空白。公司投资 1.45 亿美元建设全规格生产线，覆盖 DN1200-2000 大口径管材，直接填补埃及产业技术缺口，大大降低了管道成本。

盈利预测与投资评级：我们维持预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 2.73 亿元、9.88 亿元、27.13 亿元，增速分别为 63.24%、261.43%、174.62%，对应 PE 为 63、17、6 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：下游需求不及预期；宏观经济波动风险；原燃料价格波动；环保政策收紧等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券股份有限公司邱祖学研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 30.23%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 3.96 亿，根据现价换算的预测 PE 为 42.6。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 3 家机构给出评级，买入评级 1 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 4.41。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。