$ 剑桥科技 ( 06166 ) $ 的港股 IPO 绝对是近期市场焦点—— 16 家全球顶流机构站台、机制 B 护航 " 零破发历史 "、AH 折价超 50%，连孖展都飙到 24 倍！但考虑到机制 B 影响下，10% 的公开市场额度一手中签率可能不到 2%，到底值不值得抢？

港股 IPO" 硬数据 "：16 家基石锁仓半壁江山，机制 B 保下限

核心招股信息拎出来，都是决定 " 能不能打 " 的关键：

定价与成本：一口价 68.88 港元，无上下浮动，每手 50 股，入场费 3478.73 港元（含 1% 经纪佣金），募资 46.16 亿港元，上市开支仅占募资额 2.94%，成本控制算良心。

发售结构：公开发售仅 10%（670.1 万股），国际配售 90%，执行机制 B 无回拨——哪怕孖展超购 1000 倍，散户也只能分这 10%，这也是之前机制 B 新股 " 全上涨零破发 " 的核心原因。

基石天团：16 家机构合计认购 2.9 亿美元（约 22.2 亿港元），占募资额 48.1%，锁仓 6 个月。名单里全是狠角色：摩根士丹利（管 1.8 万亿美元）、红杉二级、IDG 二级，还有泰康人寿、工银理财这些中资长线资金，相当于 " 半只股票被机构锁死 "，上市后抛压大减。

孖展与中签率：目前孖展已超购 51 倍，按 20 万人参与估算，一手中签率最好情况也不到 2% 。甲尾需 49 万本金，乙头要 557 万，想多中签得拼资金实力。

A 股 " 锚定盘 " 太疯狂：年内涨 174%，PE 超 124 倍

AH 上市港股必须看 A 股，毕竟 "A+H" 联动性拉满，最新行情更颠覆之前预期。公司 9 月 26 日股价冲至 131 元，创历史新高，总市值 351.11 亿元；按 10 月 21 日行情来看，A 股收盘价在 112 元以上，对比港股 68.88 港元发行价，折价率飙升至 44.5% ，比 10 月初的 41% 又扩大 10 个一些。

业绩与估值：2025 上半年营收 20.34 亿元（+15.48%），净利 1.18 亿元（+38.98%），净利率从 2024 年的 4.58% 升至 5.78%，主业盈利能力在改善。不过估值已飙到 " 天花板 "，动态 PE124.67 倍，远超同行新易盛（60 倍）、中际旭创（55 倍），A 股的高溢价给港股留足了 " 安全垫 "。

资金面来看：两融余额 31.09 亿元，近 10 日暴增 48.26%，融资客还在加仓；但近 5 日主力资金净流出超 8 亿元，机构有分歧，这也意味着 A 股短期可能震荡，会影响港股上市后的折价收敛节奏。

行业地位够硬吗？OWCD 全球第五，光模块是 " 王牌 "

能吸引这么多机构，核心还是剑桥科技的行业卡位和业务潜力 .

按 2024 年销售收入，在全球综合光学与无线连接设备（OWCD）行业排第五，市场份额 4.1%，是少数能同时做宽带、无线、光模块三大产品的企业，差异化优势明显。累计 410 项有效专利（含 34 项发明专利），2024 年研发投入占比 11.19%，比行业平均高 3 个百分点，尤其在 1.6T、液冷等前沿技术上投入大，技术储备能支撑长期增长。

光模块踩中风口，800G 产品已批量发货，嘉善工厂年底产能冲 200 万台，1.6T 硅光模块送样客户，CPO 光引擎进入预研——刚好赶上全球 AI 算力需求爆发，光模块作为 " 算力血管 "，未来 3 年都是高增长赛道。

海外收入占比 94%，但在马来西亚、美国、德国设了生产基地，输美产品能享关税豁免，还能快速响应北美云厂商需求。比如马来西亚工厂直供美国大客户，规避贸易摩擦的同时，交货周期比同行快 2-3 周。

A 股科技股港股上市，巨额折价下 " 捡漏 " 靠谱吗？

投资者最关心的问题是，折价这么大，到底能不能套利？

H 股科技股折价大的 3 个原因

市场情绪差：A 股炒 AI 算力概念，年内股价涨 174%，情绪溢价拉满；港股机构更理性，看估值看业绩，对 " 非纯光模块股 "（宽带业务占 58.6%）定价更保守。

流动性差异：A 股日均成交额超 20 亿元，港股新股市值 230 亿港元，日均成交额可能只有 3-5 亿港元，流动性差自然要折价。

业务结构分歧：A 股投资者忽略 " 宽带业务占比高 "，只看光模块弹性；港股更在意 " 赛道纯度 "，宽带业务与 AI 关联度低，会拉低整体估值。

短期打新大概率吃肉，且关键是吃多少？

机制 B 兜底：之前所有机制 B 新股首日都上涨，没有破发案例，加上 16 家基石锁仓近一半，上市后抛压小，首日涨 5%-10% 概率大，哪怕中签率低，现金打一手也值得试。

折价安全垫：51% 的折价，哪怕 A 股短期跌 10%，港股也有足够缓冲空间，只要上市后折价收敛到 40% 以内，就能赚差价。

同业对比：今年上市的两只 A+H 科技股目前的折价表现（H/A）： $FORTIOR ( 01304 ) $ 峰岹科技（78%）和 $ 天岳先进 ( 02631 ) $ （66%），都比剑桥科技要小一些，因此 10-20% 的水位可能可以期待。

长期风险：别指望 " 填平折价 "

A 股回调风险：124 倍 PE 远超合理估值，若 AI 算力需求不及预期，或 1.6T 量产延迟，A 股可能回调 20%-30%，直接拖累港股。

业务结构拖后腿：2025 上半年光模块收入仅占 19.4%，核心还是宽带产品，而宽带业务增速只有 8%，远低于光模块的 50%+，港股会一直给 " 低纯度折价 "，想让港股估值向 A 股靠拢，至少要等光模块收入占比突破 30%。

客户太集中：前五大客户收入占比 74.9%，最大客户（疑似诺基亚）占 41.7%，若客户砍单，营收会直接掉链子。

现金流紧：2025Q1 经营现金流 -1.42 亿元，应收账款 12.97 亿元，存货周转天数 200 天，扩产的同时要警惕资金链压力。

股东减持：实控人 2022 年至今套现 3.83 亿元，2025 年 5 月还计划减持 3%，虽然说不影响控制权，但会让港股机构疑虑 " 管理层信心 "。

总结

剑桥科技港股 IPO 是 " 短期确定性高，长期看业绩 " 的标的。打新大概率能吃肉，且是近期 4 个票中散户最有机会中签，且有一定水位的赚钱标的。

当然长期来看，想赚大钱得等光模块产能释放、收入占比提升。毕竟 AI 算力赛道长期没问题，但公司能不能把技术转化成业绩，还要看后续 1.6T 订单和 CPO 进展。