东吴证券股份有限公司陈淑娴 , 周少玟近期对恒逸石化进行研究并发布了研究报告《聚酯行业景气修复，公司钦州项目即将投产》，给予恒逸石化买入评级。

恒逸石化 ( 000703 )

投资要点

事件：2025 年 9 月底，工业和信息化部等七部门联合发布《石化化工行业稳增长工作方案（2025-2026 年）》。

工作方案提出严控石化行业供给侧产能，培育新兴应用领域场景：方案指出：1）2025-2026 年，石化化工行业增加值年均增长 5% 以上，经济效益企稳回升。2）增强高端化供给。聚焦集成电路、新能源、医疗装备等重点产业链需求，支持电子化学品、高端聚烯烃、高性能纤维、特种橡胶、高性能膜材料等领域的关键产品攻关。3）促进供需提质。组织石化化工产品供需对接活动，推动合成树脂、涂料、轮胎等生产企业与建筑、汽车、船舶等下游用户建立长期稳定的合作关系，提高传统领域供需适配性。围绕新能源、低空经济、人形机器人等新兴产业，积极拓展新能源电池材料、碳纤维及其复合材料、特种工程塑料等应用。4）科学调控重大项目建设。加强重大石化、现代煤化工项目规划布局引导，严控新增炼油产能，合理确定乙烯、对二甲苯新增产能规模和投放节奏。石化领域严格执行新建炼油项目产能减量置换要求，重点支持石化老旧装置改造、新技术产业化示范以及现有炼化企业 " 减油增化 " 项目。

聚酯行业供需格局改善，后续新增产能较少：2025H1，涤纶长丝新增产能 65 万吨，产能增速明显放缓。国内外市场需求稳步增长：1）国内需求方面，2025H1 中国社会消费品零售总额同比 +5%，其中服装、鞋帽、针纺织品类同比 +3.1%。2）海外需求方面，在国际贸易格局复杂多变的背景下，2025H1 纤维纺服产业链出口量同比 +12%。公司作为行业领军企业，凭借技术研发优势和规模效应持续巩固市场地位，在差异化产品开发、智能化生产及全产业链协同方面形成显著竞争优势，经营效益有望随行业整合深化持续提升。

钦州己锦一体化项目即将投产，推动公司成长：公司预计广西 120 万吨己内酰胺 - 聚酰胺项目一期将于 2025H2 投产，项目产成品包含民用纤维、工程塑料及薄膜等多种产品，投产后将进一步增厚公司业绩，有效补强公司上下游产业链条。

盈利预测与投资评级：随着石化行业反内卷以及稳增长政策的推进，我们认为公司后续盈利能力有望修复。我们预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 4.3、6.5、8.2 亿元，根据 2025 年 10 月 9 日收盘价，对应 A 股 PE 分别 56、37、29 倍。我们看好公司未来成长性，首次覆盖给予 " 买入 " 评级。

风险提示：原油价格大幅波动的风险；市场竞争加剧；产品价格波动；项目建设进度不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 4 家。

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